股票啦 2023年02月26日报道：以及投资决策过程中商业模式的重大性等话题

红周刊 编辑部 | 吴海珊 王飞

编辑 | 林伟萍

2月25日晚间，被全球投资者翘首以待的“股神”巴菲特2023年度致股东的信如期而至。今日股市要闻在今年致股东的信中，巴菲特连续了自己的犀利与幽默的写作风格，他在信中再次强调，投资在于精而不在于多，他表达，伯克希尔如今的成绩，是过去十几个真恰好的投资决策带来的结局。“随着时间的推移，只需要少数几个对的决策，就能够建造奇迹。”

巴菲特在信中还和投资人重申了持有现金的重大性，以及投资决策过程中商业模式的重大性等话题。今日股市要闻为了方便读者阅读，《红周刊》从中挑选整理了17条精华观点以飨读者。

值得注意是，在今年的信中，巴菲特还罕见的梳理了他的“老搭档”——查理·芒格的14条“投资法则”，并补充说影响他过去几十年里做出决策的关键正在于芒格的这两句话：“沃伦，多想想。今日股市要闻你很聪慧，但我是对的。”

此外，伴随致股东的信一同公布的，还有伯克希尔·哈撒韦的2022年度成果单。今日股市要闻数据显示，虽然去年伯克希尔全年净利亏损，但去年第四季度盈利181.64亿美元，远超销售市场此前预测。也因此，伯克希尔的每股市值增长幅度再次跑赢标普500(513500)。

而据《红周刊》梳理，截至去年年底，在伯克希尔持仓的48只美股中，其中近一半公司去年的股价上涨幅度超过标普500(513500)。今日股市要闻进一步看来，西方石油的区间上涨幅度最高为119.10%，雪佛龙以58.46%的上涨幅度位居第二位。（文末附持仓预测）

巴菲特2023致股东的信精华整理

伯克希尔治理企业最重大的原则是信任

1、你们存有人们这里的钱被人们以两种相关形式持有，第一种是投资于人们控股的企业，人们通常会100%的持有这些企业。今日股市要闻伯克希尔指导这些公司的资产配置和日常运营决策。在治理大公司的时候，最基础的原则是信任和规则。伯克希尔特别关心信任，乃至已经到一种极端的情况，虽然不可幸免的会有一些失望。人们可以明白商业决策的错误，可是人们针对治理者个人的不当行为是零容忍。第二种持有的形式是公布交易一些股票，并被动的持有部分公司，在这些投资中，人们在治理上没有发言权。

查理和我非选股者

人们是商业模式的挑选者

2、人们持有股权的目的，都是基于对具有长期良好经济发展特征和值得信赖的治理者的企业进行有意义的投资。今日股市要闻请特殊注意，人们持有公布交易的股票是基于人们对其长期经营业绩的预测，并非因为人们把它们看作是短期买卖的工具。至关重大的一点是，查理和我非选股者，人们是商业模式的挑选者。

“建造性破坏”

3、这些年来，我犯了很多错误。今日股市要闻因此，人们当前广泛投资的企业包含少数真正具有非凡经济发展效益的企业，很多企业享有比较好的经济发展特征，还有一大群企业处于边缘地位。在此过程中，我投资的一些企业已经倒闭，它们的产品不受公众欢迎。资本主义有两面性：这一体系建造了愈来愈多的输家，但同时提供了大量改进的商品和服务。熊彼特称这种现象为“建造性破坏”。

“有效”销售市场只存有于教科书中

控股企业很少会隐藏恐慌性定价抛售行为

4、公布交易方式的一个优势是，可以相对较为简单地以比较好的价格，持有部分优秀的公司，虽然这并不常见。今日股市要闻要了解的一点是，股票常常以比较离谱的价格交易，有时离谱的高，有时离谱的低。“有效”销售市场只存有于教科书中。事实上，交易中股票和债券的动向会令人难懂，它们的变动通常只有在回头复盘时才能明白其中的原因。

5、控股企业（定价）则（与公布销售市场交易）不相同。今日股市要闻它们有时候价格相针对公允价格会高的离谱，而且从不会打折出售。除非其持有者受到胁迫，否则其操纵者绝不会考虑以恐慌性价码出售股票。

伯克希尔的成绩得益于

十几个真恰好的投资决策结局

6、伯克希尔获得令人满足的结局实际上只是十几个真恰好的决策的结局，大概每五年一个，另一原则则是有时候会被忘记的优势——那就是像伯克希尔这样做长期投资者。今日股市要闻

7、1994年8月，伯克希尔完成了长达7年的对可口可乐的40000万股票的收购，至今人们依然持有这些股票，大概花了13亿美元。今日股市要闻1994年人们从可口可乐公司获得的现金红利是7500万美元。到2022年，股息已经增加到7.04亿美元。每年都在增长，就像生日一样确定。

