股票啦 2023年02月26日报道：伯克希尔2022年实现营收3020.89亿美元

经济发展观看网 记者 梁冀 “对伯克希尔而言，2022是丰收的一年。”股神巴菲特（Warren Buffett）在2月25日公布的2023年致股东信中如是说；这还是他在伯克希尔·哈撒韦公司发出的第45封致股东信。

支撑巴菲特上述豪言的，是伯克希尔在全球权益销售市场一片惨淡的2022年中取得的惊人成果。去年，标普500(513500)指数重挫18.1%，伯克希尔则得益于对石油股等的押注上涨4.0%。今日股市新闻数据显示，伯克希尔的营业利润达到创纪录的308亿美元。巴菲特强调，自己与芒格（Charlie Munger）专心于运营数据，并敦促其他人也予以重视。

年报数据显示，伯克希尔2022年实现营收3020.89亿美元，同比增长9.42%；净亏损228.19亿美元，上年则盈利897.95亿美元。分季度看，伯克希尔2022年四季度实现净利润181.64亿元，相较于同年二季度、三季度的分别亏损437亿美元、亏损26.88亿美元，公司业绩正在转好。2022年，伯克希尔回购金额达到了80亿美元。伯克希尔的现金储备在2022年第四季度增长到1286.51亿美元。这一数字高于第三季度的约1090亿美元。

2022年，伯克希尔大幅跑赢标普500(513500)指数22.1个百分点。将时间线拉长，伯克希尔业绩跑赢美股大盘的幅度惊人。1965-2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，突出超过标普500(513500)指数同期9.5%的增速；1964-2022年伯克希尔的市值增长率达到惊人的3787464%，即37874倍，而同期标普500(513500)指数增幅为24708%，即247倍。

关心运营利润

巴菲特表达，对伯克希尔而言，2022是丰收的一年。今日股市新闻公司的运营利润—使用通用会计原则（GAAP）计算的收入术语，不包含股权持有的资本收益或损失—达到了创纪录的308亿美元。

不过，2022年，伯克希尔投资和衍生品业务亏损536.12亿美元，直接导致公司全年净亏损。此外，伯克希尔保险承保业务亏损0.9亿美元，保险投资收益、铁路部门、公用事业和能源部门、制造业服务业和零售业部门则分别盈利64.84亿美元、59.46亿美元、39.04亿美元和125.12亿美元。

巴菲特指出，按季度乃至按年度查看GAAP利润具有100%的误导性。可以肯定的是，在过去几十年里，资本利得对伯克希尔来说比较重大。估计在将来几十年里，资本利得将显著增加。可是，媒体常常无意识地报道它们每个季度的波动，这良好误导了投资者。

除了丰厚的运营利润，伯克希尔2022年的第二个积极进展是收购了由布兰登(Joe Brandon)担任董事长的财产意外保险公司（Alleghany Corporation）。Alleghany为公司带来了特别的价值，因为伯克希尔无与伦比的财务实力使其保险子公司能够运用几乎全部竞争对手都无法遵循的、有价值且持久的投资策略。

在Alleghany的帮忙下，公司的保险浮存金在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。通过严格的承销，随着时间的推移，这些款项有相当大的机会实现零成本。今日股市新闻自1967年收购第一家财产意外险公司以来，通过收购、运营和创新，伯克希尔的浮存金增长了8000倍。虽然在财务报表中没有得到确认，但这笔浮存金对伯克希尔来说是一笔非凡的资产。

巴菲特还称，投资者对伯克希尔治理层有充分的信任。他们了解自己和芒格在伯克希尔有大量投资，他们信任“人们会像对待自己的钱一样对待他们的钱”。最终，一个重大的警告是，财务报表中的“运营利润”是比较值得关心的，虽然这些数字很简单经理人操作。不过，操作数据这种行为真的很恶心。操作数字不需要天赋，只需要明显的欺骗欲望。

投资公司而非股票

巴菲特表达，自己与芒格将投资者放置于伯克希尔的存款分配给两种相关的全部权形式。一是投资于公司操纵的企业，通常是100%的收购。伯克希尔对子公司进行资本配置，并挑选出负责日常运营决策的首席履行官。二是购买公布交易的股票以持有企业股份，但伯克希尔在治理上没有发言权。

伯克希尔持有股权的目的是对具有长期良好经济发展特征和值得信赖的治理者的企业进行有意义的投资，巴菲特强调，公司持有公布交易的股票是基于对其长期经营业绩的预测，而非短期买卖的工具。“这一点很关键，查理和我挑选的非股票，人们挑选的是公司。今日股市新闻”巴菲特说。

