股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月23日报道：金融地产512640行业受宏观经济发展影响展现出突出的周期性特征

股票啦网获悉，招商证券(06099)公布钻研报告称，目前金融地产(512640)的PB估值不断创历史新低，等待将来新的变化进行重估。金融地产(512640)对宏观经济发展的敏感性极高，受到金融周期和信用周期的影响。可是分行业看来，金融地产(512640)四大行业各自的行业逻辑和行情形态大不相同，有攻守兼备的银行保险，具备逆周期能力的地产，受益流动性改善的券商。投资者可以根据相应的宏观环境和经济发展形势挑选响应的版块，从而能够在行业轮动中取得肯定的相对收益。除此之外，目前销售市场针对金融地产(512640)总体预测消极，今日股市新闻头条新闻可以紧密关心能够带来金融地产(512640)估值提升的逻辑演变，适时参与这些低估值版块重估的投资机会。

招商证券(06099)关键观点如下：

金融地产(512640)通常被看成一类资产，实际上，金融的三大行业，今日股市新闻头条新闻银行保险券商以及地产从经营逻辑有较大差异，体现为不同宏观因子驱动的特征。

五大评价维度描述宏观变量：金融地产(512640)行业受宏观经济发展影响展现出突出的周期性特征，通过行情对比和思考，今日股市新闻头条新闻总结出五个维度来描述宏观变量：社融敏感性、超额流动性敏感性、利率敏感性、经济发展敏感性、抵御/进攻性，进而对金融地产(512640)的超额收益做出合理的预测。

金融地产(512640)行业逻辑：在过去经验框架里面，金融地产(512640)行业在业务上采取的都是类似利用融入资金和资金使用利差，或者通过资金运作过程提供服务来赚钱。银行、保险、地产、券商虽然在业务领域与监管层面大有不同，今日股市新闻头条新闻可是却暴露于同样的风险因子：金融周期和信用周期。随着时间的推移，金融地产(512640)版块也开端隐藏新的逻辑。

金融地产(512640)总体攻守兼备：当高新增社融、盈利增速回升或高位、销售市场上涨、利率中枢高位或上移时，金融行业(510650)以上涨获得正超额收益；当低新增社融、盈利增速低位、销售市场暴跌，今日股市新闻头条新闻货币现行政策走向宽松时，金融行业(510650)以小涨或者相对抗跌获得正超额收益。

金融地产(512640)行业逻辑较为：银行的进攻性和抵御属性。进攻性体现在高新增社融、盈利增速回升或高位、销售市场上涨、利率中枢高位或上移因为超越销售市场的上涨获得超额收益；防守性体现在销售市场暴跌期间，凭借其低估值和业绩增速波动较小获得超额收益；保险攻守兼备但逻辑复杂，保险的低估值和利率同向变动使得该行业攻守兼备，可是复杂的负债端又使保险摆脱独立行情；券商在“增量扩容革新”+“宏观流动性富余”才会隐藏超额收益；地产的逆周期性演变，2014年后地产销售增速下滑，今日股市新闻头条新闻进攻属性偏弱，可是政府宏观调控和稳增长预测使得地产抵御属性和逆周期属性增强。

金融地产(512640)的买入时机：针对银行和保险，进攻性买入时机发生在社融特别是中长期社融回升至肯定幅度，利率中枢开端上行，经济发展突出转好时；抵御性买入时机是在新增社融增速突出下滑了一段时间，上市公司盈利增速从高位掉到肯定幅度；针对券商，一般都是在超额流动性转正，货币现行政策正处在宽松阶段，现在还要增加看有没有增量扩容革新的措施，或者有没有促进行业聚合度提升的措施；针对地产，今日股市新闻头条新闻版块从销量改善驱动，变为现行政策放松驱动；在经济发展下滑期地产的抵御性带来的超额收益更加突出。

金融地产(512640)将来估值展望：银行版块将来估值提升的根本在于资产质量的改善，若是将来房地产(512200)行业转好，今日股市新闻头条新闻投资者对银行估值有望提升；券商版块将来估值提升除了流动性环境好之外，还需要有增量扩容革新的逻辑支撑；地产版块将来估值提升的根本在于是否会发生类似白酒煤炭行业一样的“类供给侧”革新。

本文来源于微信公众号招商策略钻研，今日股市新闻头条新闻作者为张夏、涂婧清、陈星宇；智通财经编辑：文文。

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