股票啦 2022年08月21日报道：2022H1公司实现营收35.98亿元

国元证券(000728)股份有限公司徐偲最近对仙鹤股份(603733)进行钻研并公布了钻研报告《仙鹤股份(603733)2022年中报评价：盈利能力短期承压，林浆纸一体化长期势能充分》，本报告对仙鹤股份(603733)给出买入评级，当前股价为27.78元。

仙鹤股份(603733)

事件：

公司公布2022年半年报：2022H1公司实现营收35.98亿元，中国股市新闻网同比增长24.66%；实现归母净利润3.54亿元，同比-41.83%；实现扣非归母净利润3.07亿元，同比-47.78%；基础每股收益0.50元。

国元观点：

业绩坚持稳健增长，原材料及能源成本压迫仍存

伴随新增产能顺利投产叠加市占率稳定提升，公司上半年产销两旺营收向好。但在成本端，虽然公司实现多轮提价，原材料及能源成本压迫仍存。22H1公司实现营收35.98亿元（yoy+24.66%），其中外销收入同比+119.70%，22Q1-2公司分别实现营收16.78/19.20亿元，同比增长9.96%/41.16%。实现归母净利润3.54亿元（yoy-41.83%），中国股市新闻网22Q1-2分别实现归母净利润1.46/2.08亿元，同比-47.81%/-36.74%。从产量看，机制纸产量39.16万吨，同比增长0.97%，销售量39.18万吨，同比增长16.56%。分业务看，公司食品医疗消费类/电解电容器材料/标签离型系列/转印系列材料营收分别同比增长31.61%/19.32%/57.14%/26.88%。受益于居民消费升级和“以纸代塑”等行情趋势，特种纸需求不断释放，公司业绩有望坚持高增。

上半年盈利有所承压，产品结构优化下毛利率预测改善

上半年原材料和能源价格上涨叠加经济发展下滑压迫，公司盈利阶段性承压；随着产品结构不断优化，食品与医疗等高毛利率产品占比提升，毛利率或有所改善。22H1综合毛利率同比下降12pcts至12.96%，分季度看，22Q1-2毛利率分别为11.54%/14.20%，环比-0.01/+2.66pcts，22Q1-2净利率分别为8.73%/10.90%，环比+1.89/2.17pcts。期间花费方面，伴随公司自身成本操纵能力延续提升，期间花费方面有所优化，销售花费率/治理花费率分别同比下降0.02pcts/0.22pcts至0.31%/1.65%，财务花费率上升0.47pcts至1.02%。研发投入方面，22H1研发支出4965.83万元，研发花费率下降1.42pcts至1.38%。

后续成本改善有望增加盈利弹性，中国股市新闻网林浆纸一体化完善成长体系

伴随能源供需结构转好叠加海外木浆产能释放，估计下半年能源和纸浆价格或边际转好，成本端回暖叠加需求进入旺季，下半年盈利空间有望改善。产能角度，公司产能投放节奏稳健。预测22年下半年新增30万吨食品卡纸产能。此外年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250万吨“高新能纸基新材料循环经济发展”项目均已全方位启动，后续将提高公司纸浆自给率，缩短销售半径，进一步凸显龙头企业综合规模优势，竞争布局优化下企业高成长性轨迹清楚。

投资意见与盈利预测

公司作为特种纸行业龙头，多元化产品线以及产能规模竞争优势显著，销售市场聚合度的提升进一步稳固龙头地位。随着行业需求旺季的来临，中国股市新闻网下半年业绩有望稳健增长。人们估计公司2022-2024年营收分别为74.47/91.19/111.60亿元，归母净利润分别为9.59/12.59/14.84亿元，EPS分别为1.36/1.78/2.10元/股，对应PE分别为20.49/15.61/13.25倍，坚持“买入”评级。

风险提醒

原材料及能源价格波动风险；需求增长不及预测；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金公司(03908)戎姜斌钻研员团队对该股钻研较为深入，中国股市新闻网近三年预测精确度均值高达94.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利10.2亿，根据现价换算的预测PE为19.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为30.12。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，仙鹤股份(603733)（603733）行业内竞争力的护城河一般，中国股市新闻网盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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