股票啦 2022年04月10日报道：绝对的高增速看来

股票啦网获悉，广发证券(01776)公布钻研报告称，当前22年盈利预测增速仍在50%以上的行业关键聚合于上游资源品(油服工程/能源金属)、中游高端制造(161037)、下游服务业(酒店餐饮/旅行)。目前销售市场针对上游的盈利预测上修已有计入、而对中下游的盈利冲击计提不足。针对2022年的“盈利底”落在什么位置，仍需要等待进一步确实认信号。

广发证券(01776)关键观点如下：

22年“盈利底”的推断是胜率的重大观看。目前A股ERP渐渐贴近历史均值+1X标准差位置。历史上6轮A股ERP触顶后向下反转的关键驱动力是“中美宽松”或“盈利牵牛”，股票上市公司快报其中12年、13年、16年、19年、20年五轮均伴随着A股盈利触底、或盈利上行预测。因此“盈利改善预测”是ERP触顶的重大观看指标。同时，从“销售市场底”、“现行政策底”、“盈利底”的相关关系看来，“盈利底”还是22年胜率方面重大的观看变量。因此，该行期望拆解今年以来的盈利预测调整以梳理今年成本和需求的超预测变动，对A股盈利的潜在影响。

当前22年盈利预测变化展现哪些线索?首先，绝对的高增速看来，当前22年盈利预测增速仍在50%以上的行业关键聚合于上游资源品(油服工程/能源金属)、中游高端制造(161037)、下游服务业(酒店餐饮/旅行)。其次，从21年底至今各行业盈利预测动态调整看来，该行梳理出三条线索：

1. PPI超预测之下，上游资源品高景气，盈利预测实质上调(能源金属/半导体材料(512480)材料/工业金属/煤炭/硅料硅片)。

2. 中游制造存有分化，股票上市公司快报需求弹性小的高端制造(161037)业业绩预测上修、而稳增长链条的周期制造业盈利预测下修，成本冲击压迫多计提不足。部分下游需求旺盛的高端制造(161037)业仍在高景气区间(电池/光伏设备);多数中游制造业的盈利预测暂未计入成本冲击压迫，后续需提防上游压迫传导之下的盈利预测下修风险;受疲弱需求影响，部分稳增长链条制造业业绩下修(工程机械/重卡/玻璃/水泥)。

3. 疫情及成本传导不畅带来下游消费的盈利压制，目前盈利预测调整计提不足，将来或有再次下修压迫。针对服务业，疫情蔓延的影响尚未充分计提(航空/旅行/酒店/一般零售);针对下游消费，高成本与低需求的双重挤压计提亦不充分(家电/汽车/家具);一些业绩上修的行业例如医药子行业，海内外需求拉动之下，部分医药子赛道业绩真实上修(CXO)。

销售市场将等待2022“盈利底”的进一步确认信号。综合看来，目前销售市场针对上游的盈利预测上修已有计入、而对中下游的盈利冲击计提不足。针对2022年的“盈利底”落在什么位置，仍需要等待进一步确实认信号。从社融拐点和基数效应动身，按正常的季节环比外推规律，年内盈利的低点或隐藏在Q2。但若根据历史盈利周期下滑2年的经验，剔除新冠疫情基数错位效应的实际盈利底可能在年底。因此假如销售市场针对“盈利底”形成缺少一致预测，那么“销售市场底”就会好事多磨，该行对疫情之下稳增长的进一步发力部署维持进一步跟踪。

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