股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月10日报道：2021

2022-04-10华西证券(002926)股份有限公司徐林锋,戚志圣,杨维维对美凯龙(601828)进行钻研并公布了钻研报告《出租率全方位提升，降杠杆卓有成效》股票公司要闻，本报告对美凯龙(601828)给出买入评级，当前股价为8.09元。

美凯龙(601828)

事件概述

公司公布 2021 年年报， 2021 年公司实现营收 155.13 亿元，同比增长 8.97%；归母净利润 20.47 亿元，同比增长 18.31%；扣非后归母净利为 16.58 亿元，同比增长 42.62%。单季度看股票公司要闻，2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 33.41、 41.61、 38.52、41.59 亿元，同比增长 30.7%、 19.99%、 9.96%、 -11.7%；分别实现归母净利润 7.22、 7.87、 5.55、 -0.18 亿元，同比增长83.79%、 11.13%、 -11.69%、 -35770.95%；分别实现扣非后归母净利润 4.13、 5.93、 4.62、 1.89 亿元，同比增长 101.28%、19.64%、 0.53%、 9365.2%。

预测推断:

收入端： 加快委管商场进展，商场出租率延续提升报告期内， 公司经营了 95 家自营商场， 经营面积约为 846 万平方米，平均出租率由上半年的 93.0%提升至 94.1%。 自营商场的租赁及相关收入为 80.95 亿元，同比上升 21.1%。 公司经营了278 家委管商场， 经营面积约为 1385 万平方米，平均出租率为91.4%。 委管业务收入为 32.56 亿元股票公司要闻，较上年同期下降 9.1%，关键系工程项目咨询及商业咨询项目数量减少所致。公司建筑施工及设计收入合计为 14.99 亿元，相比上年同期下滑了 10.2%，关键系根据工程项目进度确认收入。家装相关服务及商品销售合计录入收入 13.96 亿元，同比增长了 14%，关键系家装相关项目数量及工程进度较去年同期有所提升所致。

利润端： Q4 扣非后净利润快速增长

2021 年 Q4 公司实现扣非净利润 1.89 亿元，同比增长9365.2%。 盈利能力方面， 2021 年公司毛利率为 61.67%，同比提升了 0.16pct。公司净利率为 14.11%，同比下滑了0.39pct。 分行业看，报告期内公司家居商业服务业实现毛利率 70 %，同比下降了 0.7pct。其中自营及租赁收入的毛利率为 77.1%，同比提升了 0.5pct。 Q4 单季度公司实现毛利率55.78%股票公司要闻，同比提升了 5.08pct，净利率约为 0.93%，同比下滑了 3.65pct。 Q4 净利率下滑的原因关键因为公司在年底一次计提了一笔无形资产（吉盛伟邦的品牌使用权）的减值损失，以及公司新增计提信用减值损失所致。 花费方面， 2021 年公司期间花费率同比提升了 1.21pct 至 42.48%，其中，销售/治理/研发/财务花费率分别同比提升 1.4、 1.11、 0.14、 -1.45pct 至13.3%、 12.92%、 0.39%、 15.86%。

其他重大财务指标

2021 年，公司持有的投资性房地产(512200)期末余额 956 亿元，较上年同期期末增长 2.6%。得益于轻资产扩张模式，公司将再次缩减资本开支股票公司要闻，并以稳健的经营性现金流，延续优化资本结构，降低计息负债规模和资产负债率。公司的资产负债率由去年同期的 61.2%下降为 57.4%，计息负债同比下降 63 亿元至391 亿元。

“ 轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进

2022 年公司将紧紧围绕“轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进主营及扩展性业务。公司将延续促进主题馆落地。坚持电器品类高端化、提升场内占比，门窗、软装等品类维持增长。 公司还将逐步加强城市经销商端以及总对总厂商端的口碑和影响力，联合厂商、经销商深度参与，渐渐在消费者端形成口碑及心智。同时， 公司将再次深化与阿里巴巴(01688)的战略合作股票公司要闻，巩固“天猫同城站”的进展， 公司还将寻求“抖音”、“微信”等更多触达消费者的线上渠道，实现全域获客、全域营销。 最终通过轻资产扩张模式，再次缩减资本开支，再次践行降杠杆战略。

投资意见

公司延续推进“轻资产，重运营，降杠杆”，同时不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，估计公司会深入拓展家装业务、软装业务、高端家电零售业务等。考虑到目前疫情的影响较大股票公司要闻， 人们下调公司 22-23 年营收 197.47/227 亿元的预测至177.96/199.67 亿元，估计 2024 年营收为 220.84 亿元。下调22-23 年 EPS 1.18/1.4 元的预测至 0.60/0.75 元，估计 2024年 EPS 为 0.91 元。对应 2022 年 4 月 8 日 8.09 元/股收盘价，PE 分别为 13.5/10.8/8.9 倍。 人们认为公司新零售变革将来可期，坚持“买入”评级。

风险提醒

1）地产销售不及预测。 2) 新零售模式拓展不顺利

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，天风证券(601162)刘章明钻研员团队对该股钻研较为深入股票公司要闻，近三年预测精确度均值为73.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.39亿，根据现价换算的预测PE为14.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为10.49。证券之星估值预测工具显示股票公司要闻，美凯龙(601828)（601828）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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