股票啦 2022年04月16日报道：公司获得79分

天微电子3月27日公布2021年年度报告，公司实现营业收入2.08亿元，同比下降11.43%；归母净利润1.15亿元，同比增长1.61%，扣非净利润下降9.12%。

从以上财报数据中预测，2021年公司经营并非一帆风顺。在归母净利润增长的同时上市公司新闻敲诈，扣非净利润却隐藏下滑，侧面反映了公司盈利能力不足的短板。

从天微电子和讯SGI指数评分预测，公司获得79分。2020年一季度疫情忽然突击我国，导致众多企生产停摆，天微电子在2020年一季度得分相对较低。随着疫情被操纵全国企业大面积复产复工，公司的得分回到疫情前水平。可是得分平平并没有突破，在去年三季度隐藏下滑的行情趋势。

天微电子关键从事新型灭火抑爆系统、三防通用采集驱动装置、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售。公司依托多年积存的核心技术、丰富的军工科研生产经验和先进的生产治理，以综合防护领域的核心器件及系统集成主导要进展方向，长期致力于为武器装备防护细分领域提供电子信息综合防护产品。

天微电子关键产品为新型灭火抑爆系统、航空放电管和特种熔断器等。新型灭火抑爆系统关键用于装甲车辆等武器装备；特种熔断器和航空放电管等器件产品关键应用于航空、航天等领域；除关键产品销售业务以外上市公司新闻敲诈，公司还承接部分军方托付研发业务。

营收和扣非净利润双降，销售市场扩张受限

天微电子营业收入2017年到2021年分别实现2421.14万元、4252.53万元、1.52亿元、2.34亿元、2.08亿元，实现净利润99.04万元、962.27万元、4508.45万元、1.12亿元、1.14亿元。

2018年和2019年，天微电子的营收分别同比增长75.64%、256.64%，净利润分别同比增长871.60%、368.52%，这两年天微电子的业绩迎来了爆发式增长。

2020年上半年上市公司新闻敲诈，天微电子半年的利润乃至超过了2019年全年的利润。

图：来源于天微电子招股书

2018年到2020年营收和净利润实现逐年增涨，公司经营蒸蒸日上，2021年营收和扣非净利润隐藏下滑，还是影响天微电子加权净资产收益率行情重大原因。从图中可以看到在2020年之前公司处于上升期，可是2021年公司经营急转直下。

另一重大原因加权平均净资产收益率较上年同期减少 34.95 个百分点，扣除非常常性损益后的加权平均净资产收益率较上年同期减少 36.24 个百分点上市公司新闻敲诈，关键系报告期内公司完成首次公布发行股票，募集资金到账从而净资产大幅增加所致。

募集资金到账增大总股本，然而募投项目存有较长的建设周期，收益暂未落定，导致加权平均净资产收益率下滑。

从上图中反映2021年天微电子在进一步开拓销售市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，特别在盈利方面潜力足。

天微电子营业收入增长关键系公司在灭火抑爆系统统型招标中成功中标，并因此确定了公司灭火抑爆系统的配套关系。招股书表达2017年至2020年1-6月，公司通过统型招标猎取军方订单形成的收入分别为0元、2232.81万元、13233.98万元和11788.16万元，分别占营收的比例为0、52.56%、87.46%和93.48%。可以看出，公司自从在2018年成功中标军方订单后，营收就开端隐藏了快速增长。

图：来源于天微电子招股书

近年来，天微电子虽然通过此方式在营收上得到了快速增长上市公司新闻敲诈，但也为公司将来的进展埋下了很大的隐患。事实上，公司已经埋下对司对中国兵器工业集团有限公司高度依靠的风险。

2017年到2020年上半年，天微电子前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为 78.46%、87.27%、97.49%和 98.26%，展现出客户聚合度较高的特点。其中，中国兵器工业集团有限公司下属各单位合计收入占比分别为 14.86%、58.85%、80.26%和 89.17%，可以看出公司对中国兵器工业集团有限公司的依靠愈来愈重。

图：来源于天微电子2021年财报

从2021年看来前五大客户占销售总额88%上市公司新闻敲诈，天微电子愈来愈依靠大客户的采购。

从天微电子2021年销售毛利率73.08%，净利率55.05%看来，公司盈利能力较强花费支出管控能力较强，可是扩张受限。假如天微电子在将来不能提升自身产品的性能，扩展其他客户，天微电子经营将会隐藏自身不可控的局面。

图：来源于天微电子2021年财报

天微电子 2021 年实现营业收入 2.08亿元，较上年同期减少 2684.55 万元上市公司新闻敲诈，降幅 11.43%。 关键受客观因素影响：（1）公司关键产品灭火抑爆系统是整车的分系统，交付受整车的年度任务影响；（2）部分型号已收到审价批复，累计调减营业收入 1251.77 万元。

在扣非净利润同比下降的的基础上2021 年实现归属于上市公司股东的净利润 1.15亿元，较上年同期增长 1.61%，关键系公司加强治理、闲置资金理财收益及政府补助等增加所致。

图：来源于天微电子2021年财报

投资收益2021年2021年分别为为 55万元、348万元，有大幅增长。在图中预测得出上市公司新闻敲诈，政府补贴2021年同比增长三倍左右，非常常性收益在2021年同比增长近3倍，所以公司在主营业务盈利能力不足的情况下依然可以保障高净利润。

应收账款和库存金额节节攀升

然而，除去2021年天微电子收入快速增长的背后，赊销高企。

据招股书，报告期内，即2018-2020年，天微电子的应收票据分别为1839.76万元、2845.97万元、6729.44万元，应收账款分别为2150.14万元、3227.72万元、8209.81万元。

