股票啦网 www.gupiaola.com 2023年03月25日报道：偏向于价值策略的深度价值

过去几年，公募基金迎来了跨过式进展，在诸多方面产生了庞大变化。其中，引发投资者关心与热议的一大行业变化是，基金经理的投资策略愈来愈专心，乃至愈来愈细分中国上市公司资讯网站。在2017年之前，销售市场中的多数基金是全销售市场类型，投资策略以均衡主导，致力于在不同销售市场环境中都能为投资者带来超额收益。而2017年之后，基金经理投资策略和赛道的细分变得尤为突出。每一个基金经理都期望有一个特殊鲜亮的标签，乃至大量单一赛道化的基金经理开端诞生。

专心于单一赛道的优势通常体现在两个方面：一是基金经理较为简单展示超额收益能力，只要跑赢细分行业指数就可以；二是基金经理的产品更简单被销售市场识别，特殊是在行业贝塔向上的阶段，能快速扩大规模。于是，大量基金经理的组合展现单一化特点，乃至有些基金经理会满仓某一个特殊细分的行业。

然而，鹏华基金的主动权益团队，却正在走一条良好不同的道路：鼓舞基金经理从过度细分的行业和单一策略往外拓展能力圈，逐步形成基金经理多策略(160921)的投资方式。为什么会这么做呢？鹏华基金副总裁梁浩做了深刻的复盘中国上市公司资讯网站。他把全部的组合策略分为：深度价值、价值、价值成长、成长价值、成长、早期成长。这6种策略都有不同的特征和有效期。比如深度价值关键对应偏周期性行业，在供给侧革新阶段较为有效；价值策略和GDP的增长挂钩，在经济发展周期上行阶段会较为有效。

从投资的难度看，偏向于价值策略的深度价值、价值、价值成长的投资技术含量并非太高，即便没有做过大量的钻研，基金经理也能列出每一个策略中的几个代表性公司。价值策略的难度关键在于基金经理的挑选，这些挑选的背后有主动偏好，也有人性的心理学“缺陷”。

GMO的基金经理James Montier在有名的《Value Investing》一书中，提到过价值策略投资者的关键优势根植于三个“心理缺陷”：

1)“乌比冈湖效应”中国上市公司资讯网站。人们倾向于高估自己的能力，总认为自己有能力获得巨额收益，而主动丢弃那些看似无聊的投资机会。就像篮球比赛中，人们倾向于通过高难度扣篮得分，忽视了容易的上篮得分和扣篮得到的分数一样。

2)对短期损失的规避。价值策略带有肯定的逆向，买入之后可能会再次下挫，而这一心理缺陷让投资者不情愿买入短期冷门的公司。

3)人类天生不善于处理不确定性中国上市公司资讯网站。这导致投资者天生更情愿追逐销售市场公认的热门股，这类公司看上去确定性最高，同时丢弃那些不热门的公司或者行业。

相比之下，偏成长的策略技术含量更高，难度更大，需要对这些企业或者行业进展过程中的各种不确定性做出推断。这里面又分为早期成长、成长、成长价值三大策略，基础上顺着Gatner曲线的变化各有不同。

早期成长策略投资Gatner曲线的萌芽期阶段，这时候公司有将来，但没有业绩，属于低胜率+高赔率。由于缺少真实的业绩，股价涨跌和基础面关系不大，投资的难度极大中国上市公司资讯网站。这个阶段的投资，以主题投资主导，影响股价的因素偏重交易层面。历史上看，A股大盘没有长期能在这个策略上获得延续超额收益的常青树，更多是刚做投资的基金经理参与自己熟悉行业的早期投资阶段。

成长和(00001)成长价值，覆盖了处在Gatner曲线中快速成长期和成熟期的公司。这个阶段，公司通常具有中等增长或较高增长的特点，但进展速度不仅和公司自身的商业模式、竞争力有关，也和细分行业总体的生命周期相关。针对成长领域的投资，没方法做风格固化，也不能聚焦在单一赛道，需要基金经理延续迭代。

鹏华基金副总裁梁浩对2016年以来的A股大盘做了全方位复盘发觉，每一种策略都经历了泡沫化到破灭的周期中国上市公司资讯网站。无论是受益于棚改货币化和供给侧革新的价值策略，還是受益于信贷支持和消费升级的成长策略，以及碳中和现行政策拉动的新能源产业，都在过去几年经历了自身的牛熊周期。

通过深度的复盘，不难发觉，每一轮泡沫的发生和破灭，都是对基金经理的考验。全部的单一策略，都只是阶段性有效，但也会阶段性失效。

站在坚持为持有人建造价值的角度，鹏华基金期望幸免基金经理策略和行业赛道的过度单一化中国上市公司资讯网站。所以，在整个资产治理行业都在聚焦单一策略乃至单一行业赛道的今天，鹏华基金已经站在了一个更高的层次，促进基金经理从单一策略向多策略(160921)迭代。

虽然迭代说起来简单，做起来却很难。这里面牵涉到基金经理挑选的单一策略是否有效，如何向多策略(160921)拓展，如何对底层的认知体系构建。过去两年，鹏华基金在这三大灵魂拷问中，做了很多深度的思考，也建立了一整套帮忙基金经理迭代的体系。

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