股票啦 www.gupiaola.com 2022年04月17日报道：公司公布

2022-04-17华安证券(600909)股份有限公司尹沿技对东方雨虹(002271)进行钻研并公布了钻研报告《高质量成长连续，渠道变革与多元化进展优势凸显》，本报告对东方雨虹(002271)给出买入评级，当前股价为46.7元上市公司新闻。

东方雨虹(002271)

关键观点：

事件：公司公布 2021 年年度报告，报告期内实现营业收入 319.34 亿元，同比增长 46.96%；实现归母净利润 42.05 亿元，同比增长 24.07%上市公司新闻。

2021年行业压迫期维持高质量成长，激励计划考核目的顺利达成分季度看来，公司 2021 Q1-Q4 单季分别实现营业收入 53.77/ 88.52/84.53/ 92.52 亿元，分别同比增长 118.13%/ 40.11%/ 36.46%/ 37.01%；分别实现归母净利润 2.96 /12.41 /11.41 /15.27 亿元，分别同比增长126.08%/ 28.48%/ 10.37%/ 21.32%。公司 2021 年 3 月 27 日公布 2021年股票期权激励计划，业绩考核条件为以 2020 年扣非归母净利润为基数，2021-2024 年扣非归母净利润增长率不低于 25%/ 56%/ 95%/ 144%；且 2021-2024 年应收账款增长率不高于营业收入增长率上市公司新闻。公司 2021 年实现扣非归母净利润 38.67 亿元，同比增长 25.10%；截至 2021 年底，公司应收账款余额为 97.03 亿元，同比增长 42.70%，小于营收 46.96%的增长率，顺利达成第一期考核目的。2021 年，公司经营性现金流量净额为 41.51 亿元，净现比为 0.91，上年同期为 1.17；收现比为 1.11，上年同期为 1.15，付现比为 1.15，上年同期为 1.23。2021 年，公司信用减值损失（应收账款/应收票据/其他应收款坏账损失）为 2.51 亿元，占利润总额的比例为 4.93%，上年同期为 5.25%，2021 年房企资金链断裂风险频发之下，公司计提信用减值损失的规模维持相对稳定，体现公司显著优于同业的抗风险能力。公司应收账款周转率4.30次，同比提高0.59次；存货周转率为 16.94 次，同比提高 8.43 次。

原材料价格上涨影响毛利率，期间花费率突出下滑

2021 年，公司销售毛利率为 30.53%，同比下降 6.51 pct；销售净利率为 13.19%，同比下降 2.39 pct。毛利率下降关键受到沥青、聚醚等关键原材料价格上上涨幅度度较大所致，Q1-Q4 单季销售毛利率分别为 32.87%/30.85%/ 28.95%/ 30.31%，Q4 单季销售毛利率环比提高 1.36 pct，体现公司通过加强原材料适时采购、成本花费管控及规模效益的延续发挥从而缓解了肯定的成本上涨压迫上市公司新闻。分业务看来，2021 年公司防水卷材/防水涂料/工程施工/其他业务的毛利率分别为 31.05%/ 34.13%/ 28.38%/16.10%，分别同比-8.10/-7.06/+0.10/-3.70pct。公司防水材料业务的营业成本中，直接材料成本占比为 88.91%，同比增长 2.52 pct。公司自 2022年 3 月 16 日起上调部分主营产品价格以应对原材料价格上涨压迫，估计沥青卷材上调 15%-20%；高分子卷材上调约 10%；聚氨酯/水性/沥青涂料上调约 20%。估计随着产品调价的逐步落实，公司盈利水平将有望回暖修复。

2021 年公司期间花费率下滑突出，规模化优势凸显上市公司新闻。公司销售期间花费率为 14.57%，同比下降 3.34 pct；具体看来，销售/治理/财务/研发花费率分别为 6.94%/ 5.15%/ 0.73%/ 1.75%，分别同比下降 1.28/ 0.65/ 1.02/0.38 pct。

渠道变革与品类扩充驱动进展，非房、非防业务贡献高成长

2021 年，公司防水卷材/ 防水涂料/ 工程施工/ 其他业务分别实现收入为156.67/98.20/40.28/24.19 亿元，分别同比增长 39.47%/63.30%/21.92%/105.04%；全年防水材料销售量为 15.26 亿平方米，同比增长 51.20%上市公司新闻。人们认为在行业需求下滑的压迫期，公司仍然维持高速增长的关键驱动因素为 1）新品类扩充：依托于防水主业多年积存的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料、砂浆粉料、保温节能等为代表的非防水业务版块实现快速增长；2）零售成为渠道建设重点方向：公司民建集团加大终端消费者的拉力和引导，通过进展经销商、增加专卖店及延续开拓分销网点扩大渠道覆盖率，有效覆盖空白销售市场和薄弱销售市场。截至 2021 年底，公司经销商数量已达近 4000 家，分销网点、门头（含形象店）合计超过12 万家。2021 年，公司民建集团营业收入约 37.9 亿元，同比增长 93%；防水涂料实现 50%增长，防水卷材、瓷砖胶、美缝剂等多品类实现倍增。

投资意见

公司防水主业龙头地位稳固，规模优势显著，渠道资源丰富，行业仍然处于布局优化进程中，公司市占率有望再提升；以建筑涂料为代表的新业务赛道优质且势头迅猛，公司成长空间远未见顶上市公司新闻。人们估计公司2022-2024 年归母净利润分别为 53.24/ 67.43/ 85.18 亿元，对应 EPS 分别为 2.11/ 2.68/ 3.38 元/股，坚持“买入”评级。

风险提醒

下游需求不及预测；原材料价格大幅上涨风险；工程业务回款情况不及预测；新品类扩充、多元化进展不及预测上市公司新闻。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金公司(03908)陈彦钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达86.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利53.68亿，根据现价换算的预测PE为21.92上市公司新闻。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为62.02上市公司新闻。证券之星估值预测工具显示，东方雨虹(002271)（002271）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们上市公司新闻。

股票啦