股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月29日报道：产品结构提升行情趋势突出

东兴证券(601198)股份有限公司刘田田,常子杰,魏宇萌最近对华利集团进行钻研并公布了钻研报告《业绩快报评价：二季度生产、盈利复原顺利，订单良好全年业绩无虞》，本报告对华利集团给出增持评级，当前股价为62.17元。股票公司资讯

华利集团(300979)

事件：公司公布上半年业绩快报：上半年营业总收入98.99亿元，同比增20.79%；归母净利润15.62亿元，同比增21.06%，扣非净利润15.3亿元，同比增17.84%。其中第二季度营业收入57.75亿元，同比增28.5%，单季度归母净利润9.14亿元，同比增28%，扣非净利润8.92亿元，同比增24.05%。股票公司资讯二季度在去年基数较高的基础上维持高增速，并较一季度有突出提速。（剔除汇率变动影响后，上半年营业收入同比增长20.10%，归属于上市公司股东的净利润同比增长20.36%，汇率变动对公司收入、业绩增速影响较小）

关键客户订单良好、产品结构提升行情趋势突出，二季度连续量价齐升。上半年，公司销售运动鞋1.15亿双，同比增长13.27%，公司关键客户占比高，前五大客户占比贴近9成，关键客户订单旺盛带来上半年销量增长。价格方面，计算得ASP提升6.6%，表明产品结构变化突出，关键系第一大客户高价格段产品占比提升所致。股票公司资讯二季度越南新冠肺炎疫情对公司越南工厂生产的影响逐步缓解，Q1疫情导致的生产落后在二季度得到很好的回补，全年生产任务的完成不受影响。上半年的产品单价提升情况也验证了Q1产品结构得以连续；展望全年今年的提价幅度大于去年，针对全年业绩高增更添一份确定性。

疫情影响消失，出勤复原正常，营业利润率有所复原。Q1越南疫情导致工厂员工出勤率较低，毛利率和净利率均隐藏下滑（22Q1同口径下毛利率较21Q1下降2pct）。股票公司资讯二季度越南疫情改善和防控措施放宽后，公司员工出勤率提升，二季度毛利率相较第一季度有小幅回升，二季度的营业利润率环比有所复原。展望全年，丰满的订单将很大程度上保证利润率的实现，看好其坚持27%毛利率及贴近16%净利润率的能力。

订单量好全年业绩好，公司工厂治理方面的竞争优势突出，份额提升可期。前五客户订单增长势头强劲，特别在Nike品牌的订单份额处于提速期，新客户订单逐步上量带来新增长贡献(新客户关键包含Hokaoneone、亚瑟士、新百伦)，客户结构使得订单稳定增长有保障。股票公司资讯产能方面，今年的产能增加关键是去年投产3家工厂的爬坡及少部分工厂扩建；长远看，越南、缅甸、印尼新工厂的建设进度维持正常，保证将来产能释放。人们认为，公司在运动鞋代工领域产能布局、优秀的工厂治理经验带来的高效生产和准时交付，得到下游客户的延续认可，在疫情大背景下与竞争对手相比优势更为突出，份额提升之势连续。

投资意见：结合公司产能及在手订单，人们坚持全年好的盈利推断，估计公司2022-2024年净利润分别为34.38、42.10、51.27亿元人民币，增速分别为24.20%、22.47%、21.78%，目前股价对应PE分别为21.54、17.59、14.44倍，坚持“推选”评级。股票公司资讯

风险提醒：东南亚疫情超预测，客户库存延续高企影响下单意愿，原材料价格上涨超预测，海运费价格上涨超预测。股票公司资讯

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，国信证券(002736)丁诗洁钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.34亿，根据现价换算的预测PE为20.52。股票公司资讯

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为100.34。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。股票公司资讯财务相对健康，须关心的财务指标包含：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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