美国运通是另一个。今日股市要闻1995年伯克希尔完成了对美国运通的收购，花了13亿美元。人们获得的年度股息从4100万美元，增长到3.01亿美元。

虽然股息比较可观，但相比于股价的上涨并不算什么。今日股市要闻2022年人们持有的可口可乐的市值为250亿美元，美国运通的市值为220亿美元。如今这两笔投资分别约占伯克希尔公司净资产的5% ，类似于买入时的权重。

教训就是，杂草会随着花朵的盛开而凋谢。今日股市要闻随着时间的推移，只需要少数几个对的决策，就能够建造奇迹。

季度GAAP收益、营业收入等指标

存有误导投资者或者被操作的风险

8、假如按照季度看来，GAAP收益100%会产生误导。今日股市要闻

伯克希尔2022年的第二个积极进展是人们收购了阿勒格尼技术公司(Alleghany Corporation) ，这是一家由乔?布兰登(Joe Brandon)领导的财产意外保险公司。今日股市要闻

9、我还有一个重大的警告，虽然人们比较喜欢营业收入，可是这个数字通常会被那些想要操作它的治理层轻易操作。今日股市要闻一位首席履行官曾经向我描述过他的欺骗行为，“大胆而富有想象力的会计”已经成为资本主义的耻辱之一。

2022年苹果、运通的股票回购

增加了伯克希尔的持股比例

10、2022年，通过伯克希尔的股票回购以及苹果和美国运通的类似举措(这两家公司都是人们的重大投资对象)，每股内在价值只有很小幅度的增长。今日股市要闻在伯克希尔，人们通过回购1.2%的公司流通股，直接增加了股东们持有的人们独特业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加人们任何成本的情况下，增加了伯克希尔的持股比例。

2023年的旅程将崎岖不平

11、2023年的旅程将是一条崎岖不平的道路，其中涉及到人们股东的储蓄（也就是他们的留存收益）、复利的力道、尽量幸免重大错误的能力，以及最重大的是搭乘美国经济发展的顺风。今日股市要闻即便没有伯克希尔，美国也可以做得很好。相反，对伯克希尔则不然。

伯克希尔控股可口可乐等8家企业巨头

12、截至2022年底，伯克希尔是这8家巨头的最大股东: 美国运通(American Express)、美国银行(Bank of America)、雪佛龙(Chevron)、可口可乐(Coca-Cola)、惠普(HP inc.)、穆迪(Moody’s)、西方石油公司(western petroleum)和派拉蒙全球(Paramount Global)。今日股市要闻

13、除此之外，伯克希尔还持有BNSF100%的股份和BH能源92%的股份，这两家公司的收益都超过30亿美元的大关（根据2021年的数据，纳入标普500(513500)指数的500家公司中只有128家——包含伯克希尔公司本身，收入在30亿美元以上）。今日股市要闻伯克希尔控股或者部分持股的这10大公司，让伯克希尔比任何一家美国公司跟美国经济发展的相关度都高。

重申持有现金的重大性

在伯克希尔，盈利没有终点

14、将来伯克希尔公司将一直持有大量现金和美国国债，以及一系列业务。今日股市要闻人们还将幸免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽行为，包含在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。人们的首席履行官将永远是首席风险官——虽然他(她)本不必承担这项责任。

15、人们的股东将再次通过保留利润来储蓄和盈利，在伯克希尔，盈利没有终点。今日股市要闻

伯克希尔未雨绸缪以防通胀失控

16、虽然经济发展学家、政治家和很多公众对这种庞大失衡（在截至2021年的十年中，美国财政局部收到了约32.3万亿美元的税收，而支出了43.9万亿美元。今日股市要闻）的后果有不同的看法，但查理和我，出于无知，還是坚信最近那些对经济发展和销售市场的预测简直毫无用处。

人们的工作是以治理伯克希尔的运营和财务，并使得其在金融恐慌或全球严峻衰退发生时维持公司无与伦比的持久力。今日股市要闻伯克希尔还提供了一些适度的保卫，以防通胀失控，但这些保卫远非完美。

17、十年间，伯克希尔通过企业所得税为美国贡献了320亿美元，相当于美国财政局全体收入的千分之一。今日股市要闻

伯克希尔总是依靠美国经济发展带来的顺风，虽然有时候它会停滞不前，可是它总会再次启动。今日股市要闻

查理·芒格的“14”条投资法则

1.这世界充满了愚蠢的赌徒，可是有耐心的投资者会做的更好

2.假如你不能看透事物的本质，那就像是通过一个扭曲的镜头来推断事情。今日股市要闻

3.我想了解我会死在哪里，我永远都不会去那里。今日股市要闻与之相关另一个想法是，提前写下你的讣告，然后按照讣告上的去做。

4. 假如你不在乎自己是否理性，那么你就没有方法理性地做事情。今日股市要闻而不理性地做事情会得到糟糕的结局。

5. 耐心是可以培养的。今日股市要闻能够长时间维持注意力以及可以长期专心于一件事情，是一个庞大的优势。

6. 你可以从已经去世的人身上学到很多东西，所以去认真钻研一下那些你观赏和厌恶的死人吧。今日股市要闻

7. 不要在船下降的时候弃船逃生，除非你能够游到另一个能够航行的船上。今日股市要闻

8. 一个宏大的公司，即便没有你，也可以再次工作，而一个平凡的公司做不到。今日股市要闻

9. 沃伦和我都不关心销售市场的泡沫。今日股市要闻人们寻觅的是可以长期投资的好公司，而且会顽固地持有它们很长时间。

10. 本 · 格雷厄姆说过: “短期看来，股市是一台投票机，而长远看来，它就是一台称重机。今日股市要闻”假如你一直在建造更有价值的东西，那么肯定会有一些聪慧人注意到你并开端买入。

