股票啦 www.gupiaola.com 2022年04月30日报道：现有资产盈利修复

2022-04-30民生证券股份有限公司严家源对长江电力(600900)进行钻研并公布了钻研报告《2021年年报及2022年一季报评价：来水转好，“4+2+N”预测逐步兑现中》，本报告对长江电力(600900)给出买入评级，认为其目的价位为26.60元，当前股价为22.72元，预测上上涨幅度度为17.08%。股票上市公司资讯

长江电力(600900)

事件概述：4月29日，公司公布2021年度报告，报告期内实现营业收入556.46亿元，同比下降3.70%；归属于上市公司股东的净利润262.73亿元，同比下降0.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润241.41亿元，同比下降7.77%。股票上市公司资讯公司拟向全体股东每股派发觉金股利0.8153元。公司公布2022年一季度报告，报告期内实现营业收入97.38亿元，同比增长9.78%；归属于上市公司股东的净利润31.37亿元，同比增长9.34%；归属于上市公司股东的扣非净利润30.97元，同比增长29.91%。

来水改善符合预测，现有资产盈利修复：2020、2021连续两年来水偏枯，2022年来水改善符合预测，1Q22来水转好，促进单季发电量同比增长7.9%，现有4座电站出力有望修复。在白鹤滩电站全方位投产后，“四库联调”升级至“六库联调”可为下游带来可观的节水增发电量，估计全年发电量将达到约2300亿千瓦时（不含智利LDS）。加上LDS、投资收益等分部的贡献，估计现有资产全年营收、毛利、净利约为610、380、300亿元。

乌、白两大电站注入启动，第三次阶跃在即：1Q22乌、白合计发电量近130亿千瓦时。股票上市公司资讯在完成注入后，公司国内水电装机将提高57.6%至7170万千瓦，年均发电量有望由2000亿千瓦时增至3000亿千瓦时以上。测算显示，乌、白进入稳产期后，云川水电年营收约260亿元、毛利润约143亿元、毛利率约55%。

三因素助推，新能源进展有望超越预测：“3060”双碳目的促进公司介入新能源开发；风、光运营的商业模式与水电相似，ROE高于目前持有同业公司股权的投资回报率；进入平价时代后，不再受制于补贴拖欠的风、光资产迎来价值重估，投资吸引力提升，公司强劲的现金流支持其在该领域快速发力。根据测算到2025年公司风、光装机可达18-50GW。结合集团及兄弟单位的新能源规划目的，公司在2025年达到20-30GW的装机规模具备可行性。截至一季度末，子公司长电新能已投运的10个光伏电站单季度发电量超1.1亿千瓦时，新猎取带坐标点新能源资源4.3GW，甘肃张掖抽蓄项目已完成预可研。

投资意见：1Q22来水改善符合预测，现有资产全年业绩修复在望。公司在完成乌、白两大电站注入并启动新能源大规模开发后，将形成“4+2+N”的业务结构。股票上市公司资讯根据电量、电价的预判调整对公司的盈利预测，估计22/23年EPS分别为1.33/1.37元（前值1.31/1.35元），新增24年EPS预测值1.42元，对应4月29日收盘价PE分别为17.0/16.5/16.0倍。考虑到资产重组方案尚未确定，赋予现有资产22年20倍PE，目的价26.60元/股，坚持对公司“推选”评级。

风险提醒：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）销售市场交易电价波动；4）财税等现行政策调整。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，长江证券(000783)于倩钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达91.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利277.04亿，根据现价换算的预测PE为18.62。股票上市公司资讯

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。股票上市公司资讯证券之星估值预测工具显示，长江电力(600900)（600900）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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