股票啦 www.gupiaola.com 2023年04月10日报道：2022年公司实现营收27.05亿元

平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云最近对斯达半导进行钻研并公布了钻研报告《延续发力新能源行业(510610)，2022年业绩坚持高增》，本报告对斯达半导给出增持评级，当前股价为297.55元。

斯达半导(603290)

事项：

公司公布2022年年报，2022年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；归属上市公司股东净利润8.18亿元，同比增长105.24%股票上市公司新闻。公司拟向全体股东每10股派发觉金红利14.3627元（含税）。

平安观点：

全年业绩高增，毛利率坚持高位：2022年公司实现营收27.05亿元（+58.53%YoY），归母净利润8.18亿元（+105.24%YoY），扣非归母净利润7.62亿元（+101.64%YoY）。2022年公司总体毛利率和净利率分别是40.3%（+3.57pctYoY）和30.34%（+6.94pctYoY），加权平均净资产收益率为15.30%（-9.41pctYoY），关键是公司在新能源汽车、新能源发电、工业操纵等细分销售市场领域形成了较大的竞争优势，2022年公司业务在各应用行业实现稳步增长，特殊是新能源行业(510610)维持了良好的增长势头。从花费端看来，2022年公司销售期间花费率是7.00%（-3.76pctYoY），关键系利息收入增加所致。其中销售花费率、治理花费率、财务花费率和研发花费率分别为1.14%（-0.29pctYoY）、2.64%（-0.38pctYoY）、-3.76%（-3.61pctYoY）和6.98%（+0.52pctYoY）。Q4单季度，公司实现营收8.31亿元（+63.05%YoY，+15.45%QoQ），实现归母净利润2.27亿元（+72.52%YoY，-6.63%QoQ），2022年Q4，公司单季度的毛利率和净利率分别为38.56%（-2.25pctYoY，-2.82pctQoQ）和27.48%（+1.64pctYoY，-6.45pctQoQ），毛利率、净利率环比Q3有所下滑。

加快开拓新能源销售市场，业务占比已过半：从产品结构上看，公司再次维持以IGBT模块主导的产品结构，IGBT模块营业收入22.25亿元，占主营业务收入的82.95%股票上市公司新闻。由于应用于光伏逆变器的IGBT单管销售收入大幅增加使得其他产品收入同比增加了353%，达到4.57亿元，占主营业务收入的17.05%。从营收结构上看来，主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长，其中新能源行业(510610)增长迅猛，表现亮眼。细分看来，工业操纵和电源行业的营业收入为11.06亿元（+3.93%YoY）；新能源行业(510610)营业收入为14.56亿元（+154.81%YoY）；变频白色家电及其他行业的营业收入为1.20亿元（+99.19%YoY）。公司产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业延续快速放量，新能源行业(510610)收入占比从2022年上半年的47.37%进一步提升至54.30%。

新能源汽车配套超120万辆，光伏储能行业已批量供应：2022年，应用于主电机操纵器的车规级IGBT模块合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆，同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体材料(512480)器件份额进一步提高。此外，公司车规级IGBT模块获得多家国际一线品牌Tier1定点，估计2023年开端大批量供货。搭载公司IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。子公司斯达欧洲2022年全年营业收入9,517.41万元，同比增长121.04%。2022年，基于第七代微沟槽技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证并开端大批量供货，1200VIGBT芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%，估计2023年开端大批量供货。公司再次深耕光伏储能行业，使用自主芯片的单管IGBT和模块为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块全体解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重大供应商。基于第七代微沟槽技术的针对光伏应用开发的IGBT芯片通过客户验证，估计2023年开端批量供货。

定增加码SiC芯片研发及产业化，维持第三代半导体材料(512480)领域先发优势：2022年，公司应用于乘用车主操纵器的车规级SiCMOSFET模块开端大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机操纵器项目定点。公司SiC芯片研发及产业化项目顺利开展，使用公司自主芯片的车规级SiCMOSFET模块估计2023年开端在主电机操纵器客户批量供货。此外，公司车规级SiC模块开端在海外销售市场小批量供货。将来，公司将延续加大研发投入，开发出更多符合销售市场需求的车规级SiC功率模块，同时加大SiC功率芯片的研发力度，推出符合销售市场需求的自主的车规级SiC芯片。

投资意见：公司是唯独跻身全球IGBT模块销售市场前十的国内IGBT领域龙头企业，具备先发优势并在品牌、技术、产品质量、可靠性等方面获得客户高度认可股票上市公司新闻。公司紧紧把握住下游各行业IGBT国产化的契机，积极调整产品结构，在新能源汽车、光伏储能等行业延续发力，新能源业务占比迅速提升，在半导体材料(512480)行业周期向下的背景下，公司2022年全年业绩仍然维持高速增长态势，彰显行业龙头地位。综合公司最新财报以及对公司战略布局的推断，人们小幅调整了公司盈利预测，估计公司2023-2025年净利润分别为11.21亿元（前值为11.95亿元）、15.10亿元（前值为16.34亿元）、20.05亿元（新增），EPS分别为6.56元、8.84元和11.74元，对应4月7日收盘价PE分别为45.3X、33.7X和25.3X，坚持公司“推选”评级。

风险提醒：（1）行业景气度下滑的风险：公司业绩与半导体材料(512480)功率分立器件行业景气度紧密相关，因而会受到宏观经济发展波动的影响，如若宏观经济发展下滑或者下游需求不及预测，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）销售市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体材料(512480)器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺销售市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专心于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，可是假如公司关键供应商产能严峻紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，广发证券(01776)耿正钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达98.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为61.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为446.59股票上市公司新闻。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，斯达半导（603290）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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