股票啦 2022年04月27日报道：公司毛利率短期承压

2022-04-27民生证券股份有限公司方竞,李少青对三利谱(002876)进行钻研并公布了钻研报告《22Q1季报评价：Q1盈利短期承压，偏光片国产化延续推进》，本报告对三利谱(002876)给出买入评级，当前股价为26.11元。股市快报实盘大赛

三利谱(002876)

4月26日，公司公布22年一季报，公司22年Q1实现营收5.52亿元，同比下滑0.7%；归母净利为0.68亿元，同比下滑11.6%，环比提升13.6%；扣非归母净利为0.66，同比下滑13.3%。股市快报实盘大赛

受疫情和产线爬坡的影响，公司毛利率短期承压。公司22Q1实现营收5.52亿元，同比-0.7%；归母净利0.68亿元，同比-11.6%，环比+13.6%。公司Q1盈利有肯定幅度下滑：国内疫情肯定程度影响了公司上游原材料的供应；且公司于21年下半年投产的龙岗产线正处于产能爬坡期，当前对产品毛利有阶段性影响。除此之外，盈利能力较高的手机在Q1营收占比有所降低，公司估计22年全年手机营收占比相比Q1会有肯定程度提升，改善公司盈利水平。22Q1经营性现金流关键系子公司三利谱(002876)技术产能释放材料采购增加所致。

国产化行情趋势不改，公司有望打开中长期成长空间。21世纪以来，面板产业经历了多年的产业转移，2017年后我国开端主导面板销售市场，目前我国的面板产能占比已超六成。股市快报实盘大赛随着面板产业转移，国内的偏光片销售市场需求不断扩大。根据OFweek的数据，2020年全球偏光片的销售市场规模约为132.1亿美元，其中中国销售市场占比延续提升。从2015年到2020年，中国销售市场的占比从21.64%提升到了40.15%，但目前国内偏光片供给仍非常受限。21年下半年以来，虽然面板行业景气度下滑、面板价格延续下挫，但偏光片的价格关键是由供求关系决策的，面板降价对偏光片价格影响较小。国内面板需求增长将加快偏光片国产化的进程，公司有望打开中长期成长空间。

技术实力保障领军地位，稳步扩产加快国产替代。经过多年技术研发，公司已良好把握PVA膜染色、延伸、复合等关键技术，成功突破了日韩的技术垄断，成为国内关键偏光片供应商之一。公司坐拥深圳、合肥、莆田三大生产基地，目前关键有6条产线，其中深圳龙岗新产线于2021年投产，估计其将于2022年二季度末完成爬坡。长期看来，偏光片国产化是必定行情趋势，而充沛的产能是国产替代的前提：公司在莆田规划一条1490mm的车载偏光片7号线（产能1000万平米/年）；合肥二期规划一条1720mm的产线（产能规划3000万平米/年）关键做高毛利大尺寸TV产品。随着生产规模的不断扩大，公司将不断优化各条战线的产品结构，进一步提升产品盈利水平和公司核心竞争力。截止2021年底公司年产能约2320万平米，伴随着将来龙岗6号线爬坡完成、莆田7号车载线及合肥二期TV产线继续投产，人们估计22和23年公司产能达到3320和4000万平米左右，2024年底公司产能合计可达7000多万平米。

投资意见：估计公司22-24年实现营收29.3/38.9/48.2亿元，归母净利润4.00/6.03/7.96亿元，对应PE11/7/5倍PE，坚持“推选”评级。股市快报实盘大赛

风险提醒：公司技术迭代不及时的风险、疫情风险、上游原材料涨价。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，浙商证券(601878)吴若飞钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值为79.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为9.04。股市快报实盘大赛

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为52.04。股市快报实盘大赛证券之星估值预测工具显示，三利谱(002876)（002876）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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