股票啦网 www.gupiaola.com 2023年02月25日报道：在2月9日晚

红周刊丨李洪力

一周内连发两则质押公告，昔日国产奶粉冠军贝因美(002570)的资金困局已到危险边缘。

2月23日，贝因美(002570)公布公告称，控股股东贝因美(002570)集团有限公司（以下简称“贝因美(002570)集团”）及其一致行动人被质押及冻结的上市公司股份数量为1.95亿股，占其所持公司股份总数的99.22%，其中，被司法冻结的股份数量为5746.66万股，占其所持上市公司股份总数的29.26%。而在此前的2月18日公告中，贝因美(002570)当时还称，被司法冻结的股份占其所持上市公司股份总数的26.90%股票上市公司新闻。一周时间，被司法冻结的股份占比增长了2.3%。

值得一提的是，在2月9日晚，贝因美(002570)还公布公告称，公司控股股东贝因美(002570)集团、实际操纵人谢宏及其关联方于近日收到杭州市中级人民法院出具的《履行通知书》，要求贝因美(002570)集团、谢宏及袁芳向申请履行人长城国融投资治理有限公司（下称“长城国融”）共计支付款项3.16亿元。

“贝因美(002570)控股股东陷入流动性困境，除了资产处置调整债务结构，还需要复原自身现金流的生产能力，否则依然缺少可延续的基础。”广科咨询首席预测师、香颂资本履行董事沈萌对《红周刊》表达。

控股股东高比例质押

深陷资金危机的贝因美(002570)集团与长城国融的纠纷由来已久，缘起贝因美(002570)集团与中航信托一笔借款股票上市公司新闻。

2018年12月，贝因美(002570)集团向中航信托质押贝因美(002570)4800万股，约占总股本的4.44%，以获得2.33亿元的借款。2018年12月，贝因美(002570)集团实际操纵人谢宏及时任法定代表人袁芳与中航信托签署了《自然人保证合同》，为上述事项提供连带责任保证担保。

彼时，贝因美(002570)集团正遭遇最困难的时刻，引入拥有央企背景的长城国融作为三股东的目的是帮忙其优化财务结构。效果是立竿见影的，贝因美(002570)在2018年成功扭亏。然而这一好景并不长，公司在2019年又陷入了亏损。自此，贝因美(002570)集团所持股票一直处于高比例质押情况。

2022年4月，中航信托与长城国融签署《债权转让协议书》，中航信托将《特定股票收益权转让与回购合同》项下的全部债权及《股票质押合同》、《自然人保证合同》项下的担保权益，以债权转让形式返还给长城国融，长城国融成为新的债权人和担保权益人。

在上述合同到期后，贝因美(002570)集团未履行相关协议造成违约，长城国融将贝因美(002570)集团等一并告上法庭，于是也就隐藏了本文开头一幕股票上市公司新闻。

值得关心的是，贝因美(002570)集团或为保住操纵权，在2月7日通过上市公司公布公告称，贝因美(002570)集团已将前述4800万股份的对应表决权，托付予海南省金桔投资合伙企业（简称“金桔投资”），托付期限自协议生效之日起不超过2年。要了解，金桔投资成立时间为?2023年1月10日，成立至今仅一个多月。

对此，深交所下发关心函，要求贝因美(002570)说明贝因美(002570)集团被冻结、质押股份是否存有强制平仓风险，是否可能导致贝因美(002570)操纵权发生变更等情况。2月17日，贝因美(002570)回函称，相关质押股份均未设定强制平仓线，故不存有强制平仓风险。贝因美(002570)集团正在通过盘活、变现资产，努力回笼资金等方式力争妥善解决相关债务问题。

在沈萌看来，大股东将部分股票表决权托付给金桔投资，或与贝因美(002570)集团的资金压迫有关。不排解是在股权质押临时无法直接处置的情况下进行一种临时性权益转移的权宜之计。贝因美(002570)集团高比例质押情况，假如一旦发生强制平仓或其他以质押股权为标的的司法处置，都可能造成贝因美(002570)控股结构的变化。

扣非净利润7年6亏

毛利率下滑、现金流吃紧

控股股东贝因美(002570)集团深陷债务危机的同时，上市公司贝因美(002570)的状况还是不容好的，在2021年成功扭亏后，2022年又再度陷入亏损情况股票上市公司新闻。1月31日，贝因美(002570)公布的2022年度业绩预告显示，公司2022年度估计亏损1.2亿到1.8亿元，扣非净利亏损1.6亿到2.2亿元。

针对亏损原因，公司称报告期内新生儿出生数延续下降，婴儿配方奶粉行业的销售市场增长趋缓，品牌竞争加剧，特殊在第四季度疫情防控现行政策重大调整前后，公司部分工厂被封控、大量生产工人、销售人员缺勤，外场物流停滞，公司总体运营节奏被打乱，部分订单无法及时满足，成本花费上升。

其实，贝因美(002570)业绩低迷已成常态，从其最近7年业绩表现看，在2016~2021年营收分别达到27.64亿元、26.60亿元、24.91亿元、27.85亿元、26.65亿元、25.40亿元的情况下，对应的扣非净利润却分别为-7.99亿元、-11.39亿元、-2.17亿元、-1.39亿元、-4.82亿元、729.6万元，加上2022年又隐藏预亏，这意味着贝因美(002570)在7年中已经有6年是亏损的。

