股票啦 www.gupiaola.com 2022年07月29日报道：二季度环比增长近20%

国盛证券有限责任公司王磊最近对璞泰来(603659)进行钻研并公布了钻研报告《三大主业齐发力，定增85亿加快产能落地》，本报告对璞泰来(603659)给出增持评级，当前股价为73.78元。

璞泰来(603659)

事件：璞泰来(603659)披露2022年半年度报告。股市要闻

上半年业绩符合预测，二季度环比增长近20%。2022H1，公司实现营收68.95亿元，同比+76%；实现归母净利13.96亿元，同比+80%；实现扣非归母净利13.33亿元，同比+86%。业绩落于此前预告区间中值，符合预测。

2022Q2，公司实现营收37.64亿元，环比+20%；实现归母净利7.59亿元，环比+19%；实现扣非归母净利7.20亿元，环比+18%。

盈利能力提升突出，汇率波动带来部分汇兑收益。盈利方面，22H1公司综合毛利率37.45%，同比提升0.46pcts；综合净利率21.95%，同比提升2.17pcts。花费率方面，销售/治理/研发/财务花费率分别为1.37%/4.47%/5.38%/-0.26%。财务花费方面，由于中美汇率波动，公司海外业务关键以美元结算，使得公司实现汇兑收益0.49亿元。

负极一体化逐步投产，盈利能力有望攀升。股市要闻22H1公司负极出货量达5.5万吨，同比+21.56%。二季度上游焦类材料上涨幅度较大，公司负极产品定位中高端，关键原材料为针状焦，二季度价格变化相比石油焦更为稳定，且合营公司振兴炭材可为公司提供部分针状焦原料，因此公司受原材料涨价影响小。石墨化方面，公司石墨化自供处于行业领先水平，能较好缓解成本压迫。综合看来，二季度公司负极业务稳中有增。下半年，内蒙兴丰二期石墨化产能将延续爬坡，四川紫宸一期10万吨一体化项目也有望投产，石墨化自供比例将延续提升，公司公告22年全年负极材料有效产能15万吨，石墨化产能10万吨，估计石墨化自供比例达到70%。

隔膜出货高增，基涂一体化落地在即。22H1公司涂覆隔膜出货量达17.29亿㎡，同比+117%。四川卓勤一期4亿㎡基膜和涂覆一体化项目建设正加快推进，已进入设备安装工作，落地在即。22H1子公司东阳光(600673)实现净利润2.35亿元，对公司贡献归母净利润1.29亿元；目前东阳光(600673)拥有PVDF产能5000吨，其它2万吨产能估计2023年投产。

锂电设备增势显着，铝塑膜起量增收。22H1公司锂电装备实现营收10.46亿元，同比+93%，业绩增势显着。目前公司涂布机在手订单金额超28.41亿元，新产品在手订单超6.56亿元，随着订单交付，公司锂电设备盈利能力稳步提升。22H1铝塑膜实现营收0.91亿元，同比+51%，实现出货量705万m2，同比增长45%。

定增85亿助力产能加快，设备业务拟分拆上市。公司定增募投85亿元，用于10万吨负极一体化项目（39亿元）、9.6亿平基涂一体化项目（24亿元）和补充流动资金（22亿元），定增募投助力产能加快落地。锂电设备子公司江苏嘉拓拟分拆上市，江苏嘉拓覆盖前中后段关键环节核心设备，通过上市拓宽融资渠道，可提升核心竞争力，将来有望深化公司锂电设备布局。

盈利预测及估值：人们估计公司2022-2024年分别实现归母净利润30.10/43.62/56.84亿元，同比分别增长72.1%/44.9%/30.3%，对应PE分别为31.3/21.6/16.6倍，坚持“增持”评级。股市要闻

风险提醒：下游需求不及预测；公司产能建设不及预测；新产品开发不及预测；现行政策变化风险；子公司分拆存有不确定性的风险。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金公司(03908)刘烁钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达99.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为35.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目的均价为123.11。股市要闻根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，璞泰来(603659)（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关心的财务指标包含：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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