股票啦网 www.gupiaola.com 2022年11月05日报道：寿险负债端连续低迷态势

核心观点：寿险负债端新单业务未见突出改善、代理人数边际缓跌，财险负债端“量质齐升”逻辑延续演绎，资产端受股市波动同比下滑，后续重点关心寿险2023年开门红进展，估计有望扭转NBV大幅负增的局面，财险景气度再次向好，龙头险企业绩有望延续超预测。

三季报概括：产寿险负债端表现分化，资产端受股市下挫再次承压

1)前三季度各公司的净利润增速分别为中国财险(02328)>平安(-6.3%)>太保(-10.6%)>国寿(-35.8%)>新华(-56.6%)，中国财险(02328)由于承保端盈利大幅改善实现正增长，股市新闻早知道其余公司由于股市波动影响投资收益表现，进而对净利润产生连累。

2)前三季度各公司NBV增速分别为国寿(-15.4%)>平安(-26.6%)>太保(-37.8%)，寿险负债端连续低迷态势，新单保费和NBV均未见显著改善，从Q3单季度表现看来，平安、国寿、新华的NBV增速照旧为负，太保的NBV增速领先转正(+2.5%)，各公司隐藏分化的原因关键在于渠道转型的战略、进展有所不同。截至三季度末，平安、国寿、太保的代理人数量分别为48.8万、72.0万、25.4万，代理人数再次下滑但降幅趋缓，各公司核心代理人的占比、产能均有所改善，后续渠道转型成效有望逐步显现。

3)财险景气度延续向好，车险及非车险业务均实现量增质优，前三季度各公司的财险保费增速分别为太保财险(+12.5%)>平安财险(+11.4%)>中国财险(02328)，各公司保费规模均实现两位数增长，后续随着汽车产销向好、非车险业务再次拓展等因素的促进下，财险保费增速还将延续增长。同时财险业务盈利能力延续改善，前三季度各公司COR分别为中国财险(02328)、太保财险(97.8%)、平安财险(97.9%)，车险及非车险业务品质改善有望连续至全年，进而促进全年COR再次好于预测，财险龙头有望表现更佳。

四季度投资策略：负债端开门红行情值得期望，版块有望迎来估值修复行情

当前各公司已继续启动2023年开门红工作，但由于各公司的战略规划和内部目的不同，开门红的表现将有所分化，人们认为在当前内外部环境均利好储蓄险销售的背景下，开门红态度更为积极、产品策略更契合客户需求的公司有望取得更好的表现。同时随着经济发展延续复苏、房地产(512200)行业现行政策延续发力、销售市场心绪和信念的修复，股市新闻早知道资产端环境有望迎来边际改善，进而促进保险版块估值企稳回升;保险股在资负两端边际改善下有望迎来一波反弹行情，意见积极关心。

投资意见：坚持行业“推选”评级。当前寿险行业转型延续深化、成效逐步显现，后续代理人及新单均有望边际向好，行业曙光在即;财险行业“量质齐升”逻辑延续验证，全年车险及非车险业务均有望维持较好进展，业绩将再次改善。短期人们仍更看好财险相关标的，再次明显推选三季报业绩超预测、车险及非车险业务同比均显著改善的中国财险(02328)，同时意见关心转型更加彻底、NBV增速领先转正、估值和基数双低的中国太保(02601)，开门红更早更积极、负债端好于同业、资产端弹性更大的中国人寿(02628)，队伍转型领先、服务优专业强、资产端估计有所改善的中国平安(02318)。

风险提醒：经济发展增长乏力;寿险进展受困;财险自然灾害超预测;监管收紧;股市低迷;利率下滑。

本文来源于微信公众号“莲花山士丹利金融钻研”;智通财经编辑：严文才。

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