股票啦网 www.gupiaola.com 2022年05月08日报道：新开医美机构连累Q4利润

2022-05-08东吴证券(601555)股份有限公司李婕,吴劲草,赵艺原对朗姿股份(002612)进行钻研并公布了钻研报告《21年报&22一季报评价：21年业绩复苏，22Q1疫情影响业绩承压》，本报告对朗姿股份(002612)给出增持评级，当前股价为23.09元。股票公司快报

朗姿股份(002612)

投资要点

21年总体呈复苏、新开医美机构连累Q4利润，22Q1叠加疫情影响隐藏亏损。1）2021年：收入yoy+27.42%/较19年+21.9%、归母净利yoy+31.97%/较19年+218.9%，业绩低于人们预测、主因新开医美机构连累Q4利润（Q4收入/净利分别+15.3%/-68.23%），净利增幅较高受益于毛利率同比+2.86pct。2）分业务看，21年女装/医美/婴童收入分别占比46%/31%/22%、分别同比+27.86%/+37.84%/+20.05%。股票公司快报女装、婴童均复原至疫情前水平、医美连续快速增长态势。3）22Q1：营收yoy+0.26%、归母净利亏损224万元，主因21年新开女装门店及医美机构导致花费增多、叠加疫情影响、致花费率同比提升9.8pct至57.5%。

女装业务：主品牌朗姿优化升级，线上收入大幅增长。21年女装收入同比+27.86%/较19年+11.9%/占比46%，22Q1受疫情影响收入同比-4.15%。1）分品牌看，朗姿贡献关键收入增长：21年朗姿占女装业务比例73%、收入同比+41%，取得较快增长，关键受益于21年对品牌进行全方位升级，同时重构推出高性价比品牌L?NCYFROM25（悦朗姿）、培养超4年、产品季平均售罄率70%以上。2）分渠道看，线上、经销净开店、收入增长较快：21年线上/自营/经销收入分别占女装业务20%/66%/14%、同比增长41.7%/15.3%/103%，线上增长加快主因疫情后加大线上投入，经销增长较快关键受益于门店扩张，截至21年底女装门店共638家、净增30家（自营-25&经销+44&线上+11家）。3）毛利率回升，库存周转优化：21年女装毛利率同比+7.43pct至61.08%，主因20年低基数+高毛利经销渠道占比提升；截至21年末女装库存同比增长22.1%、存货周转天数同比缩短26天至333天。

医美业务：新开机构促收入增长，随着运营成熟、有望形成业绩贡献。21年医美收入同比+37.84%/较19年+78.2%/占比31%、22Q1同比+18.03%。分品牌看，21年米兰柏羽/晶肤医美/高一生收入分别占医美业务63%/23%/14%、分别同比增长34%/60.5%/25.3%。股票公司快报晶肤医美增速较高关键受益于21年新增9家机构，截至21年末共28家医美机构（净增9家），新增机构有效促进收入增长，但21年合计净亏损5918万元、对利润形成连累，将来随着运营成熟、有望形成业绩贡献。21年医美毛利率同比-2.51pct至51.83%，主因低毛利非手术类收入占比提升。

童装业务：阿卡邦韩国销售市场优化渠道，线上、自营拉动增长，将来以Ettoi为国内主推品牌。21年童装收入同比+20.05%/较19年+8.1%/占比22%。截至21年末童装门店547家（韩国515+国内32家）、业务以韩国主导。21年韩国销售市场优化渠道、关闭部分低效店铺、增加线上直播和私域流量销售，自营、线上渠道维持较好增长，带动童装收入实现复苏；国内方面，童装尚处推广阶段、关键布局一二线城市，为更好适应国内消费者偏好，将来将国内主推品牌从阿卡邦调整为ETTOI，减少韩国跨境采购、提高自做货比例，以促进市占率提升。

盈利预测与投资评级：公司以高端女装起家，延续推进构建“泛时尚产业互联生态圈”，聚焦时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务版块，实现了从“衣美”到“颜美”的覆盖。21年业绩总体呈复苏，其中女装复原增长、医美维持扩张、童装扭亏为盈。由于新开医美机构亏损叠加疫情影响短期业绩表现，22Q1隐藏亏损。股票公司快报人们认为随着新开机构运营成熟，将来有望形成业绩贡献，与此同时童装国内销售市场发力有望打开增长空间。短期考虑疫情影响，人们将22年归母净利润同比从35.6%下调至-28.4%，23-24年分别同比增长56.9%/25.6%，22-24年EPS分别为0.30/0.48/0.60元/股，对应PE76X/49X/39X，下调为“增持”评级。

风险提醒：疫情恶化、经济发展低迷、医美安全事故等。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，光大证券(06178)孙未未钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值为38.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.59亿，根据现价换算的预测PE为64.14。股票公司快报

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级3家，增持评级8家；过去90天内机构目的均价为38.41。股票公司快报证券之星估值预测工具显示，朗姿股份(002612)（002612）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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