股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月07日报道：行业聚合度再次维持快速增长态势

股票啦网获悉，中信证券(06030)公布钻研报告称，2021年医药零售行业增速换挡，结构分化行情趋势延续股票上市公司资讯。2021年新建成本小幅上升，龙头公司扩张优势凸显;产业现行政策共振，处方外流加快扩大进展空间;后疫情时期上市公司门店高速扩张，成长确定性强;2022年二季度起上市公司业绩有望延续亮丽，中长期受益景气度提升。从行业及企业成长性看来，坚持连锁药店行业“强大于市”评级。

中信证券(06030)关键观点如下：

行业总体温顺增长，聚合度提升行情趋势延续股票上市公司资讯。

2021年行业连锁化率达57.2%，行业聚合度再次维持快速增长态势，同时连锁药房平均门店规模上升至50.4家，但与欧美國家相比在“连锁质量”上仍有很大提升空间。从盈利能力看来，随着聚合度提升，近几年行业毛利率、坪效和人效均再次维持了稳健提升，其中百强连锁企业平均拥有门店数及2021年收入增速分别达1228家(较2020年的1126家进一步提升)和10.45%，头部医药连锁零售企业依托规模和品牌优势进行高速门店扩张，进一步强化区域布局优势，同时促进行业规范化进展，连锁龙头公司的强者恒强效应近几年延续兑现，行业头尾效应更加突出，进一步促进医药零售资源的整合及头部公司的快速进展。

扩张成本小幅上升，头部连锁扩张优势凸显股票上市公司资讯。

2021年行业平均单店投资额44.2万元，新建门店成本提升，推断关键由于疫情影响下开店成本波动。同店销售增长率大幅下降6.43PCTs至7.38%，推断与防疫现行政策及消费力疲弱有关。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性渐渐提高，估计小型连锁和单体店新开门店盈利的难度仍会渐渐加大。该行认为，随着连锁化率逐年提升，竞争日趋平稳化以及人力和房租等成本中长期上升，中小连锁扩张的难度逐年加大，将来竞争更依靠于优秀门店布局及细腻化治理，规模大、治理能力强的连锁龙头，有望在药品零售的红海销售市场中脱颖而出。2021年全行业毛利率、净利率基础平稳，全国集采延续推进带来的处方外流加快行情趋势突出(特别是非中标种类)，行业处方药销售占比+1.54PCTs至45.15%。

产业现行政策共振，处方外流加快扩大进展空间股票上市公司资讯。

2020年至今國家层面互联网医疗相关现行政策快速推进，同时电子处方开具及网售药品流通环节延续规范，互联网平台及线下药店监管一致性有望促进良性竞争。最近部分地区已加快推进门诊统筹对接线下药店，如河北医保局最近公布通知拟将符合条件的定点零售药店纳入门诊保障范围试点。中长期看随着医保个人账户配套革新推进，统筹资质放开显著利好具备线下医保优势的龙头连锁。此外经过一年试行后“双通道”药店的全国推广已成高确定性行情趋势，后续国谈种类放量有望带来院内患者处方外流，并带动OTC、保健品等其他品类销售增长。2022Q2部分地区疫情散发，医院部分科室接诊阶段性受限，慢病用药患者大量用药需求流向院外渠道，龙头上市有望凭借布局优势及专业化服务能力实现增量消费群体的留存。中长期看，行业较高的同店销售增速及盈利能力有望获得长期保障。估计2022Q2起行业盈利有望迎来逐季复原，重回快速增长轨道。

后疫情时期上市公司门店扩张加快，高成长确定性强股票上市公司资讯。

2021年关键民营上市公司门店数量延续维持高增长。截至2022Q1，龙头上市公司门店总体数量相比2013年增长约5.4倍，2015-2021年复合增长率达到26.2%，而且从2021年几家上市公司三年内新增门店比例看来，均超过35%，店龄结构维持年轻化。考虑到新建门店在前三年内的收入和利润高成长性，该行认为将来几年几家上市公司业绩快速成长确实定性更强。从中西成药的占比看来，2021年六家民营上市公司占比均超过70%，并基础维持稳定，医院处方药品外流的大逻辑逐步兑现。

2022Q2起医药零售版块有望迎来高确定性复原，中长期受益行业景气度提升股票上市公司资讯。

2022Q1版块总体业绩环比已有所复原，结合全年疫情管控趋于精准化、防疫物资基数效应去除及新租赁准则全年调整可比等向好行情趋势，估计2022Q2起行业有望延续迎来业绩逐季复原，重回快速增长轨道(结合最近行业调研推断，4-6月行业同店销售数据已有突出延续改善)。中长期看，随着中药、非药品等销售旺盛，同时全国集采推进下渠道议价能力增强，较高的同店销售增速及盈利能力有望获得长期保障。

风险提醒：疫情局部散发;并购整合不达预测;竞争过度致毛利率下滑;处方外流推进不及预测;个人医保账户革新影响;门店扩张速度慢于预测股票上市公司资讯。

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