股票啦 www.gupiaola.com 2022年04月10日报道：公司实现营业收入

2022-04-10东方证券(03958)股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对华利集团进行钻研并公布了钻研报告《年报业绩亮眼，股市资讯将来有望再次维持高质量成长》，本报告对华利集团给出买入评级，认为其目的价位为87.60元，当前股价为73.98元，预测上上涨幅度度为18.41%。

华利集团(300979)

核心观点

华利集团公布年报，股市资讯公司实现营业收入 174.7 亿元，同比增长 25.4%，实现归母净利润 27.7 亿，同比增长 47.3%，其中 Q4 实现收入和归母净利润 48.4 亿和 7.7 亿，同比增长 33.5%和 37.4%， Q4 收入增长环比提速。 年报拟 10 派 11 元。

分版块看来：运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋+拖鞋及其他分别实现收入 142.1 亿/15.8 亿/16.4 亿，同比增长 26%/6%/47%，运动凉鞋+拖鞋快速增长关键由 UGG 居家羊毛拖鞋订单驱动。重量价看来： 2021 年实现销量 2.1 亿双，同比增长 29.5%，ASP 为 82.7 元，同比下滑 3.1%， ASP 下滑关键受人民币升值影响，若剔除汇率影响， ASP 约上升 4.5%。分地区看来：美国/欧洲/其他國家分别实现收入 152 亿/20.5亿/1.9 亿，同比增长 24%/27%/160%。分品牌看来：以美元计价， 前五大客户Nike/Deckers/VF/PUMA/UA 销售分别同比增长 44%/58%/13%/26%/45%。

多重因素促使盈利能力创新高。 2021 年公司实现毛利率和净利率分别为 27.2%和15.8%，股市资讯同比均增长 2.4 pcts，创历史新高，人们认主导要原因包含： 1）客户结构优化； 2）公司主动承接高利润率订单； 3）产能利用率坚持高位， 2021 年产能利用率为 95.9%，同比增长 5 pcts。 4）成本传导机制顺畅； 5）公司收入快速增长带来的规模效应。

展望将来 3-5 年： 1）收入端：依然能维持较快增长，人们认为海外头部品牌需求依然强劲， OnRunning、 Asics 等品牌新客户订单有望快速起量，后续不排解有知名品牌再次纳入新客户名单。产能扩张方面，公司将通过越南威霖、越南永山、越南弘欣 3 家工厂的产能爬坡（ 21H1 建成）、以及老工厂改扩建、内部效率提升等方式扩大产能，其它印尼、缅甸等新工厂也有望贡献增量。 2）盈利端：毛利率和净利率有望再次坚持高位，人们认为 2021 年对盈利的驱动因素在 2022 年依然适用， 另一方面， 2022 年分红节奏估计复原正常（ 2021 年额外增加了中期分红），有效税率将有所下降，对净利率影响偏正面。 此外，公司首次公布年度责任报告， 体现了更晶莹的公司治理，同时也有望更能得到品牌方的青睐。

盈利预测与投资意见

根据年报，股市资讯人们微调 2022-2023 年的盈利预测，预测 2022-2024 年每股收益分别为2.92、 3.58 和 4.35 元（原 2022-2023 年为 2.99 和 3.57 元），参考可比公司，赋予公司 2022 年 30 倍 PE 估值，对应目的价 87.6 元，坚持公司“买入”评级。

风险提醒： 汇率波动、疫情反复、贸易风险、劳动力成本上升、原材料涨价

该股最近90天内共有23家机构给出评级，股市资讯买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为108.2。证券之星估值预测工具显示，华利集团（300979）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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