股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月17日报道：这也在肯定程度上表征宽货币边际效应的减弱

股票啦网获悉，国泰君安(601211)公布钻研报告称，目前投资机会在低风险特征的股票：低估值、有业绩、业绩确定的股票。需要指出的是，低估值版块并不等于低风险特征的版块，仅以低估值选股极易掉入估值陷阱。经济发展与现行政策不确定，盈利预测下降，风险偏好下降，在信用路径清楚之前，投资股票好比“雾天开车”，业绩确定性同样重大。行业推选：1)持有实物资产并具有稳定现金流的方向，高股息(512590)只是其一：煤炭、化工资源品、二线央国企地产、银行;2)政府支出主导的公共投资方向：建筑、电力电网、风光电;3)困境反转：生猪、白酒与消费者服务，关心Q2消费类建材、钢铁的底部弹性。

降准影响：并不能有效促进股市无风险利率下降。

周五央行宣布下调金融机构存款预备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。然而针对股票投资者而言，降准的消息却难以提振销售市场信念，假如有效4月16日国常会召开之后指数便应涨势如虹上市公司新闻发言人制度。与之相反之处在于，“小步走”的降准幅度恰恰表明了货币现行政策放松的空间正在受到来自海外货币紧缩周期与十年未遇的中美利差倒挂的约束。

其次，这也在肯定程度上表征宽货币边际效应的减弱，逆回购与同业存单利率延续的降低，宏观流动性已处于极为宽松的态势。降准、降息并不代表股市的无风险利率肯定下降，关键在于投资者持币的意愿。信用现行政策的缺位，通胀的压迫以及疫情冲击，居民与企业部门持币的意愿反倒提升。

实物资产并具有稳定现金流版块的重估并未完毕。

由于居民以及企业部门的预测已经转弱，相同的宽松举措想达到同样的预测效果，势必要求更大规模的放松，但这与高质量进展的要求所相冲突。投资者不应寄期望于过强的需求假设，大水漫灌亦或疫情管控大幅放松。但经济发展结构的转型叠等压迫，增长对传统经济发展部门的依靠反倒提升，对地产、平台经济发展乃至消费的尾部风险定价(估值压缩)应得以收敛，稳增长版块的胜率缺少突出的替代品。

从投资角度看，更为重大的是，供给约束以及疫情冲击，令部分周期与消费行业(510630)的资产回报率提升，并拉近与成长版块的相对距离，这是此部分资产价值重估的重大前提上市公司新闻发言人制度。除却周期外，消费行业(510630)也在经历一轮广泛而深刻的供给侧出清，意味着“剩者”将猎取更多份额与远期盈利弹性。

展望二季度，需求预测依然不稳定，股票投资着力点在供给约束而非需求假设。

再次换仓：风格版块在价值内部轮动，而非成长/价值切换。

在交流中，仍有不少投资人期望价值与成长的再次切换。即便有，该行认为成长反弹的机会还是转瞬即逝，意见投资者在反弹中积极换仓。2015年6月A股风暴、2020年7月半导体材料(512480)熄火、2021年3月核心资产股价倒塌以及2022年初成长版块重挫，均表明微观交易结构恶化带来的股价倒塌需要比较漫长的修复。

在经济发展预测下降和贴现率预测高波动的宏观组合当中，成长/价值的阵地战打法不再适用上市公司新闻发言人制度。低估值、有业绩、业绩确定是当下最优解，价值行情远未完毕，但价值的内部将轮动。

本文来源于微信公众号“陈显顺策略钻研”，作者：方奕、夏仕霖，智通财经编辑：杨万林

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