股票啦 www.gupiaola.com 2022年07月28日报道：产品结构疫情修复进入拐点

华安证券(600909)股份有限公司马远方最近对南山智尚进行钻研并公布了钻研报告《毛纺服装一体化，股市新闻逐步打造新材料平台型企业》，本报告对南山智尚给出买入评级，当前股价为9.11元。

南山智尚(300918)

公司是毛纺织服饰一体化企业，逐步打造新材料平台型企业。公司是国内少数具备毛纺及下游产品一体化的企业，从事高端精纺呢绒面料销售、职业服装代工生产和品牌零售等业务，上游布局原材料采购、面料研发、纺织织造，下游布局成衣研发织造、品牌运营，股市新闻形成产业闭环。公司延续向高附加值产品拓展延伸，推出以OPTIM全羊毛防水面料为代表的一系列功能性面料，将毛纺从传统的冬季产品拓展到四季化产品。基于纤维材料技术积存及集团资源禀赋，进军高性能纤维领域，600吨超高分子聚乙烯投产，是公司迈向新材料平台型企业的第一步。

毛纺服饰一体化生产，产品结构+疫情修复进入拐点。精纺呢绒业务：重视技术研发，盈利能力高于行业，据公告，公司是全球唯独可生产织造OPTIM面料的企业，自有品牌坚持高端定位，加快进口替代及国内龙头地位巩固。公司精纺呢绒过去五年平均毛利率28.8%高于行业，疫后新增产能投产增势连续。服装业务：承接上游精纺呢绒业务，自有品牌高定+大货、团装搭建定制平台化，深耕多年具备渠道资源优势，自有品牌比例由17年53%提升至21H1的60%。疫情影响下公司19-21年服饰收入下滑，技改后产能利用率和盈利能力提升。

超高分子聚乙烯投产，新材料平台型企业活龙活现。超高分子聚乙烯，是继碳纤维、芳纶后，第三代高性能纤维材料，广泛应用于军工装备、海洋产业、家纺体育、安全防护等众多领域。其中，军用作为初始应用稳健增长，股市新闻民用需求进入快车道，占比估计从15年的56%提升至25年的76%。国内逐步突破技术垄断，内销进口替代，对外加快出口。全套技术工艺壁垒高，下游需求及渗透率延续提升，供需结构优异，据公告，全球产能和理论需求量存有3.2万吨的差距。伴随新产线继续建设投产，UHMWPE纤维贡献公司第二增长曲线。

盈利预测：人们估计22-24年归母净利润1.8/2.4/2.8亿元，对应22-24年PE分别为18/13/12倍，公司毛纺服饰基于产品结构、疫情修复，进入量利提升拐点，超高分子聚乙烯基于技术及集团禀赋，贡献利润规模、利润率及估值弹性。公司当前PE-TTM贴近历史低点，传统业务进入拐点，新业务贡献业绩、估值弹性，首次覆盖赋予“买入”评级。

风险提醒

疫情反复风险，股市新闻汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，天风证券(601162)孙海洋钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值为76.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.82亿，根据现价换算的预测PE为17.86。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，南山智尚（300918）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，股市新闻营收成长性一般。财务相对健康，须关心的财务指标包含：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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