发布时间:2023-01-07 11:01:37
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2023年01月07日报道:业绩波动跟基站建设周期吻合度也很高
提起通信基站,人们想到的第一家公司无疑是华为。其实在通信基站领域国外也有几家巨无霸,分别是爱立信、诺基亚、三星等。无线接入设备产业链上游就是 “华为们”的供应商,关键商业模式是按客户需求定制相关零部件或提供组装服务。阿莱德作为此类供应商,其关键客户却非人们熟悉的华为和中兴,而是爱立信和诺基亚。
阿莱德关键产品分别是射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件、电子导热散热器件等用于移动通信基站的零部件,2021年三者收入占比分别为52.44%、20.42%、18.93%。财经今日股市资讯公司下游客户关键包含通信主设备商、基站天线厂商、射频器件厂商,其中主设备商是绝对主力。据公司招股书披露,按终端口径区分,2014 年-2022 年6月30 日,公司来自爱立信、诺基亚的收入占比高达80%左右。
阿莱德的产品基础都用于通信基站,业绩波动跟基站建设周期吻合度也很高。回首4G建设高峰期2014年-2016 年度,公司营收从2.68亿元增长到3.19亿元,增长19.04%;净利润从0.58亿元增长到0.89亿元,增长54.15%。然后2017年-2019年4G建设高潮完毕5G建设还处于早期,公司营收和净利润都隐藏突出下降。从2020年开端,阿莱德借5G建设的东风业绩再次转好。不过即便如此,公司业绩也一直没有超过2016年的表现,肯定程度说明公司业绩不仅周期性突出,成长性好像也不及预测。此外,阿莱德的业绩还要看爱立信、诺基亚在5G基础设施方面的销售市场表现,假如二者能迅速抢占更多销售市场份额,那么阿莱德跟着“喝汤”自然不在话下。如若不然,待华为缓过劲儿来,爱立信和诺基亚都将感受到强大的竞争压迫,此时阿莱德难免不受其影响。
5G网络建设放缓
业绩增长显露疲态
根据工信部公布的数据,截至2022年11月末,我国5G基站总数达228.7万个,比上年末净增86.2万个,占移动基站总数的21.1%,占较为上年末提升6.8个百分点。财经今日股市资讯参考《“十四五”信息通信行业进展规划》,有券商估计2023年和2025年国内5G基站数量将分别达到252万个和364万个,对比已经建成的228.7万个,这种超前建设或在肯定程度上透支了将来几年的需求。
再看全球的情况或同样如此。近日有媒体报道,基于对5G RAN(无线接入网,关键包含基站、无线网络操纵器)销售放缓的预测,爱立信制定了慎重的2023年计划。其它,有预测公司也表达了对RAN销售市场前景的担忧。钻研公司Dell"Oro Group称2022年第三季度RAN销售市场增速再次放缓,同时还估计2023年设备商的相关收入之和将以低个位数的速度下降。LightCounting的数据显示,2022年第三季度全球无线基础设施销售市场同比下降8%。该公司首席预测师认为全球总体上马上迎来第一波5G网络建设浪潮的尾声。
其实这种增速放缓已经体现在阿莱德的业绩上了。2022年前三季度,公司估计营收只增长0.41%至8.13%,扣非净利润增长-16.10%至-7.91%。虽然招股书给出的解说是由于新冠疫情对公司的产品交付、原材料采购和生产排期造成了负面影响,但试想假如需求旺盛,疫情或许也不会把业绩压得如此之低。
华为逐步转危为安
爱立信等或将承压
虽然近几年华为一直受欧美排挤,爱立信、诺基亚、三星等竞争对手也享受了华为缺位的红利,但它们并没有实现超越。财经今日股市资讯2022年12月30日华为轮值董事长徐直军指出:2022年是华为逐步转危为安的一年。通信主设备行业是寡头销售市场,假如把全球销售市场看成一个蛋糕,华为多分一点,其它参与者就要少分一点。
