股票啦 2022年06月11日报道：但就业绩看来

就周期股而言，股价行情抢先反映行业景气度变化并不算是一件稀奇事。上市公司新闻与公告

以今年来股价摆脱凌厉上行攻势的油运作业为例，虽然长周期看来，油运作业仍处于十年低谷，但相关公司的股价好像在超前演绎困境反转的戏码了。

股票啦网注意到，今年至今，港、A两市关键的油运股均摆脱了加快上涨的态势。上市公司新闻与公告其中，全球最大的油运船东中远海能(600026)（01138，600026.SH）A/H股年内上涨幅度均超过六成，招商轮船(601872)（601872.SH）年内上涨幅度超过五成，弹性标的招商南油(601975)（601975.SH）上涨幅度更是超过1倍。

虽然股价涨势汹涌，但就业绩看来，油运股的业绩仍未挣脱颓势。以中远海能(600026)为例，今年Q1公司实现营收34.78亿元（人民币，单位下同），同比增长13.02%；归母净利润仅为2502.79万元，同比缩减92.7%。

而若将目光拉长看来，2017-2021年，中远海能(600026)的营收分别为95.05亿元、121亿元、137.21亿元、162.68亿元、126.45亿元，归母净利润17.75亿元、7467.9万元、4.14亿元、23.81亿元、-49.85亿元。上市公司新闻与公告

对比上述两组数据，不难看出中远海能(600026)的业绩具备极高的波动性，2021年更是经历了至暗时刻。

虽然业绩跌落谷底，但中远海能(600026)的股价运作中枢却大幅抬升，业绩与股价背离背后，资本销售市场究竟在演绎怎样的逻辑？在股价挣脱底部后，中远海能(600026)向上还有多少空间呢？

业绩受挫盈利寻底

中远海能(600026)系中国远洋(01919)海运集团有限公司旗下从事油品、液化天然气等能源运输及化学品运输的专业化公司，公司主营业务包含国际及中国沿海油品运输和国际LNG运输两个版块。上市公司新闻与公告

就运力规模看来，中远海能(600026)堪称全球最大的油运船东，截至2021年末，公司拥有和操纵油轮运力166艘，2524万载重吨。其中，自有运力154艘，2186万载重吨；租入运力12艘，338万载重吨；另有订单运力2艘，36.9万载重吨。此外，公司所属合营及联营公司共拥有油轮运力14艘，83万载重吨。

同时，中远海能(600026)在LNG运输领域亦属于佼佼者，截至2021年末，公司共参与投资47艘LNG船舶，且均为项目船。上市公司新闻与公告其中，已投入运营的LNG船舶38艘，共计642万立方米；在建LNG船舶9艘，共计156万立方米。

虽然已长成庞然大物，但中远海能(600026)的业绩仍需要“看天吃饭”。

2021年，国际油运销售市场经历了历史罕见的延续低迷。上市公司新闻与公告举例而言，彼时VLCC船型TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）仅为-518美元/天，为该航线有史以来的年均最低点，较2020年的48179美元/天可谓是相去甚远。

无独有偶，2021年中远海能(600026)的其他关键船型的代表性航线的TCE同比下降约70%-100%。

全球油运作业深陷泥淖，与疫情的干扰脱不开干系。上市公司新闻与公告事实上，就受冲击的程度而论，油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业。

自2020年疫情以来，受到全球石油需求下降影响，OPEC扩大减产协议失败，沙特、俄罗斯开启价格战等多重因素影响，2020年3月起国际油价连续大幅下挫，石油供给增多，大国增加战略储备，全球油运需求上行。

2020年3月-5月，原油远期展现升水结构，储油套利行为进一步加剧行业供不应求，VLCC即期运价一度冲高至20-25万美元/天。上市公司新闻与公告

但进入2020年三季度后，油运销售市场风云突变。彼时，受全球疫情延续蔓延，石油需求疲软，OPEC+履行减产协议，原油价格逐步复苏，储油套利需求减少，同时各国原油面临去库存压迫，油运运价陷入低迷。此后，VLCCTD3C-TCE延续低迷。

