股票啦 www.gupiaola.com 2023年04月02日报道：自营业务是胜负手

投资要点

券商:

23Q1业绩有望高增，关键由投资净收入增长驱动今日股市新闻。

人们估计23Q1上市券商净利润总和将同比增长约50%，自营业务是胜负手。

(1)轻资产业务：①财富治理：截至2023年3月24日，销售市场日均股基成交额为9,980亿元，与22Q1相比下降9%。截至3月24日，公募基金存量规模为26万亿元，较年初小幅增长1%。销售市场成交额下滑，公募基金规模再次扩大，券商资管结构优化带来费率提升，推测经纪业务、资管业务收入分别同比-7%/+2%。②投资银行：截至3月26日，销售市场股权、债权承销规模分别为2,829/21,388亿元，同比变化分别为-29%/-9%，推测将连累23Q1投行业务收入下滑约10%。

(2)重资产业务：①两融业务：截至2023年3月23日，销售市场两融余额达1.60万亿，较年初增长4%，体现出风险偏好有所提升。但年初至今的日均两融数据依然较22Q1下降10%至1.57万亿，关键是因为2021年末至2022年初两融规模处于历史高位。估计23Q1在两融规模下滑的影响下利息净收入同比减少约6%；②投资业务：受权益销售市场波动下滑影响(22Q1上证综指-11%，沪深300指数-15%)，22Q1上市券商投资净收入合计为-21亿元，同比减少106%，成为连累22Q1业绩的主因。2023年初至今大盘表现较好，上证综指+6%，沪深300指数+4%，推断券商投资收益率回升。22Q3末，上市券商交易性金融资产合计达3.9万亿元，较2021年末增长4%。推测交易性金融资产规模再次稳步扩张，叠加投资收益率的回升，投资净收入有望大幅反弹至300亿左右的水平。

保险：

23Q1负债端底部反转，资产端弹性向上，利润快增今日股市新闻。

资负共驱，人们估计23Q1关键上市险企净利润总和同比增长约18%。

(1)负债端：①寿险人力：行业总体代理人规模仍在下滑通道，但降幅有所收窄，受益于23Q1开门红销售花费促进，代理人收入提升，助力留存及增员改善，人们估计23Q1末关键上市险企人力较年初下降4.7%，具体为：国寿(+1%)>太保(-5%)>平安(-10%)。②寿险NBV：今年销售市场针对储蓄型产品需求旺盛，各险企主推增额终身寿险、年金险，部分公司加大传统长期保障型产品销售，估计大部分上市险企能够实现23Q1的NBV增速转正，太保受益于去年同期低基数，以及队伍产能提升，估计NBV表现领先同业，人们估计23Q1的NBV同比分别为：太保(12.6%)>国寿(6.1%)>平安(2.3%)。③财产险：经济发展复苏，新车销售回暖，同时中国财险(02328)加强续保治理，推进细腻化理赔和花费管控，估计财险23Q1的保费收入同比约10%，综合成本率95.6%，持平。

(2)投资端：23Q1，10年期国债收益率基础在2.9%上下小幅波动，750天国债收益率曲线下滑行情趋势放缓，权益销售市场表现较好，考虑去年同期投资收益基数较低，估计行业投资端收益反弹，助力利润增长。

投资意见

券商方面，在自营业务修复驱动券商一季报业绩高增，推选弹性较大的东方证券(03958)、广发证券(01776)今日股市新闻。保险方面，负债端开门红底部反转，投资端收益提升，推选资负共振，且增长确定性更强的中国人寿(02628)、中国太保(02601)。

风险提醒

宏观经济发展大幅下滑，权益销售市场修复不及预测，利率大幅下滑。

本文编选自“大话金融”公众号；智通财经编辑：严文才。

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