股票啦 2022年04月18日报道：①产销量

2022-04-18民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清对北方稀土(600111)进行钻研并公布了钻研报告《2021年年报评价：Q4业绩环比暴涨，稀土龙头量本优势显著》，本报告对北方稀土(600111)给出买入评级，当前股价为34.72元今日股市新闻头条新闻。

北方稀土(600111)

事件：2022年4月14日，公司公布2021年报：2021年，公司实现营收304.08亿元，同比增长43.1%；归母净利润51.3亿元，同比增长516.1%；扣非归母净利49.67亿元，同比增长516.4%。2021Q4，公司实现营收63.17亿元，同比增长10.5%、环比减少32.6%；归母净利润19.81亿元，同比增长510%、环比增长77.9%；扣非归母净利20.08亿元，同比增长490.3%、环比增长94.6%今日股市新闻头条新闻。业绩符合此前业绩预增公告。

归母净利润同比增长或得益于报告期内关键产品量价齐升。①产销量：稀土产品产销量均同比增长。得益于稀土指标的大幅增长（矿产品/锻炼分别指标同比分别增长36.44%和40.53%），2021年公司稀土氧化物产量同比增长19.7%至12675吨，销量同比增长95.6%至42105吨。稀土氧化物的销量增长远大于产量的增长，存有较多库存销售，因此稀土氧化物的库存同比减少32.5%至61109吨。②价：受益于下游需求增长，稀土产品供不应求，年内价格上涨。镨钕氧化物2021年全年均价达到59.1万元，同比增长90.64%。③成本：2021年公司与包钢股份(600010)协商后稀土精矿不含税价格为16269元/吨（干量，REO=51%），同比增长29.12%，远小于轻重稀土氧化物价格的上涨幅度。

公司2021Q4归母净利润环比提升关键来自于毛利的提升（+10.82亿元），而毛利的提升关键受益于稀土产品量价齐升。①产销量：2021Q4，公司稀土氧化物销量环比增加69.25%至13499吨，产量环比减少64.06%至1202吨今日股市新闻头条新闻。销量大幅超过产量或反映公司四季度以销售库存主导。②价格：镨钕氧化物2021年Q4均价达到77.37万元，同比增长107%，环比增长31.1%。

公司作为稀土行业龙头企业，存有较多亮点：①2022年第一批指标中，北方稀土(600111)的锻炼分别产品指标同比增长40.53%至53780吨，北方稀土(600111)一家新增的锻炼分别产品指标占总增量的96%，肯定程度上保证了2022年的产品增量。②与包钢签署采购协议，虽然2022年采购价格有所调整（上涨65.27%至26887.2元/吨），但仍显著低于销售市场价（仅为销售市场价的50%），具备成本优势。③加快整理低效资产，营运效率有望延续提升。2021年公司总资产周转率同比提升16.1%至1.01。随着公司对低效资产进行整理，营运效率仍有进一步提升空间。④稀土下游磁材行业需求旺盛，2022年初以来公司产品挂牌价高位持稳，锚定稀土售价，稀土价格或趋向稳定，公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。

投资意见：公司通过采购包钢股份(600010)的低价稀土精矿获得较强的成本优势，产销量增长确定，有望受益于稀土行业景气今日股市新闻头条新闻。人们上调公司2022-2024年归母净利至79.63、102.20和127.43亿元，EPS分别为2.19、2.81和3.51元；对应4月15日收盘价的PE分别为16、12和10倍，坚持“推选”评级。

风险提醒：下游需求不及预测，指标过快增长，海外矿山项目进展超预测等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为72.62今日股市新闻头条新闻。证券之星估值预测工具显示，北方稀土(600111)（600111）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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