回看中远海能(600026)，公司的核心财务数据在2020年刷新近年来新高，但次年便跌入谷底。上市公司新闻与公告另就公司最新财报看来，2022年Q1中远海能(600026)的盈利压迫仍未消减。

一方面，运输需求看来，今年Q1石油供给并未在高油价的背景下显著增长，OPEC仍维持40万桶/天的逐月增产幅度；而美国大型页岩油公司总体处于温顺复苏行情趋势。石油供应偏紧的背景叠加销售市场对能源短缺的担忧，促进了原油价格在高位波动，原油期货价格展现深度贴水结构，补库存的通道仍未开启。

另一方面，运价看来，俄乌冲突下欧洲寻求西非、美湾等进口来源替代，运距拉长、吨海里需求提升，中小型油轮因区域销售市场行情而隐藏跳涨；VLCC受船货双方博弈预测变化以及苏伊士油轮替代性需求影响，运价隐藏小幅上涨，但由于总体过剩，运价波动回落、仍低于盈亏平稳线。上市公司新闻与公告

数据显示，一季度VLCC TD3C（中东-中国）航线平均TCE为-7348美元/天，苏伊士型油轮TD6航线（黑海-地中海）平均TCE为40709美元/天。

股价演绎困境反转逻辑？

虽然业绩暂未良好挣脱负增长压迫，但中远海能(600026)的股价却着实高潮了一番。上市公司新闻与公告如前所述，截至6月10日收盘，中远海能(600026)H股年内上涨幅度达到68.01%，中远海能(600026)A股上涨幅度为86.15%。

中远海能(600026)A/H股受到热捧，资金究竟看中了公司哪一点？

在股票啦网看来，中远海能(600026)股价走牛，核心的原因在于销售市场预测油运销售市场拐点将至，行业有望于2022年实现困境反转。上市公司新闻与公告

首先，供给端看来，油运作业的供给是由现有运力+将来交付-老船拆解决策的。

目前，VLCC在手订单坚持低位，同时老旧船舶运力占较为大，因此至少中期看来行业的供给总体将会是受限的。股票啦网获悉，VLCC的建筑一般需要2年，因此即期的交付量关键取决于近两年的订单量。上市公司新闻与公告自2020年Q3后，VLCC-TCE延续低迷，在手订单占总运力比例下滑压迫不断增大（截至2022年2月，该比例仅为7.64%）。

与此同时，油运作业老旧船舶运力占较为大的问题依然突出。截止2022年3月，VLCC中15年以上船龄运力占比为24%，20年以上船龄运力占比为7.5%，随着船舶拆解年限渐近，该部分老旧船舶相继退出针对行业供给端形成的压迫之大可想而知。

相比于供给侧，近两年受国际地缘政治冲突、疫情反复等因素影响，油运需求端的变量更多，因此针对投资者而言亦更难把握。上市公司新闻与公告但就现有局势看来，主流观点亦预测随着原油消费逐步复原，油运的需求将滞后复苏。

当前，OECD石油库存水平处于较低位置，截至2021年12月，OECD库存为4111.7万桶/日，已经低于近10年月库存均值；而欧洲、美洲、亚太地区石油战略储备更是降至近5年低点，后续石油补库存需求有望上行。

其它，由于俄乌局势存有向长期化演绎的可能性，若果真如此全球原油贸易流向或将发生较大改变，届时俄罗斯至欧洲油气运输受阻，欧洲炼油厂将转向中东及北美进口原油，而俄罗斯油气资源将向中印等國家运输，原油运输距离拉升亦将推升油运需求。上市公司新闻与公告

综上，在供给受限，而需求中长期看存有较大可能性延续上升的背景下，油运作业的基础面确实存有困境反转的预测，无怪乎先觉资金在过去几个月里疯狂做多油运股。

小结

从行业逻辑看来，2022年油运作业的基础面好于2021年有望成为现实。上市公司新闻与公告但需要注意的是，由于疫情和地缘政治走向仍存有较大不确定性，因此油运需求的最终复原程度仍待观看。

基于此，针对投资者而言，慎重好或许才是最好的应对态度。毕竟，就股价行情看来，以中远海能(600026)为代表的油运股年内上涨幅度已远超各大指数，后续若基础面复原情况不及预测，股价势必将面临较大的调整压迫。

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