股票啦 2022年07月03日报道：22Q2公司业务结构发生了较大转变

浙商证券(601878)股份有限公司最近对巴比食品进行钻研并公布了钻研报告《巴比食品更新评价：团餐占比提升迅速，扣非净利润表现或超预测》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为30.8元。

巴比食品(605338)

疫情影响下，股市新闻最新22Q2公司业务结构发生了较大转变，其中团餐占比估计提升迅速，受益于公司阶段性抬升团餐出厂价+保供门店复原迅速+21Q2扣非利润低基数，估计22Q2公司扣非净利润端将迎来超预测表现！

关键内容

22Q2团餐收入占比迅速提升，产能利用率高保障收入稳健

人们认为22Q2公司受益于团餐业务迅速扩张，收入端或有望连续一季度稳定进展态势，主因：

团餐业务方面：作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业，股市新闻最新4-5月公司积极承接政府保供+社区团购+大客户团餐客户订单，团餐订单占比逐步从此前的20%迅速提升至过半，公司产能亦处于满产情况，6月起公司团餐占比逐步回落至正水平。

华东门店业务方面：受疫情影响，门店收入占比相应下降：受上海本轮疫情管控影响，4月1日-5日，巴比上海1300多家门店营业率从此前的90%骤降到25%，5月中门店营业率达60%，5月底门店营业率逐步回升至贴近100%。单店收入方面，22Q受疫情影响，华东地区单店收入估计略下降，但：①统管外卖业务门店数量占比及渗透率依然在延续提高利好后续单店表现；②疫情期间公司为稀缺的保供门店，强劲的销售市场需求下，营业的门店单店收入或实现正增长（部分门店增长1-3倍）。随着疫情逐步缓解，人们估计公司7月能逐步复原正常业务结构，全年业绩目的不改。省外销售市场方面：华中、华南、华北地区受疫情影响较小，其中华中地区今年核心任务为增加巴比门店数量（22Q1实现了加快进展），估计22Q2门店将进一步迅速提升，同时华中地区业务将在Q2进行并表。

低基数下，22Q2利润端或迎超预测进展

人们认为22Q2公司利润端或迎超预测增长，主因：1）去年基数较低。21Q2受成本端影响，扣非净利润低基数；2）收入占较为高的团餐在疫情期间阶段性的采取提价举措，保障利润端表现稳定；3）花费率维持稳定低&低比率情况；4）考虑到东鹏饮料22Q2单季度区间涨下滑为正，估计正向公允价值变动收益变化将利好公司利润端表现。虽然受疫情影响下，估计公司治理花费及运输花费等将有所增长，但归母净利润估计仍将实现超预测进展。

展望2022：内伸外延谱新章，股市新闻最新团餐有望连续亮眼表现

内生外延谱新章，门店数量或超预测。2022年外延（公司将通过加快收购实现全国化布局，2022H1公司或将并表并购项目，估计将新增超600家门店）+内生（在南京工厂将于2022年落地背景下，品牌力较强的华东地区亦将加快展店，同时华南地区将通过加大公布招商力度实现加快进展）=估计将净增超1300家门店，从而实现门店数量方面的超预测进展。

外卖业务增新量，门店质量超预测。1）外卖业务：公司21年底已新增与美团等渠道开展外卖合作+开展外卖门店比例不断提升+新增诸多中晚餐新品将为2022年单店收入贡献增量，且具备可延续性；2）门店升级、品类拓展、常规提价等举措将连续；3）21年提价红利释放。基于以上情况，人们认为22年单店收入增速有望依然维持正增长，进展态势趋好。

团餐业务加快进展，表现或超预测。人们认为2022年公司团餐业务将实现超预测进展，主因：1）南京工厂加快落地利好华东地区团餐业务规模扩张，同时华北地区将再次加快进展团餐业务；2）2021年公司加大对大客户部人员的配置，为2022年团餐业务规模扩张奠定基础。

成本操纵力强，股市新闻最新毛利率或将实现底部回升。成本端：2022年公司成本端有望得到较好操纵，主因公司已通过锁低价猪肉以保证成本稳定；花费端：估计2022年公司花费将总体维持平稳。

产能布局再优化，南京工厂落地或加快华东市占率提升。2021年公司产能&产能利用率均稳步提升，其中2021年上海二期智能化厂房项目于2021年5月正式投产，大大缓解产能紧缺问题，2021年上海、广州、天津中心工厂面点类产能利用率分别为91.62%、27.45%、7.24%；馅料产能利用率分别为101.20%、47.41%、35.26%，当前上海产能仍处紧平稳情况，随着南京工厂将于22年落地，公司华东区域市占率有望进一步提升，同时，将来随着华中工厂逐步落地，华中地区进展想象空间大。

盈利预测及估值

人们认为：1）量：公司加盟店当前拓张速度基础符合预测，将来公司将通过加快兼并收购速度以实现规模的快速提升；2）价：公司通过发力门店外卖业务建造收入增量+调整门店产品结构+锁鲜装等方式提升单店收入；3）增量业务方面，在成品化、专业化行情趋势下，公司2B业务有望得到超预测进展。综上，估计公司2022-2024年公司收入增速分别为44%、23%、20%；归母净利润增速分别为-15.5%、23.3%、26.6%；EPS为1.1、1.3、1.7元/股；PE分别为29、23、19倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值极具性价比，坚持买入评级。

风险提醒：国内疫情二次爆发；食品安全问题；加盟治理风险；对外投资失败风险；原料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，股市新闻最新开源证券任浪钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达87.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为35.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为37.01。根据近五年财报数据，证券之星估值预测工具显示，XD巴比食（605338）好公司3.5星，好价格2.5星，综合评分3星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公布信息整理，股市新闻最新如有问题请联系人们。

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