2018-2020年上市公司新闻敲诈，天微电子的应收账款及应收票据合计分别为3989.9万元、6073.69万元、1.49亿元。同期，天微电子的应收款项占营业收入的比例分别为93.82%、40.05%、63.6%。

天微电子应收款项（应收票据、应收账款、应收款项融资）合计为 2.28亿元，比上年末增长 32.39%。，从数据上看处于逐年增长的情况。

天微电子营收季度依靠大客户，在货款结算时，由于总体单位终端产品验收程序复杂，一般结算周期较长。军方根据自身经费和产品完工进度安排与总体单位的结算，总体单位再根据自身资金情况并结合军方回款等情况向其装备及配套单位结算，使得军工行业(512810)企业销售回款周期普遍较长。实际履行中总体单位回款受军方付款周期影响，回款时间存有肯定不确定性。如隐藏大额应收账款未及时回款情况，将对公司生产经营产生不利影响。

天微电子现金交割的占较为低，只能通过牺牲企业财务健康为代价来促成销售的进行。

天微电子2021年系统类产品订单减少上市公司新闻敲诈，产品生产量及销售量减少, 库存量比上年大幅增加关键系用户需求影响所致；

器件类产品订单增加，产品生产量、销售量及库存量增加。

图：来源于天微电子2021年财报

库存同比增加针对天微电子来说并非一个好消息，随着生产规模的进一步扩大，库存金额有可能会延续增加上市公司新闻敲诈，若天微电子不能维持对存货的有效治理，较大的存货规模将会对公司流动资金产生肯定压迫， 且可能导致存货跌价预备上升，肯定程度上会影响公司经营业绩及运营效率。

虽然天微电子应收账款、应收票据和库存逐年增长，可是值得欣慰的是公司 2021 年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加 54.96%，经营活动现金流入大于现金流出，关键系回款较好、与收益相关政府补助等增加所致。

股价跌去33.2%，市盈率25.85倍

2021年07月31日科创板上市天微电子新房开盘价为88元，较发行价上涨213%；收盘价为103.5元，较发行价上涨268.46%；以收盘价计算，天微电子市值为82.8亿元。

天微电子此次发行2000万股上市公司新闻敲诈，发行价为28.09元，募资总额5.62亿。

从天微电子上市以来股价曾一度上涨到124.42元，可是好景不长，股加入坐滑梯一样节节败退屡创新低。4月13日股价创新低曾一度跌至35.3元，随后两天股价稍有上涨。截止4月15日股价报价36.97元，市值是29.58亿元。值得注意的是天微电子市盈率25.85倍。

天微电子今年股价已经跌去33.2%。

研发投入不足上市公司新闻敲诈，研发花费率低于同行

2017年到2020年上半年，研发花费分别为 213.76 万元、384.64 万元、656.05 万元和 317.68 万元，研发花费占当期收入的比例分别为 8.83%、9.04%、 4.33%和 2.52%，可以看出公司研发花费率隐藏急剧下滑。对此，公司在招股书解说说，随着收入的大幅提高，研发花费率逐年下降。

同期可比同行业公司研发花费均值分别为4171.16万元、4468.07万元、5745.98万元和2914.69万元，研发花费占当期收入的比例均值分别为13.20%、11.75%、12.12%和16.51%。通过数据很突出可以看出，天微电子无论是研发花费，還是研发花费率都是远低于同行业可比公司的。

图：来源于天微电子招股书

天微电子上市后2021年研发投入1.17亿元。增长 17.77%上市公司新闻敲诈，占营收比重5.65%。研发投入增长关键系研发任务增多，材料费和职工薪酬较上年同期增加所致。

从占比行情趋势看来，研发占营收比重有降低的行情趋势。研发投入难以跟上营收增长的步伐，科研投入难以成为公司产品竞争的潜在动力。

产品类型单一，军品审价成业绩“命门”

招股书显示，按产品用途分类，2018-2020年，天微电子军用产品的收入分别为0.39亿元、1.5亿元、2.33亿元，收入占比分别为90.81%、99.46%、99.81%。同期，天微电子民用产品的收入分别为390.48万元、81.89万元、43.51万元，收入占比分别为9.19%、0.54%、0.19%。

天微电子关键产品军用灭火抑爆系统应用于装甲车辆，在研产品应用领域也聚合于装甲车辆上市公司新闻敲诈，关键业绩来源领域较为单一。天微电子关键产品销售市场属于装甲车辆的细分销售市场，销售市场空间相对较小，业绩增长空间有限。

考虑到十四五期间國家完成武器装备升级换代完成后，装甲车辆每年的生产数量以及存量改造数量可能隐藏下滑，将来天微电子业绩增速可能放缓乃至下降，假如将来公司现有其他定型产品和在研产品无法实现大量销售或军方主管部门对灭火抑爆系统的配套关系进行调整等，天微电子将可能面临军用灭火抑爆系统产品销售市场空间下滑以及自身收入下滑的情形，将对该公司的经营业绩产生重大不利影响。

假如说，上述风险都是天微电子经营之路上的朵朵浮云，那么产品尚未完成军品审价风险则是天微电子的致命风险。

招股书显示，该公司关键产品军用灭火抑爆系统收入确认方法为：在销售完成、尚未取得军品审价批复前，按合同暂定价格确认收入；审价完成的当期将审定价与暂定价格的累计差异调整当期营业收入。

即上市公司新闻敲诈，产品的军品审价是该公司确认收入的重大节点。

天微电子关键产品军用灭火抑爆系统尚未完成军品审价，以暂定价格确认收入的军用灭火抑爆系统产品在将来可能形成审定价格。

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