股票啦 2022年08月14日报道：构筑核心竞争力

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙最近对华安鑫创进行钻研并公布了钻研报告《事件评价：上游原材料布局再下一城股市快报，构筑公司核心竞争力》，本报告对华安鑫创给出买入评级，当前股价为71.89元。

华安鑫创(300928)

事件概述：2022年8月12日，公司公告拟与深天马设立合资公司，名为江苏天华汽车电子科技有限公司股市快报，合资公司注册资本为10,000万元人民币，其中公司出资4,500万元人民币，持股比例为45%，深天马出资5,500万元人民币，持股比例为55%。

战略转型期深度捆绑上游原材料，构筑核心竞争力

公司当前正处于战略转型的初期阶段，产品形态由容易模组向复杂模组升级，产业链位置由原来Tier2向Tier1迭代。相比于传统Tier1供应商，因公司Tier2阶段已与上游原材料厂商建立长期稳固合作关系，因此具备肯定的上游原材料资源优势。主营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)的深天马位于车载屏幕供应链上游，为公司的供应商股市快报，为其提供汽车座舱显示的核心器件——液晶屏。2021年公司对深天马采购金额达4.33亿元，占年度采购总额比例达69.91%。此次与深天马建立合资公司，公司深度布局上游原材料产业链，强强联合构筑公司Tier1位置核心竞争力，有望加快车载屏幕销售市场市占率延续上行。合资公司将基于自主品牌新能源汽车的全球销售市场，建立独立的研发、测试、自主或托付生产、销售团队，为下游车厂客户直接交付智能座舱的相关产品和服务，有利于公司业务向下游车厂客户延伸的转型升级。

Tier1转型效果初显，在手订单充分驱动公司业绩延续高增长

据公司中报披露，22Q2公司实现归母净利润0.20亿元，同比+1.1%。公司22H1核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为65.0%/6.0%，营收分别同比-0.01%/+72.1%；综合毛利率分别达13.8%/73.1%，高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升，Tier1转型效果初显。公司频获主流车厂定点，据公司公告股市快报，截至2022年8月5日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元（2022年4月15日至今新增定点未交付金额约21.48亿元，已交付金额约2.40亿元），项目周期聚合在3-5年，人们估计公司在手订单每年有望贡献26亿元左右的收入。同时，为满足当前在手定点项目的生产，公司在嘉兴、南通的产线今年有望继续投产，155亩自建主体厂房估计23Q3继续建成并投入使用（主体厂房将延续扩大容易模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域操纵器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充分，产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模，为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。

投资意见：人们估计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为67x/40x/32x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，坚持“推选”评级。

风险提醒：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，东北证券(000686)王凤华钻研员团队对该股钻研较为深入股市快报，近三年预测精确度均值为39.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为49.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为84.95。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，华安鑫创（300928）行业内竞争力的护城河一般股市快报，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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