股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月21日报道：2022年8月18日

西南证券(600369)股份有限公司杜向阳最近对泽璟制药进行钻研并公布了钻研报告《多纳非尼加快放量，创新成果逐步落地》，本报告对泽璟制药给出增持评级，当前股价为34.25元。

泽璟制药(688266)

投资要点

事件：2022年8月18日，泽璟制药公布半年度报告，a股上市公司新闻实现营业收入1.1亿元（+148.5%），归属于上市公司股东的净利润-2.5亿元。

多纳非尼适应症延续落地，销售市场稳步推进。多纳非尼上半年取得销售收入1.1亿元，其中二季度收入6167万元，环比增长41.1%。随着多纳非尼纳入國家医保药品目录，公司积极推进多纳非尼进入医保双通道工作，截至6月30日，已经进入医院429家、双通道药房342家，为后续销售放量奠定基础。多纳非尼用于医治进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌适应症于8月14日落地，与宽慰剂相比可以显著延长无疾病进展生活期。人们认为，随着适应症的逐步落地和进院的提速，多纳非尼放量将来可期。

研发投入延续提升，多款临床取得里程碑进展。公司2022年上半年研发花费达2.5亿元，同比增长29.3%，研发投入延续攀升。核心种类重组人凝血酶已获BLA受理、马上进入药学和临床现场核查阶段；杰克替尼一线医治中、高危骨髓纤维化及用于芦可替尼不耐受的骨髓纤维化两项适应症临床结局稳健，NDA在即，中、重度特应性皮炎适应症进入Ⅲ期临床阶段，重症新型冠状病毒肺炎适应症获批临床。随着新产品的上市，估计将对公司将来的营收产生显著的影响。

人员规模不断扩大，商业化渐至佳境。公司延续推进组织架构优化和治理策略调整，建立了有效的销售市场营销和商务及多元化团队，团队负责人均具备15年以上知名外企/民企的商业化运营经验。截至6月30日，公司员工总数达815人，其中研发人员321人，商业化人员300人。人们认为，a股上市公司新闻随着公司员工人数的逐步提升，商业化团队的逐步完善，创新产品的销量有望稳步提升。

盈利预测与投资意见：随着公司研发投入的不断提升，管线的逐步落地，多纳非尼纳入医保后的快速放量，公司业绩长期增长动力充分。估计公司2022-2024年归母净利润分别为-3.2、-0.7和1.7亿元，对应EPS为-1.3、-0.3和0.7元，坚持“持有”评级。

风险提醒：研发进展不及预测、核心种类商业化进展不及预测、现行政策风险。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，西南证券(600369)杜向阳钻研员团队对该股钻研较为深入，a股上市公司新闻近三年预测精确度均值为65.01%，其预测2022年度归属净利润为亏损2.12亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，泽璟制药（688266）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，a股上市公司新闻综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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