股票啦 www.gupiaola.com 2023年04月11日报道：在白酒股延续低迷的当下

目前正值A股一季度业绩报告披露之时，两市首份白酒一季度经营业绩揭晓。

4月10日晚，山西汾酒(600809)公布公告称，2023年以来，公司延续深化销售市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化销售市场秩序治理，销售市场销售展现稳中有升的良好态势。经公司初步核算，2023年1-3月，公司估计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长20%左右；估计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。

双位数的业绩增长，在白酒股延续低迷的当下，无疑是一针“强心剂”中国股市新闻头条。

4月10日，白酒版块暴跌，迎驾贡酒(603198)、天佑德酒、口子窖(603589)跌超4%，山西汾酒(600809)、今世缘(603369)跌超3%，五粮液(000858)跌超2%，贵州茅台(600519)跌超1%。事实上，这已经是白酒版块连续3日下挫了，Wind白酒指数自从上周四来连续下挫。

4月9日，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成认为，酒业总体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的“内卷时代”，而且很可能刚刚开端。

而开源证券预测师张宇光则表达，产业对当前行业弱复苏的情况有较为清楚的认知，针对消费力以及消费场景尚未良好复原也有足够耐心中国股市新闻头条。经销商目前以观望主导，但产业普遍针对下半年相对好，对复苏回暖行情趋势仍有信念。

酒业进入“内卷时代”？

4月10日，A股白酒股普遍下挫。在刚刚过去的周末，春季糖酒会上王朝成的发言，被销售市场解读为利空消息。

王朝成表达，盛初咨询调研相关数据显示，2023年春节前(节前一个月)月终端白酒出货同比下降31%，2023年春节后(节后一个月)月终端出货额同比上升10%中国股市新闻头条。

王朝成表达，短期看来，白酒高端和次高端的复原远不及预测。他还称，酒业总体上长期将进入一个销量负增长、收入低增长或0增长，利润低增长的“内卷时代”，而且很可能刚刚开端。

在他看来，2023年是白酒行业的分水岭，从场景-量价-聚合度看行情趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费复原较快。高端的复原没有看到更强的动力，依然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会隐藏增速放缓和进一步分化。

实际上，近几年来，白酒产能、规上白酒企业数量不断下降，意味着白酒行业已进入存量销售市场竞争，存量时代意味着“内卷”。

据中国酒业协会公布数据显示，2022年，规上白酒企业963家，产量671.2万千升，同比下降5.6%；完成销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%；实现利润2201.7亿元，同比增长29.4%中国股市新闻头条。规上企业中亏损企业169家，企业亏损面为17.6%；累计净利润-18.8亿元，同比下降15.7%。

与此同时，头部白酒企业的业绩仍实现双位数增长。贵州茅台(600519)此前公布的年报显示，2022年实现营业总收入1275.54亿元，同比增长16.53%；归母净利润627.16亿元，同比增长19.55%。

山西汾酒(600809)公布的一季度经营业绩，估计归母净利润同比增长20%左右，同样也证实了，酒业存量竞争下，头部酒企仍可实现超预测增长。

知趣咨询总经理、白酒行业预测师蔡学飞表达，“销售市场蛋糕”愈来愈小，行业供给面过剩，而销售市场消费预测又不断转弱，原来“增量销售市场”下的“流量”渐渐消退，用户群体和销售市场容量不断固化，这就导致中国酒类消费销售市场从“高增长”走向“稳增长”，从“行业性增长”走向“结构性增长”，这非“黄金时代”向“白银时代”的转换，而是“增量时代”向“存量时代”的转换。

蔡学飞认为，随着存量时代的到来，需要企业向上游产业链拓展，充分熟悉各类产品上游的生产和供求情况，熟悉产品的质量评价和认证体系，从而提高自身的议价能力，以获得更好的价格与利润中国股市新闻头条。同时需要企业充分利用信息技术(159939)来完成数字化改造，从而在采购、库存、分销等环节实现高效协同，提高运营效率，降低运营成本。

马太效应愈演愈烈

存量竞争时代，销售市场份额延续向名酒和头部酒企聚合，马太效应愈演愈烈。

据中国酒业经济发展运作报告，2019年-2022年，我国白酒产业销售市场聚合度逐年增长中国股市新闻头条。西南证券(600369)估计，随着消费者品牌意识不断增强，高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培养，销售市场将加快向名优白酒聚合，高端、次高端赛道延续扩容。

