股票啦 www.gupiaola.com 2022年06月19日报道：逐步打造新材料平台

国金证券(600109)股份有限公司陈传红最近对贝特瑞进行钻研并公布了钻研报告《聚焦新技术&新材料，负极龙头不断成长》，本报告对贝特瑞给出买入评级，认为其目的价位为102.20元上市公司资讯，当前股价为78.2元，预测上上涨幅度度为30.69%。

贝特瑞(835185)

投资逻辑

公司是负极行业龙头，逐步打造新材料平台。公司成立于2000年，是负极行业龙头，2021年市占率达24%。公司近年来不断深化新材料布局上市公司资讯，从锂电负极到正极到石墨烯产品布局，坚持引领高新材料进展。

负极：1）硅负极为矛，技术溢价获超额利润：2023年有望开启硅负极放量元年，对应销售市场空间140亿元。目前公司现有硅负极产能3000吨，下半年扩产2000吨，远期新增4万吨，产业化行业领先。2）天然石墨回潮，龙头领先受益：随能耗双控现行政策&原材料价格上涨&天然石墨技术突破，天然石墨性价比优势凸显，市占率有望回升至20%，公司作为天然石墨龙头有望领先受益。3）连续石墨化为盾，有望拉开成本差距：人造石墨降本核心来源于石墨化，连续石墨化单吨电耗可下降40%，对应单吨负极成本可下降2千元/吨，公司在连续式石墨化布局领先，技术突破后有望构筑显著成本优势。

三元正极：公司剥离铁锂聚焦高镍三元，现有三元产能3.3万吨，规划产能已达8.3万吨。客户结构优质，覆盖海外SK、松下等电池厂商上市公司资讯，有望受益海外电池厂放量，人们估计22-24年出货量4、6、8万吨。

石墨烯：公司以天然石墨为核心对产业链做进一步延伸，石墨烯材料性能优越，在消费电子、计算机(512720)、光伏、新能源及电动汽车等领域获广泛应用、公司目前建成年产能达60万平方米石墨烯导热膜，达产后估计贡献收入4.5亿元，对应约1亿元利润增量。

投资意见及估值

公司是新材料长期竞争者，硅负极&连续石墨化领先，高镍三元有望迎接海外快速放量，延伸石墨烯产业提供新增长点。人们估计2022-2024公司归母净利润分别为21.3、30、41亿元，对应EPS为2.92、4.12、5.63元，对应PE为26.8、19.7、13.9倍，赋予公司22年35倍估值上市公司资讯，对应目的价为102.2元，首次覆盖，赋予“买入”评级。

风险

下游需求不及预测风险，行业竞争加剧风险，连续石墨化技术进展不及预测上市公司资讯，产能建设不及预测风险，高管减持&限售股解禁风险

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