股票啦网 www.gupiaola.com 2022年06月19日报道：12英寸CMP设备唯独国产供应商

东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连最近对华海清科进行钻研并公布了钻研报告《设备、耗材、服务三大逻辑看好CMP龙头高成长性》，本报告对华海清科给出买入评级，当前股价为229.81元。

华海清科(688120)

本土CMP设备龙头，上市公司新闻敲诈业绩延续高速增长

公司是本土CMP设备龙头，12英寸CMP设备唯独国产供应商，供货中芯国际(00981)、长江储备、华虹集团、英特尔等海内外半导体材料(512480)头部客户，业绩延续大幅增长。1）收入端：2021年公司营业收入达到8.05亿元，2017-2021年CAGR高达155%，2022Q1同比+193%。2021年末公司未发出产品的在手订单超过70台，将保障短期收入端连续高速增长。2）利润端：2020年公司扭亏为盈，2021年实现归母净利润1.98亿元，同比+103%，2022Q1达到0.91亿元，同比+122%，连续高速增长。2020-2022Q1公司扣非后销售净利率分别为3.79%、14.16%和22.37%，真实盈利水平延续大幅提升。

逻辑一：CMP新增需求超500亿元，公司CMP业务有较大成长空间

中国大陆成为全球晶圆扩产中心，根据集微咨询，中国大陆将来5年将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，人们预估对CMP设备的需求将达到563亿元。1）全球CMP设备由AMAT和日本荏原主导，2019年全球市占率合计高达95%。公司为本土12英寸CMP设备唯独国产供应商，2018-2020年在本土CMP设备市占率分别为1.05%、6.12%和12.64%，延续大幅提升。2）公司CMP设备已应用于当前国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充分受益进口替代行情趋势。若仅考虑在本土新建12英寸晶圆厂扩产需求带动下，人们中性估计2022-2026年公司CMP设备收入规模合计可达197亿元。

逻辑二：CMP后势场是重大组成部分，上市公司新闻敲诈公司耗材服务收入快速提升

CMP设备耗材使用量大、核心零部件需定期维保，是后服务销售市场需求较大的环节。1）受益本土晶圆厂大规模扩产，人们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别可达12、36亿元。2）2021年公司CMP配套材料及技术服务收入达到1.11亿元，2018-2021年CAGR高达205%。人们推断随着公司CMP设备延续大规模出货，后服务业务有望维持高速增长态势。中性情形下，仅考虑2022-2026年本土新建12英寸晶圆厂扩产需求，人们估计公司CMP设备配套材料&技术服务的远期收入规模将达到16.58亿元。

逻辑三：晶圆再生需求日益增长，IPO扩产将成公司新的增长点

晶圆再生关键用于晶圆制造产线中测试片的回收再利用，人们估计2026年中国大陆晶圆再生销售市场规模可达19亿元（仅考虑12英寸）。1）全球晶圆再生产能高度聚合于日本和中国台湾，在本土至纯科技(603690)、协鑫集成(002506)等企业均在积极布局晶圆再生业务，合计设计产能达到111万片/月。2）公司IPO募投加码晶圆再生业务，规划产能为10万片/月。晶圆再生其中涉及CMP工艺的抛光环节可以高精度修复前段工艺留下的不平坦晶圆表面，是晶圆再生工艺流程的核心技术难点，属于公司CMP主业的技术外延，公司晶圆再生业务具备突出重围的潜力，有望成为公司新的增长点。

盈利预测与投资评级：人们估计2022-2024年公司营业收入分别为16.79、25.19和32.74亿元，上市公司新闻敲诈当前市值对应动态PS分别为15、10和8倍。考虑到公司成长性较为突出，首次覆盖，赋予“买入”评级。

风险提醒：晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预测等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为233.44。证券之星估值预测工具显示，华海清科（688120）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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