股票啦 2022年04月10日报道：业务环比改善

2022-04-10信达证券股份有限公司罗岸阳对小熊电器(002959)进行钻研并公布了钻研报告《Q4收入增长转正，股市新闻最新促销花费高增抢占新平台》，本报告对小熊电器(002959)给出买入评级，当前股价为43.0元。

小熊电器(002959)

事件 ： 2021年公司实现营业收入 36.06 亿元，同比-1.46%，股市新闻最新实现归母净利润 2.83 亿元，同比-33.81%。 Q4 公司实现营业收入 12.42 亿元，同比+6.83%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比-11.13%。

Q4 业务环比改善，母婴个护等其他小家电收入占比快速提升。 全年看来， Q1~Q4 公司营收单季度分别同比+22.66/-25.72/-6.29/+6.83%， Q4收入增长转正。

分产品看来， 2021 年公司锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类/生活小家电/其他小家电分别实现营业收入 7.67/6.28/6.11/5.97/3.30/4.07/2.28亿 元 ，股市新闻最新 21H2 分 别 同 比 +15.19/+4.73/+3.67/-25.33/-13.76/-4.96/+136.91%。从产品结构看来， 21H2 锅煲类/壶类/西式类/电动类/电 热 类 / 生 活 小 家 电 / 其 他 小 家 电 营 收 占 比 分 别 为22.61/17.00/17.05/14.91/8.59/11.60/7.48% ， 较 20H2 分 别 同 比+2.67/+0.51/+0.35/-5.37/-1.53/-0.80/+4.28pct，锅煲类和母婴个护等其他小家电收入增长最为迅速，占比突出提升。

分地区看来， 21 年公司国内外收入分别为 33.76/2.30 亿元，同比-2.16/+9.92%， 21H2 国内外收入分别同比+1.52/+2.04%。

分销售模式看来，股市新闻最新线上销售模式占比 90.09%，同比-0.84pct， 全年线上线下收入分别同比-2.37/+7.63%

调整产品结构与价格缓解成本压迫，加大促销花费投入抢占新平台。2021 年公司实现毛利率 32.78%，同比+0.35pct， Q4 公司实现毛利率为 29.88%，同比+5.23pct，若考虑运输花费会计准则调整， Q4 毛利率约改善 2.62pct。 人们认为公司 Q4 盈利改善的原因在于公司积极调整产品销售结构和价格， 21 年营收占比显著提升的个护类产品淘宝/京东 Q4 均价分别同比+35.16/+27.85%，对其他品类也采取推新重新定价等方式缓解成本压迫。

分产品看来， 2021 年锅煲类/壶类/西式类/电动类毛利率水平分别同比+2.21/-0.74/+1.93/-0.23pct，股市新闻最新生活小家电 21 年毛利率同比+2.77pct。分地区看来，受原材料、海运、汇率波动等多重不利因素影响， 21H2 海外毛利率进一步下滑 11.91pct 至 14.62%，国内销售市场 H2 毛利率则同比+3.65pct。

从花费率看来， 21 年公司销售/治理/研发/财务花费率分别同比+3.31/+0.28/+0.73/-0.04pct， Q4 公司各类花费率分别同比+6.79/-0.70/+0.23/-0.20pct。 销售花费的大幅增加关键原因在于公司自营占比的提升和销售市场促销花费的增加， 21 年公司销售市场促销花费同比增长48.58%，占营收比例同比+2.89pct。公司联合抖音、咕咚、小红书等多个新兴社交平台开展联合营销活动，实现品牌多维曝光，提升品牌影响力。成本上行和花费率的提升使得公司盈利能力隐藏突出下滑， 2021 年公司销售净利率 7.86%，同比-3.84pct， Q4 公司实现净利率 7.60%，同比-1.54pct。

经营活动产生现金净额减少，股市新闻最新周转效率下降。

1） 期末公司现金+其他流动资产合计 7.21 亿元，同比-29.17%，关键系

21 年经营活动净现金流减少导致；因应收款未到结算期，应收票据和账款合计 1.27 亿元，股市新闻最新同比-11.88%；存货合计 6.16 亿元，同比+15.88%，其中原材料/库存商品分别同比+23.77/+31.58%；期末合同负债合计0.40 亿元，同比-33.57%，关键原因为公司预收账款的减少。

2）从周转情况看来，公司存货/应收账款/应对账款周转天数分别同比+15.1/+1.3/+10.1 天，公司通过对上游压款的方式缓解存货和应收账款压迫，肯定程度上体现出公司的产业地位。

3）由于公司营业收入规模下滑， 2021 年公司经营活动产生的现金流量净额 1.71 亿元，股市新闻最新同比-85.83%， Q4 经营性现金净额 4.39 亿元，同比-21.19%。

调整产品矩阵和结构寻求新增长，新品牌发力清洁环境电器。 公司重点进展个护、母婴等新品类产品，调整公司产品矩阵，提供新增长点的同时优化产品盈利能力。 21 年下半年，公司通过高端 Brandt 品牌推出C02 吸拖一体洗地机，向清洁环境类电器布局， 2021 年宝朗电器实现营业收入 102 万元，人们认为将来公司将通过 Brandt 品牌再次推出高端清洁环境电器产品，促进多品牌+多品类的可延续进展。

盈利预测与投资评级： 人们认为，面对小家电销售市场日益加剧的竞争，公司积极投入花费抢占新兴社交平台，调整销售模式，不断推出新品类与SKU，实现品牌升级建设，股市新闻最新长期看来将进一步巩固公司优势地位。若新平台前期密集投入完毕，公司将来销售花费回归常态，盈利能力或有望突出改善。 人们估计公司 22-24 年营业收入为 40.70/47.43/54.70 亿元，同 比 +12.9/16.5/15.3% ， 预 计 22-24 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.45/4.32/5.05 亿 元 ， 分 别 同 比 变 化 +21.8/25.3/16.9% ， 对 应PE19.50/15.56/13.31 倍，公司目前处于 2 年历史估值底部，长期看好小家电行业增长空间，坚持“买入”评级。

风险因素： 宏观经济发展下滑导致终端需求低迷、公司新品推出不及预测、海外销售市场开拓不及预测、原材料价格坚持高位等

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目的均价为66.03。证券之星估值预测工具显示，股市新闻最新小熊电器(002959)（002959）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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