11. 投资中，没有一件事情是百分百确定的。今日股市要闻因此，使用杠杆是危险的。一串神奇的数字乘以零的结局还是零。不要妄想能够变得2倍富有。

12. 然而，你并不需要为了变得富有而持有更多的东西。今日股市要闻

13. 假如你想成为一个宏大的投资者，你就一定不断学习。今日股市要闻当世界发生变化的时候，你也一定改变。

14. 沃伦和我曾经在几十年里都很厌恶铁路股，可是世界变了，美国最终拥有四条对美国经济发展至关重大的铁路。今日股市要闻人们意识到这一变化比较慢，可是迟到总比不到好。

针对芒格的投资思考，巴菲特在信中表达，他要补充两句，这两句话是他在过去几十年里做出决策的关键：“沃伦，多想想。今日股市要闻你很聪慧，但我是对的。”

伯克希尔持仓预测：

重仓股西方石油同期上涨幅度最高

减仓比亚迪(002594)关键因为“股价高了”

“我已经投资80多年了，相当于美国历史的三分之一”。今日股市要闻巴菲特在信中写到，作为资本销售市场的“常青树”，巴菲特旗下伯克希尔2022年的投资仍然可圈可点。伯克希尔的股价连续第二年跑赢标普500(513500)指数而且幅度惊人，而从其重仓股看来，近一半公司去年的股价上涨幅度超过标普500(513500)。

伯克希尔再次战胜标普500(513500)

重仓股西方石油同期上涨幅度最高

按照惯例，放在伯克希尔去年年度报告目录首位的照旧是公司与标普500(513500)指数的较为。今日股市要闻继2021年挽回延续两年的颓势之后，伯克希尔于去年再度战胜标普500(513500)，公司的每股市值增长4.0%，自1965年至2022年的年复合收益为19.8%，而标普500(513500)的这两组数据分别为-18.1%和9.9%（见附图）。

伯克希尔的多只重仓股在去年同样跑赢标普500(513500)。今日股市要闻

据梳理，截至去年年底，伯克希尔共持仓了48只美股，其中近一半公司去年的股价上涨幅度超过标普500(513500)。今日股市要闻进一步看来，西方石油的区间上涨幅度最高为119.10%，雪佛龙以58.46%的上涨幅度位居第二位。

不过，从持仓市值看来，苹果仍是伯克希尔的第一大重仓股，西方石油和雪佛龙分别为第七大重仓股和第三大重仓股（见附表）。今日股市要闻

当然，在去年四季度期间，伯克希尔对其持仓进行了肯定的调整。今日股市要闻如大幅加仓了路易斯安那安宁洋(601099)，大幅减仓了合众银行、台积电等。对此，《红周刊》曾刊发《巴菲特2万亿持仓曝光！对建材股又有了新兴趣？而这两只标的则几近被清仓》一文进行跟踪报道。

芒格每日日报股东会上盛赞比亚迪(002594)

减仓关键因为“股价高了”

在调整美股持仓之外，伯克希尔在去年还调整了部分中国股票的仓位，广受销售市场关心的就是接连减持新能源汽车龙头比亚迪(002594)。今日股市要闻

针对为什么会有这样的操作，巴菲特在伯克希尔的年度报告中并未说明，但巴菲特的老搭档查理·芒格在今年2月16日每日日报股东会上曾做过解说。今日股市要闻

芒格表达，“比亚迪(002594)的市盈率已经是50多倍了，价格已经不廉价。今日股市要闻当然，从业绩方面看来，今年它可能会有50%以上的业绩增长。人们非现在抛售比亚迪(002594)，人们之前就出售了一些比亚迪(002594)股票，关键因为比亚迪(002594)的股价已经很高，现在比亚迪(002594)的市值已经超过了奔驰的市值。这不代表我不看好它了，比亚迪(002594)是比较了不起的一家公司。”

“比亚迪(002594)是我有史以来最成功的风险投资案例之一。今日股市要闻创始人王传福是一个农民的儿子，他受到很好的教育，进入了工程学院，之后成为一个企业家。他是一个天才，他每天思考17个小时，是一个工作狂，他做到了一些平时人无法做到的事情。” 芒格坦言。

对此，《红周刊》曾刊发《收藏！99岁芒格最新超万字股东会实录精华：畅谈ChatGPT、阿里、比亚迪(002594)、特斯拉、美好感等话题》一文进行跟踪报道。今日股市要闻

（本刊编辑部李健对本文亦有贡献。今日股市要闻文中提及股票仅为举例预测，不做买卖推选。）

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