股票啦 2022年07月29日报道：利好大企业

浙商证券(601878)股份有限公司孟维肖最近对海大集团(002311)进行钻研并公布了钻研报告《海大集团(002311)深度报告：五优势再看海大，高成长仍然可期》，本报告对海大集团(002311)给出买入评级，认为其目的价位为81.20元，股市资讯当前股价为62.71元，预测上上涨幅度度为29.48%。

海大集团(002311)

投资要点

饲料行业崛起的白马农牧集团

公司从水产饲料起家，目前已经成长主导营水产饲料、畜禽饲料、种苗动保以及养殖和下游屠宰食品加工的一体化农牧集团。公司饲料销量从 2006 年 65 万吨增长至 2021 年销售 1877 万吨， CAGR 达到 25.1%，股市资讯公司维持多年稳步的增长势头，销量已位居全国第二。

存量竞争时代，股市资讯利好大企业

我国饲料行业增速放缓，进入存量竞争时代， 随着竞争加剧，饲料企业数量将进一步减少，聚合度还有再次提升空间， 年产超 10 万吨以上企业家数延续提升，根据 2021 年数据，股市资讯产量前 20 家企业市占率约为 52%， 大企业整合小企业猎取销售市场空间。上市公司在资金、 技术具备多方面优势，将是整合行业中小产能的主力。

五大优势夯实壁垒，股市资讯高成长仍然可期

优势一： 公司产品配置已经达到较为丰富和完整的布局，是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率。 优势二： 以配方为核心的采、配、销联动。采购根据配方要求采购有成本优势的原材料，销售服务人员把销售市场需求变化反馈给配方人员，用最具性价比的产品匹配销售市场需求。 优势三： 公司经营治理团队大都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，治理层对饲料行业具有深刻且全方位的认识并积存了丰富的实践经验，股市资讯并搭建起行业领先的全产业链的研发体系。 优势四： 公司拥有 9,000 多人的服务销售团队，为全养殖过程的产品和技术提供服务支持。 优势五： 公司面向不同层级的核心治理层和核心技术骨干推出多期股权激励计划，团队的稳定性保障公司延续稳定进展。公司薪酬高于同行也使得效率优于同行。

战略布局养殖，股市资讯 多举措实现 4000 万吨目的

公司战略布局生猪及禽养殖， 2021 年实现生猪销量 200 万头， 养殖业务坚持专业化基础上的规模化， 提高养殖的专业化能力稳步进展。公司提出在 2025 年年产饲料 4000 万吨，股市资讯 通过租赁、自建、并购、合作经营方式等方式实现产能目的，增速再次提升。

盈利预测及估值

公司作为农牧行业里稳定延续增长的大白马公司， 以饲料业务为核心，配套动保和种苗成为养殖户的综合服务商，进一步提升公司竞争壁垒，并逐步将业务进展至养殖、屠宰食品加工等，实现公司增长。公司将 2025 年战略目的定为 4000 万吨，通过自建、合作、并购等多举措实现该目的，股市资讯将来仍具备充分的成长性。 人们估计公司 2022/23/24 年分别实现营收1078.5.0/1310.2/1566.8 亿元，同比增长 25.9%/21.5%/19.6%；实现归母净利润 33.67/52.56/58.52 亿元，同比增长 111.06%/56.03%/11.33%。

公司近三年平均估值在 35-45X 区间， 2021 年受猪业务亏损拉低盈利导致估值抬升，但饲料盈利仍能维持稳定增长，人们认为将来公司 4000 万吨的目的完成度较高，仍维持较高成长性，同时猪价格也将逐步贡献充分业绩。 2022/23行业平均估值为 44.04X/10.42X，相比于同行，公司具备全产业链优势，业绩波动低于同行，股市资讯因此赋予公司 2022 年净利润 40X 估值，对应目的价 81.2 元/股，赋予“买入”评级。

风险提醒

（ 1） 原材料产品价格大幅波动

（ 2） 动物疫病大范围爆发；

（ 3） 食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，国海证券(000750)程一胜钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达97.76%，股市资讯其预测2022年度归属净利润为盈利22.09亿，根据现价换算的预测PE为47.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为74.1。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，海大集团(002311)（002311）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关心的财务指标包含：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，股市资讯综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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