巴菲特坦承，这些年来，自己犯了很多错误。伯克希尔当前广泛投资的企业既包含少数真正具有非凡经济发展效益的企业，也有一大群企业处于边缘地位。他表达，资本主义有两面性：这一体系建造了愈来愈多的输家，但同时提供了大量改进的商品和服务，熊彼特（Joseph Schumpeter）称这种现象为“建造性破坏”。

公布交易销售市场的一个优势是，间或可以很简单地以极好的价格买进一些极好的企业，巴菲特表达，重大的是要明白，股票交易的价格往往比较离谱，有可能是高得离谱，也有可能是低得离谱。“有效”销售市场只存有于教科书中。事实上，销售市场上的股票和债券价格经常令人困惑，投资者的行为通常只有在时过境迁后才能明白。

至于控股企业则是另一种类型。它们的价格有时高得离谱，但几乎从来没有廉价的估值。除非受到胁迫，控股企业的全部者不会考虑以恐慌性估值出售。

巴菲特自身评价道，现在看来，自己的成果单是合格的。今日股市新闻虽然在伯克希尔58年的运营中，大部分资本配置决策都不怎么样，但公司令人满足的业绩来自十几个真正准确的决策，这些准确决策大概每五年一个；此外，“间或被人遗忘”的优势也有利于伯克希尔这样的长期投资者。

制胜关键

巴菲特表达，伯克希尔在2022年的制胜关键是公司所投资产的自身增值。致股东信显示，1994年8月，伯克希尔花费7年作价13亿美元投资可口可乐。当年，公司从对可口可乐的投资中获得现金分红7500万美元，2022年这一数据增长至7.04亿美元。其它，伯克希尔针对美国运通的约13亿美元投资效果类似，自1995年投资美国运通，公司获得股息从当年的4100万美元增长至2022年的3.02亿美元。

巴菲特指出，虽然伯克希尔获得的股息令人满足，但与上述所投股份在市值方面的收获相比相形见绌。截至2022年底，伯克希尔持有可口可乐股份的市值为250亿美元，持有美国运通股份的市值为220亿美元。现在，这两项持股分别约占伯克希尔净资产的5%。巴菲特称，假设自己在1990年代买了30年期长期债券，这部分投资如今价值仍为13亿美元，那么这项令人失望的投资只占伯克希尔净资产的0.3%。

巴菲特称，这给投资者的教训是：野草会在鲜花盛开的时候枯萎。今日股市新闻随着时间的推移，只需要几个赢家就能建造奇迹。

理想搭档芒格

巴菲特表达，芒格和自己的想法很相似，但自己往往需要一页纸来解说的内容，芒格却可以用一句话总结，且逻辑清楚，直抒胸臆。巴菲特从最近的播客中摘取了芒格的一些想法：

世界上有很多愚蠢的赌徒，他们远不如有耐心的投资者。

当你还未看清世界的本来面目，便只能通过扭曲的镜头来推断。今日股市新闻

我想了解的是我将在哪里死去，那我永远不会去那里。还有一个相关的想法：尽早写下你想要的讣告——然后据此行事。

假如你不关怀自己是否理性，你就不会在这方面下功夫。那么你就会一直不理性，得到最差的结局。

耐心是可以学习的，拥有长时间的注意力且可以长时间聚合于一件事的能力是庞大的优势。

你可以从死去的人身上学到很多东西，阅读你所崇拜和厌恶的死者的文章。今日股市新闻

假如你能游到一艘适航的船，就不要在下降的船上跳走。

一个宏大的公司会在你不在之后再次工作；一个平凡的公司则不会。

沃伦和我不关心销售市场的泡沫，人们一直寻觅长期投资机会，并坚持长期持有。

格雷厄姆（Ben Graham）曾说："从短期看，销售市场是一台投票机，但从长远看来，它是一台称重机。今日股市新闻"假如你不断地制造更有价值的东西，那么一些聪慧的人就会注意到它并开端购买，认真权衡长期价值会比试图推测短期热点更能建造出杰出的业绩。

投资是没有100%的把握，因此，使用杠杆是危险的。一串奇妙的数字乘以零，永远等于零。不要盼望一夜暴富。

然而，你不需要拥有很多东西就能致富。

假如你想成为一个宏大的投资者，你一定不断学习。当世界发生变化时，你一定改变。

十年来，沃伦和我一直痛恨铁路股，但世界发生了变化，美国总算拥有了四条对美国经济发展至关重大的大型铁路。今日股市新闻人们迟迟没有意识到这一变化，但迟到总比不到好。

巴菲特还表达，会在查理的名单上添加一条自己的规则：找一个比较聪慧的高级合作同伴—最好比你年长一点，并认真地听取他的意见。2023年，巴菲特93岁，芒格99岁。

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