股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月02日报道：同比增长33.40%

股票啦网获悉，中泰证券公布研报表达，坚持山西汾酒(600809)“买入”评级今日股市新闻。根据公司21年年报及22年一季报，青花进一步拉动产品结构升级，同时花费率突出收缩，中泰调整盈利预测，重点推选。

估计公司2022-2024年营业总收入分别为266/343/420亿元，同比增长33.40%/28.77%/22.57%；净利润分别为78/106/135亿元，同比增长46.47%/36.08%/27.60%，对应EPS为6.38/8.68/11.08元（前次2022-2023年为6.10/8.00元），对应PE分别为43、31、25倍。

全年目的积极，增长质量高。年报中披露公司22年全年收入增长目的为25%。在华东、华南延续受疫情影响的大环境下，公司22Q1依然实现超预测增长，一方面由于去年控货现行政策下库存处于历史低位，青花出货情况良好；另一方面春节后的库存仍然较低，也反映出公司一季度增长质量高且留有余力，同时有望受益于疫情的环比改善，全年增长目的有望超预测完成今日股市新闻。公司回款指标表现优异，22Q1末合同负债同增32.4%，22Q1销售回款88.7亿，同增71.9%。公司“1357+10”的销售市场布局效果突出，全国化拓展顺利：22Q4省外收入占比提升至58.8%；22Q1省外销售市场收入同增 52.49%，收入占比提升至历史新高的62.9%；省内销售市场收入同增31.3%。

青花表现优异，结构拉动效果更强。公司21年毛利率同增2.76pct至74.91%，关键系青花占比延续提升。22Q1毛利率同比上升1.21pct至74.75%，根据公司1-2月经营数据公告，关键系青花系列等中高端产品实现大幅增长，将来对毛利率的拉动效果也将更为突出。青花20在300-500元价位段中香型独特，性价比强；复兴版目的积极，节后批价坚挺，全控价模式保障渠道利润，体现出公司成熟稳健的营销思路。腰部的巴拿马、老白汾从省内向省外延伸，承接玻汾向上的升级需求。总体看来公司次高端产品价格带齐全、竞争力较强，看好次高端扩容和份额收割带来的红利。玻汾在光瓶酒中具备较强吸引力，今年再次控量的同时不乏新品预测，花费收缩和结构升级有望促进玻汾吨价提升。

盈利能力显著增强，成熟销售市场花费率有望再次收缩。21年营业利润率同比上升4.93pct至35.20%，22Q1营业利润率同比上升7.73pct至47.34%今日股市新闻。21年销售/治理花费率同比下降4.67/3.28至15.82%/5.84%，毛销差同升3.20pct；22Q1其中销售/治理花费率同比下降4.67/3.28pct至11.15%/2.56%，毛销差同升8.01pct。随着规模提升和基地销售市场成熟化，花费率有望进一步收缩。

股票啦网 www.gupiaola.com