股票啦网 www.gupiaola.com 2023年01月15日报道：同比连续6个月下滑至6.5%

股票啦网获悉，招商证券(06099)公布钻研报告称，美国12月CPI环比转负，同比连续6个月下滑至6.5%，主因能源和商品价格延续降温，其中，服务(除能源服务)CPI同比增速坚持高位，住房租金的滞后影响仍主导要促进。数据公布后，销售市场针对2月加息25BP的CME预测概率从70%临近提升到92%，而且终端利率从5.00%-5.25%下调到4.75%-5.00%，销售市场仍在预测23年有可能降息。该行表达，支持疫后高通胀的因素均已逆转，2023年Q3美国CPI同比有望降至3%下方。

事件：2023年1月12日美国劳工统计局公布：12月CPI环比-0.1%(前值0.1%)，核心CPI环比0.3%(前值0.2%);同比6.5%(前值7.1%)。

招商证券(06099)关键观点如下：

美国12月CPI环比转负，看懂股市新闻第二版同比连续6个月下滑至6.5%，主因为能源和商品价格延续降温。

1)能源项同比7.3%(前值13.1%)，能源商品和服务行情分化。随着美国全国汽油价格12月均值从11月的4.39美元/加仑下滑至12月的3.92美元/加仑，能源商品同比增速大幅放缓至0.4%(前值12.2%);而能源服务同比15.6%(前值14.2%)，或与节假季节性效应和冬季用电取暖需求有关。2)商品(除食品和能源类商品)同比大幅下滑至2.1%(前值3.7%)，其中二手车同比降幅深化至-8.8%(前值-3.3%)，教育通讯商品同比-10.1%(前值-9.7%)，反映供应链压迫缓解。随着美国居民储蓄率降至11月2.4%的历史低位水平，11月美国零售环比季调-0.6%，其中机动车零部件环比-2.3%，因此估计商品通胀仍将延续降温。

服务(除能源服务)CPI同比增速坚持高位，住房租金的滞后影响仍主导要促进。

12月核心服务同比7.0%(前值6.8%)，其中收容所租金同比7.6%(前值7.2%)。这与美国房地产(512200)销售市场其他数据突出相悖：1)美国30年期抵押贷款利率位于6.5%左右的极高水平，成屋销售套数同比增速11月为-35.39%的历史新低，强时效性的Zillow房租指数同比维持回落。估计CPI房租项拐点已近，之后将加快核心CPI的下滑。2)美国房地产(512200)销售市场降温的影响关键在于房地产(512200)投资对经济发展增速的连累，而地产下滑周期中的金融风险较为有限。目前，美國家庭部门杠杆率处于历史中位水平，而且大部分债务聚合于优质评级的借款人;银行部门的流动性水平较好、风险资本充分率位于近十年中位临近，美联储最近压迫测试亦显示其可抵御严峻衰退。

除房租和医疗外的核心服务增速依然偏高。受工资增速影响，看懂股市新闻第二版运输服务同比14.6%(前值14.2%)，休闲服务同比5.7%(前值5.4%)，教育通讯服务同比2.4%(前值2.2%)。

数据公布后，1)销售市场针对2月加息25BP的CME预测概率从70%临近提升到92%，而且终端利率从5.00%-5.25%下调到4.75%-5.00%。销售市场仍在预测23年有可能降息。

2)CPI数据如期延续回落，劳动力销售市场坚持强劲、但工资增速放缓，有利于销售市场针对经济发展软着陆的预测。美国三大股票指数上行，美元指数回落至103以下。美债10年收益率下滑0.6%至3.52%，美债2年收益率下滑1.4%至4.17%。该行在年度策略报告《站在美元的顶部》中所提及，支持疫后高通胀的因素均已逆转，2023年Q3美国CPI同比有望降至3%下方。

3)该行坚持针对2023年的观点，在通胀快速回落和经济发展减速的场景下强调美债的配置价值;美股在经济发展增速/企业盈利调整下全年或呈U型行情;强美元见顶回落。

风险提醒：海外现行政策。

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