股票啦 2022年06月29日报道：江丰电子300666和讯SGI指数综合评分

2022年6月29日，瑞芯微一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了66分。

江丰电子(300666)SGI指数曲线起伏较大，指数高波动背后既需要看到公司从“潜龙勿用”到“见龙在田”的短期利好，也需要看清它承受上下游企业两头挤压的现实遭遇，以及当前竞争布局下的层层挑战。股市快报实盘大赛

图：江丰电子(300666)和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

江丰电子(300666)成立于2005年，2017年6月在创业板(159915)上市，主营业务为高纯溅射靶材，产品线关键有钽靶、钛靶和铝靶等，其中，钽靶产品在营收中占比最高，产品关键应用于半导体材料(512480)、平板显示器及太阳能(000591)电池等领域，客户包含京东方、台积电、中芯国际(00981)等巨头。股市快报实盘大赛

　　一、靶材龙头沉浮：从“潜龙勿用”到“见龙在田”

根据前瞻钻研院统计，我国溅射靶材销售市场规模从2013年106.3亿元上升至2020年337.38亿元，年复合增速为18%；估计到2026年，我国溅射靶材销售市场规模有望突破650亿元，年复合增速为11.55%。从数据上看，明显利好靶材龙头江丰电子(300666)。

令人不解的是，虽然行业规模高增长，靶材销售市场不断扩大，国产化替代稳步推进，然而行业规模的不断扩容并未在江丰电子(300666)的增长上得到恰如其分的反映。股市快报实盘大赛

江丰电子(300666)近年来业绩稳健性较差，属于“潜龙勿用”的时期，受非常常性损益影响较大，和行业高景气形成肯定程度的落差。2021年实现营业收入15.94亿元，同比增长36.6%，实现归母净利润1.07亿元，同比下滑27.5%，关键受中芯国际(00981)公允价值变动损益影响较多。

可是从盈亏同源的角度看来，追溯到2020年，江丰电子(300666)营业收入11.67亿元，同比增长41.4%；净利润1.47亿元，同比增长129.3%。看似净利润上涨幅度较大，但这与间接认购中芯国际(00981)带来的公允价值变动和政府收益计入其他收益有关，其中非常常性损益高达0.87亿元，在净利润中占比贴近60%。

一季度成长形势突然迎来反转，进入“见龙在田”阶段。股市快报实盘大赛江丰电子(300666)一季度实现营收4.90亿元，同比增长54.3%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长90.75%，扣非归母净利润0.42亿元，同比增长94.8%。

一季度成长能力远超销售市场预测，营收及利润大幅增长关键得益于靶材业务的快速增长与零部件业务的放量，股价受此利好刺激，强势反弹，自4月27日低点迅速冲高，截止6月29日股价上涨幅度已达30%。从长远看来，江丰电子(300666)接下来是“飞龙在天”，還是昙花一现，还需要审慎观看。

　　二、两头挤压下的苦闷：别人吃肉，江丰电子(300666)喝汤

观看江丰电子(300666)近年来的盈利能力变化，在净利润难有起色的同时，近年毛利率也延续下跌，半导体材料(512480)靶材龙头含金量有所减弱。股市快报实盘大赛2019年、2020年与2021年分别为31%、28%、27%。同时与之相对应的是运营能力有所削弱，应收账款与存货呈上涨行情趋势。前者分别为2.09亿元、2.6亿元、3.32亿元；后者分别为3.25亿元、5.02亿元、5.22亿元。

特别需要强调的是，江丰电子(300666)目前处在两头受挤压的情况。上游原材料方面，东方钽业(000962)是江丰电子(300666)的关键供应商之一。2019年、2020年与2021年前三季度，其毛利率分别为14.6%、18.22%、25.24%。下游客户方面，以面板企业京东方为例，其毛利率上涨幅度同样可观，分别为15.2%、19.7%、32%。

在行业高景气延续演绎，产业链上企业纷纷受益之时，反观江丰电子(300666)，近年来盈利能力、运营能力以及成长能力却都乏善可陈。

江丰电子(300666)为什么面临两头挤压的情况？关键是随着高端芯片的需求大幅增加，钽金属成为炙手可热的矿产资源，但钽矿资源较为稀缺，使得高纯钽靶价格昂贵。股市快报实盘大赛

其它，高纯溅射靶材研发及生产的特点为投入高、周期长。随着靶材下游应用领域的技术迭代速度加快，特别是终端电子消费品的销售市场竞争加剧，生产技术标准日趋严格，资金门槛延续提升。

靶材销售市场行业布局有哪些变化行情趋势？全球溅射靶材销售市场聚合度高，由于溅射靶材在材料纯度、致密性、晶粒尺寸及匀称性、组织结构等方面有严格要求，因此加工工艺难度大，需求和利润关键依靠高端材料加工设备。

溅射靶材销售市场长期由美国、日本的少数企业寡头垄断，国内销售市场形成了“低端靶材自给，高端靶材依靠进口”的局面。股市快报实盘大赛JX日矿金属、霍尼韦尔、东曹、和普莱克斯四家厂商占据了整个销售市场的约八成份额。

当前竞争布局下江丰电子(300666)有哪些挑战？受限于国外对部分高纯原料的垄断，近几年来，江丰电子(300666)营收关键依靠钽靶、钛靶和铝靶三大品类，随着销售市场需求变化，亟需从横向拓展上补足种类单一的短板。其它，除了靶材生产能力以外，原材料的自主供应亦是靶材行业内企业核心竞争力的体现，江丰电子(300666)原材料依靠外采的问题也亟待解决。

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