中国酒业协会理事长宋书玉表达，2023年产业结构进一步聚合，销售市场竞争加剧。优势产区、优势企业、优势品牌的优势机会仍然存有。文化价值将成为产业创新的精神内核，科创+文创的酒类新品会成为消费销售市场的新宠；销售市场建设将进一步彰显头部力道，再次形成以优带优、以优创优的良性循环；科技创新强化数智赋能，再次实现以科技优势的产业目的；生态表达将进一步践行“双碳”理念，不断打造生态酿造。产区建设，产业链拓展，产业经济发展将彰显力道。可是，产业矛盾积存需要缓解，进展不平稳需要缓冲，产业自身问题需要消化。2023产业缓增长、理性增长是关键特征。

与此同时，白酒头部企业不断扩产，不断加深、拓宽自己的护城河。据中国酒业协会统计，2022年，茅台、五粮液(000858)、洋河、泸州老窖(000568)、汾酒等各名酒企业共宣布了近50个扩产项目，涉及资金不少于2000亿，扩充产能百万吨。

2022年年初，贵州茅台(600519)董事会审议通过了系列酒扩产议案。贵州茅台(600519)决策再次投资超过41亿元，用于实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，加码扩产系列酒，新增产能约1.2万吨，所需资金由贵州茅台(600519)自筹解决。

五粮液(000858)也在2022年初宣布，拟投资27.5亿元对制曲车间进行扩能改造，将按照“2+2+6”酿酒产能提升项目实现酿酒扩能中国股市新闻头条。届时，五粮液(000858)酿酒产能将由10万吨扩展到20万吨，制曲由10万吨扩展到20万吨，储酒能力扩展到100万吨，磨粉能力扩展到60万吨。

2022年下半年，泸州老窖(000568)公告称，拟以全资子公司泸州老窖(000568)酿酒有限责任公司主导体，投资实施泸州老窖(000568)智能酿造技改项目（一期）。该项目总投资约47.83亿元，所需资金由酿酒公司自筹，项目建设期为2022年至2026年，建成后产能规模为年产基酒8万吨、基酒储存能10.4万吨。

宋书玉指出，在高端和中高端白酒产品快速进展的当下，缺少优质产品的问题日渐凸显，优质产能是实现高品质的保障，将来，优质产能会成为名酒企业是否能够延续增长的关键要素，酒企以优质产能扩建为战略核心来完善产能储备，是以优能、优品支撑企业高质量进展的重大举措。

高端稳健、次高端有望实现双位数增长

去年四季度，面临疫情扰动、库存高企等不利环境，厂商博弈加剧，回款比例及进度慢于往年，年后部分酒企延续回款，渠道反馈目前高端酒企和基地型次高端基础完成任务，扩张型次高端进度慢于往年中国股市新闻头条。

华创证券估计，春节旺季期间，白酒行业以价换量，库存得到有效消化，节后宴席延续回补、酒企布局积极，淡季不淡战线较往年拉长，动销总体复原较好。考虑企业间回款、动销及去年基数水平分化，估计白酒企业一季度业绩亦相对分化。具体而言，华创证券钻研指出，高端酒对应的礼赠场景基础修复，回款、动销稳健，一季度估计均有望实现双位数增长，其中茅台加大非标投放、批价稳定，五粮液(000858)周转亮眼，老窖低度和特曲势能连续。基地型次高端受益于区域壁垒强、春节走亲访友等，兼具景气度和确定性，估计普遍有望实现20%-30%的增长。扩张型次高端面临高基数、回款慢于往年、动销修复滞后等多重压迫，一季度估计承压分化。

招商证券(06099)也表达，高端酒真实景气度更高，一季度业绩表现有望超预测。春节动销的超预测表现帮忙渠道快速释放库存压迫，经销商、终端信念突出修复。茅台由于节后配额较少而需求好于往年，价盘比较稳定。五粮液(000858)回款进度快于去年，革新动作更加积极；国窖表现略超预测，渠道上调全年销售目的。

次高端酒方面，一季度次高端酒企快速消化前期库存，高基数下同比仍有不错的表现。渠道调研显示，汾酒1月超额完成回款任务，2月开工宴、商务宴等进一步回补，3月中下旬进入淡季后势场动销良性。酒鬼酒(000799)省外库存仍有肯定压迫，一季度回款进度约完成三成以上，内参批价较前期有所提升，舍得3月底完成打款进度25%，动销同比增长，库存低于去年同期，批价相对春节回升。

校对：陶谦

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