全球通信销售市场中美国、欧洲、中国是三大关键销售市场,还是竞争最激烈的销售市场。而从这三大销售市场形势看来,对华为的有利因素正在增多,相对而言,对爱立信等的不利因素也在增多。
美国是爱立信最大销售市场,但5G建设迟缓。据悉,由于害怕C波段5G网络会干扰飞机使用的无线电高度计,美国联邦航空治理局已经两次恳求暂停Verizon和AT&T的中频段5G商用。其它,之前为了取代华为5G技术,欧美多国联合搞了个Open RAN 5G技术。最近美国电信运营商表达因成本太高不得不关闭部分Open RAN 5G。
欧洲是爱立信第二大销售市场,但英德等國家开端接纳华为。财经今日股市资讯英国曾明确表达,华为5G设备是安全且可靠的,不存有所谓的安全威胁。近日德国经济发展部明确拒绝美国要求全方位禁止中国电信(00728)设备的做法,华为可以参与到德国互联网通信建设中。法国虽然在通信主设备上对华为还有所抵制,但2021年就给了一个两千多亿美元的海底电缆订单,接下来放开通信主设备销售市场也非没有可能。种种迹象表明,欧洲对华为的态度有所缓和,爱立信、诺基亚将再次面临华为的强大竞争压迫。
中国是全球5G建设规模最大的销售市场,但爱立信的参与度却不高。2020年10月,瑞典忽然宣布禁止华为、中兴参与其5G建设,紧接着爱立信在中国三大运营商5G设备采购中的销售市场份额也发生了突出发生变化。2021年第二季度,爱立信在中国销售额同比下降63%;第三季度,同比下降74%。受此影响,爱立信全球销售额也隐藏了连续两个季度的同比下降。
产品布局相对单一
其他业务贡献甚微
业务布局合理分散的优势在于东边不亮西边亮。财经今日股市资讯相反,假如仅凭单一细分销售市场,则将突出受制于行业景气度的冷暖。
阿莱德的业务跟飞荣达(300602)和中石科技(300684)有重叠,但后二者的产品类别更多,业务覆盖领域也更广泛。飞荣达(300602)在原有通信和消费电子领域之外,积极开发新能源相关新产品,为新能源汽车、光伏和储能等提供暖治理、电磁屏蔽和轻量化综合解决方案。目前新能源产品关键包含动力电池的复合材料盖板、衔接片、液冷板、导热材料等,光伏逆变器中关键是压铸件、散热器、导电导热材料、周密结构件等。在储能领域产品关键是压铸件、散热组件、复合材料板、导热导电材料等。从应用领域角度,2022年前三季度消费类电子、通信、新能源、其他业务营收占比分别为30%、32%、28%、10%。中石科技(300684)产品涵盖热治理材料、人工合成石墨材料、电磁屏蔽及IP密封材料、EMI滤波器、信号滤波器、EMI/EMC设计咨询和整改等众多业务领域。下游应用领域关键包含消费电子和智能交通(新能源汽车、自动驾驶、智能座舱、三电系统等领域的热治理功能解决方案)。
相比之下,阿莱德的产品和应用领域要单调得多,三大产品系列均用于通信基站。虽然公司也在尝试向其他行业拓展,但收效甚微。报告期内各期,公司主营业务中 仅4.57%、2.61%、3.27%和 3.02%的收入来自于非通信行业。面对这种情况假如不积极应对,产品和应用领域过于单一的风险不可小觑。
虽然爱立信、诺基亚的大腿现在还抱得住,但也非绝对安全。财经今日股市资讯从表中可以看出,这些主设备商的供应商并不惟一,说不定哪天就被替换,就像苹果把欧菲光(002456)踢出供应链一样,毕竟这些大客户在供应链中拥有绝对话语权。
鉴于上述风险因素,在公司估值时不免有肯定的折扣。参考飞荣达(300602)、中石科技(300684)的估值(运用第三季度财务数据和1月4日收盘市值,运用相对估值法),得出阿莱德上市前每股价格为11.8元/股-17.61元/股。再参考阿莱德融资计划,IPO价格不低于13.35元/股。综合看来,阿莱德发行价或在14元/股-15元/股。
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