贝因美(002570)上市即巅峰，其在上市第三年便疲态尽显，营收逐步下滑。2013~2016年，贝因美(002570)营收分别为61.17亿元、50.49亿元、45.34亿元、27.64亿元，展现逐年下降行情趋势，同期净利润分别为7.21亿元、0.69亿元、1.04亿元、-7.81亿元。

贝因美(002570)业绩的长期不振与毛利率、销售市场份额的不断下滑不无关系。2019~2021年，贝因美(002570)的毛利率分别为50.09%、45.80%和46.92%；2022年前三季度，毛利率下降为35.17%，同比下滑了17.49%股票上市公司新闻。此外，贝因美(002570)的销售市场份额也不复当年，据Euromonitor数据，2022年贝因美(002570)国内奶粉销售市场的市占率仅1.7%左右。

贝因美(002570)的现金流还是极为不佳的。截至2022年三季度末，贝因美(002570)账上期末现金及现金等价物余额仅有5.51亿元，但公司的短期借款为9.21亿元，有息负债总额达9.76亿元，偿债压迫较大。

“2022年针对贝因美(002570)来说是一个比较困难的一年。”广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬对《红周刊》表达，新品乏力、老品滞销对整个贝因美(002570)的现金流带来了很大的冲击，在产品的架构上、新品的研发上、渠道的拓展方面并没有太多起色，这些因素也将是后续影响贝因美(002570)总体运营的关键。针对贝因美(002570)来说，不要说抢食新销售市场份额，能否保住现有销售市场份额都成为问题。

内忧外患困扰

公司基础面难回巅峰

贝因美(002570)是当年少数未卷入“三聚氰胺事件”的奶粉企业，然而纵观贝因美(002570)上市后的历程，可谓命途多舛股票上市公司新闻。自2011年成功登陆资本销售市场后，实控人谢宏便做起甩手掌柜，卸任相关职务，交由职业经理人掌管，然而公司在维系两年的高速增长后，营收于2014年便开端急转向下，虽然公司将下滑的原因归咎于当时的假冒伪劣事件和相关现行政策改变，但业内仍普遍指向贝因美(002570)渠道治理上的混乱。

据当时媒体报道，上市之初贝因美(002570)大量开设县级经销商，经销商数量从几百名扩张到上千名，渠道库存压迫大。2015年，贝因美(002570)开端对冗余经销渠道进行革新，减少中间层，剔除了500多个经销商，削减比例达到一半，这种革新带来的是经销商之间的“价格战”，导致经销商手上库存积压，只能大幅甩货，扰乱销售市场价格。

也就在2015年，全球乳业巨头恒天然豪掷34.64亿元成为了公司第二大股东，然而这段姻缘自2018年开端便传出走向破裂的消息，明显恒天然对业绩始终不见起色的贝因美(002570)已经失去了信念，但最终仍以亏损“流血”离场。

贝因美(002570)治理层还是较为动荡的。2014年1月，公司第二任董事长黄小强宣布因个人原因辞去公司董事长等职务，接替黄小强的为原公司总经理王振泰，这是自谢宏辞职以来，贝因美(002570)迎来的第三任董事长。2018年，谢宏挑选重新出山，并邀请知名经理人包秀飞担任贝因美(002570)总经理，负责公司经营治理工作。

“贝因美(002570)遇到的困难，除了业务经营方面存有竞争力下滑问题外，股东之间的斗争也对进展起到阻碍作用股票上市公司新闻。” 沈萌表达，经销体系问题只是贝因美(002570)更深层次问题的一个显性缩影，假如不能改善深层次的问题，那么对末端问题的解决无济于事。

回归后的谢宏开端大刀阔斧的革新，将贝因美(002570)从多元化战略拉回孕婴童食品主线，剥离玩教服务、妇幼保健等其他领域。2020年，贝因美(002570)公布《2020年-2024年进展战略规划纲要》，提及了两个目的，一是产品销售规模重回行业三甲，二是构筑营收破千亿的母婴生态圈。

就目前看来，贝因美(002570)距离千亿的母婴生态圈目的还有相当长一段路，且奶粉行业的高速进展期已然过去，业内普遍认为，中国乳业销售市场已进入双寡头时代，伊利、蒙牛等拥有丰厚资金将争夺更多的销售市场份额。

实际上，从研发数据上，贝因美(002570)与行业巨头仍有肯定差距。2018~2021年，贝因美(002570)的研发花费分别为1559.81万元、1685.82万元、1226.31万元、2613.53万元，而同行中国飞鹤的研发投入分别为1.09亿元、1.71亿元、2.65亿元和4.3亿元。研发花费相差数十倍，而且差距在越拉越大。

乳业预测师宋亮表达，目前整个行业已处在内卷阶段，而贝因美(002570)又面临着严峻的资金危机，现在的当务之急，是要尽可能地降本增效，尝试引入新的投资者，保证现金流的稳定，同时稳定渠道信念 股票上市公司新闻。

（文中提及股票仅为举例预测，不做买卖推选。）

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