股票啦网 www.gupiaola.com 2023年04月29日报道：公司披露2023年一季报

东吴证券(601555)股份有限公司黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦最近对海螺水泥(600585)进行钻研并公布了钻研报告《2023年一季报评价：收入增长彰显龙头实力，中期景气有望回升》，本报告对海螺水泥(600585)给出增持评级，当前股价为26.88元。上市公司新闻与公告

海螺水泥(600585)

投资要点

事件：公司披露2023年一季报，实现营业收入313.7亿元，同比增长23.2%，归母净利润25.5亿元，同比下滑48.2%，基础符合人们的预测。上市公司新闻与公告

23Q1收入同比+23.2%，毛利率同比-14.9pct，主因或为水泥业务量增价减：（1）23Q1营业收入同比+23.2%，收入增长或因水泥销量增加，根据國家统计局，一季度全国水泥产量同比+4.1%，公司重点销售市场华东、华中等区域韧性较强，估计公司销量表现优于行业总体；（2）23Q1实现毛利率16.5%，同比下滑14.9pct，考虑到今年一季度上游煤价基础稳定，叠加公司节能技改成果显著，人们估计毛利率的下滑关键是水泥销售均价下滑所致，根据数字水泥网，23Q1全国P.O42.5水泥均价同比22Q1下降86元/吨，环比22Q4下挫13元/吨。上市公司新闻与公告

花费管控能力突出，销售均价下降导致利润水平承压：（1）23Q1公司期间花费率为7.1%，同比略降0.1pct，其中销售/治理/研发/财务花费率分别为2.5%/4.7%/0.8%/-0.9%，同比-0.2/-0.4/-0.1/+0.6pct，除财务花费率外其他费率均有肯定下降，体现了公司跨过周期的优秀花费管控能力；（2）23Q1实现净利润26.7亿元，同比下滑47.7%，归母净利润25.5亿元，销售净利率8.5%，同比下滑-11.5pct，估计关键是水泥销售均价下降导致利润水平承压。上市公司新闻与公告

现金流水平表现优秀，资本开支有所缩减：（1）23Q1实现经营活动净现金流30.9亿元，同比+7.7%，环比Q4突出改善，在盈利下滑的背景下公司经营性现金流仍维持强劲，体现了公司优质的现金管控能力；（2）23Q1公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为32.7亿元，同比-49.6%；截至一季度末公司带息债务为223.4亿元，环比四季度末+2.0亿元，资产负债率为18.5%，环比四季度末-1.2pct。上市公司新闻与公告

Q1或为盈利底部，需求回升和行业自律改善有望促进水泥盈利修复。上市公司新闻与公告一季度错峰停产履行严格，奠定水泥价格反弹态势，但随着生产线开工率上行，库存回到上升行情趋势，价格逐步承压。中期看来，基建实物需求落地、房建需求企稳有望促进供需平稳再次改善，叠加行业竞合修复，区域自律增强，水泥主业盈利有望连续底部回升行情趋势。

盈利预测与投资评级：行业景气底部回升，公司在行业下滑期彰显成本事先等综合竞争优势，产业链上下游业务扩张为公司提供新的增长动能。上市公司新闻与公告基于地产投资缓慢修复，煤价坚持高位，人们调整公司2023-2025年归母净利润至163.5/203.9/219.1亿元（前值为170.2/206.2/219.1亿元），4月28日收盘价对应市盈率为8.7/7.0/6.5倍，坚持“增持”评级。

风险提醒：水泥需求复原不及预测；产业链上下游扩张不及预测；房地产(512200)信用风险失控的风险；销售市场竞争加剧的风险。上市公司新闻与公告

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，招商证券(06099)郑晓刚钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利183.68亿，根据现价换算的预测PE为7.75。上市公司新闻与公告

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目的均价为34.04。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，海螺水泥(600585)（600585）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。上市公司新闻与公告财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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