股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月29日报道：宏观流动性的多寡决策了资本销售市场的总体水位市值

股票啦网获悉，2022年5月27日，中信建投(H1747)陈果A股策略团队公布钻研报告《销售市场见底了吗?再议底部信号与销售市场风格》称，今年以来，在国内经济发展下滑压迫、美联储加息缩表、俄乌冲突降低销售市场风险偏好等众多不利因素下，A股进入全方位熊市，从年初至2022年5月24日，上证综指下挫15.6%，万得全A下挫20.8%，4月27日大盘摆脱2020年下半年以来新低，上证综指和万得全A分别下探至2863点和4267点，而后大盘实现阶段反弹。

从指数空间上看，万得全A 4267点是否就是本轮熊市的销售市场最低点?时间上4月27日后的反弹能否确认熊市完毕?

为了回答以上问题，陈果团队将影响股市行情的因素分解为宏观流动性贡献的估值平稳增长和(00001)景气预测贡献的盈利和心绪周期性波动，前者回答空间底，后者回答时间底股票上市公司资讯。

其中，宏观流动性的多寡决策了资本销售市场的总体水位(市值/估值水平)，水涨船高，宏观流动性的增长较为平稳，通过抬高总体水位，实现销售市场底部的稳步抬升。

陈果团队根据M2计算的2022年4月万得全A空间底为4247点，4月万得全A最低跌至4267点，而后向上反弹。因此当前销售市场底部已经基础确认，假如将来隐藏二次探底，新低的空间也较为有限。估值指标里，市盈率、股权风险溢价和股债性价比也已达到了历史底部水平。

景气预测则代表投资者对将来经济发展景气和企业盈利的信念，决策了情愿承担风险流入股市的资金比例，景气预测导致了企业盈利和销售市场心绪波动周期起伏，在宏观流动性托底的基础上为股市带来波峰波谷股票上市公司资讯。随着经济发展下滑，景气预测和销售市场心绪走入低谷，股市下挫至低点，指数几乎全由宏观流动性支撑，而随着经济发展环境的复苏，景气预测走强为销售市场带来增量资金，股市摆脱底部，至此销售市场底部形成。

陈果团队指出，时间上良好摆脱底部可能还有待基础面的进一步改善，宏观指标上领先指标(信用、基建)拐点已现，同步偏领先指标(PMI、商品房销售)中商品房销售仍延续下滑，同步偏滞后指标(工业企业盈利、A股盈利)尚未见拐点。微观销售市场类指标上，资金面和大部分心绪指标已经达到见底情况，部分心绪指标距离底部尚有距离。从时间底一系列指标看来，6月或将是再次确认时点。

为了深入钻研大底临近的销售市场风格，陈果团队将钻研大盘行情趋势的宏观流动性—景气预测框架细化，根据微观流动性—版块景气预测框架可以将历次销售市场底部风格分为三个阶段：

阶段一下挫期：经济发展下滑压迫下，版块景气主线不明，但微观流动性仍较为稳定股票上市公司资讯。市值风格上，景气主线不明，各路资金向下发掘小市值股票机会，小票占优。版块风格上由于经济发展下滑，金融和周期风格表现不佳，周期性弱的消费和成长表现较好。根据历次底部统计，该阶段平均在底部前125天究竟部前50天，同时中证2000的日均涨下滑为-0.05%，中证100涨下滑为-0.14%，小盘表现更佳;从销售市场风格看来，消费日均涨下滑为-0.05%，成长为-0.06%，表现较好。

阶段二见底期：熊市延续，版块景气预测偏向稳增长，杠杆爆仓，微观流动性危机显现。市值风格上，小票在持仓上散户和游资较多，对流动性敏感，爆仓下大幅下挫，大盘股占优。版块风格上受稳增长预测影响，金融和稳定占优。根据历次底部统计，该阶段平均在底部前75天究竟部后30天，同时大盘的表现优于小盘，中证100日均下滑为0.07%，优于国证2000日均0.18%的下滑;从销售市场风格看来，金融日均下滑为0.03%，稳定紧随其后，平均日均下滑为0.05%。

阶段三回升期：随着指数反弹，大底基础确认，经济发展复苏下，版块景气从稳增长预测向实际高成长转移，微观流动性渐渐复苏。市值风格上，小票受活泼资金涌入而更快反弹。版块风格上，成长和(00001)消费占优。根据历次底部统计，该阶段平均在底部后30天究竟部后60天，小盘表现更优，国证2000日均上涨幅度0.27%，优于中证100日均0.02%的上涨幅度;从销售市场风格看来，成长表现最优，日均上涨幅度0.32%，消费日均上涨幅度0.20%，优于其余风格。

当前销售市场处于大盘稳增长向消费成长占优的转型过渡期股票上市公司资讯。陈果团队推选逐步关心销售市场回升期消费和成长的三条主线：

疫情受损小：光伏、军工、食品饮料、农林牧渔;

现行政策受益大：汽车、光伏、数据中心、云计算;

流动性修复：小盘成长、军工、券商股票上市公司资讯。

风险提醒：稳增长现行政策不及预测、疫情超预测。

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