股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月09日报道：保荐承销机构国泰君安601211的跟投包销浮亏约4081万元

财联社（北京，记者 林坚）讯 又一只新股因上市破发创下两项历史纪录而受到销售市场的广泛关心。

4月8日，普源精电(00710)正式登陆科创板，盘中最高下滑34.9%，收盘跌34.66%，上市公司新闻报39.78元，上市首日下滑不仅创出今年A股新股表现之最，还创下科创板运作以来的新纪录，原纪录的“维持者”是翱捷科技，上市首日下挫33.75%。

图为今年以来十大破发新股一览

普源精电(00710)发行价格为60.88元，上市公司新闻上市之后，该股上市首日的破发程度在今年破发新股中更是直接挤到第十名的位置。据Wind数据，前九名分别是翱捷科技（-59%）、迈威生物（-46%）、亚虹医药（-42%）、首药控股（-42%）、思林杰（-39%）、天岳先进（-38%）、唯科科技（-38%）、星辉环材（-36%）、大族数控（-35%）。

由于上市首日破发，保荐承销机构国泰君安(601211)的跟投+包销浮亏约4081万元。而按照盘中最低价39.65元计算，中一签普源精电(00710)新股浮亏10615元，这让普源精电(00710)打新者苦不堪言。

紧紧围绕普源精电(00710)此次深度破发，销售市场的商量声关键聚合在该公司基础面与定价是否背离过大的问题上。财联社记者注意到，普源精电(00710)因尚未盈利，没有市盈率，从市销率看来，该公司2020年营业收入对应的发行市销率为20.85，而同行业可比公司是德科技、鼎阳科技、固纬电子的平均市销率仅为12.66。

图为普源精电(00710)上市首日表现

对此，资深投行人士王骥跃接受了财联社记者的采访，他表达，上市公司新闻“定价到上市有时间差，这段时间销售市场总体表现不好，破发概率就会加大。针对尚未盈利的公司，破发概率会更高一些，由此可以说明机构对这类公司的定价水平不够。”

在王骥跃看来，总体上虽然新规后新股定价销售市场化程度提高了不少，但因为放松了高价剔除比例，畸高报价的机构也很多。有的机构报价会偏离中位数30%以上，乃至50%以上。

财联社记者多次报道，全方位注册制2022年落地在即，新股破发已成必定行情趋势，在询价新规的促进下，销售市场已经步入需要全方位强化券商投行承揽与销售定价能力的新阶段。正因为机构对销售市场、对关键股票的定价能力发挥着中轴作用，可以产生积极的博弈效果，所以科学的、合理的定价能力，是当下机构投行展业一定要修习的核心“课程”，既让新股真正的价值展现出来，又让发行价格能被销售市场充分接受。

企业尚未盈利，上市公司新闻IPO超募9亿达1.22倍

普源精电(00710)被称为销售市场看作电子测试测量龙头企业。资料显示，普源精电(00710)以通用电子测量仪器的研发、生产和销售主导要业务，关键产品包含数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等，是目前唯独搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国企业。

普源精电(00710)于2021年11月4日首发过会，此次IPO募资实现超募。资料显示，普源精电(00710)发行募集资金总额18.46亿元，扣除发行花费后，募集资金净额16.66亿元，超募净额达9.16亿元，超募达122%。

据该公司今年4月1日披露的招股说明书显示，上市公司新闻普源精电(00710)拟募集资金7.50亿元，分别用于以自研芯片组为基础的高端数字示波器产业化项目、高端微波射频仪器的研发制造项目、北京研发中心扩建项目、上海研发中心建设项目、补充流动资金。

财联社记者注意到，普源精电(00710)仍处在尚未盈利的情况，但发行定价高达60.88元，或成为此次破发的关键矛盾所在。招股书说明书显示，2018年到2021年上半年，普源精电(00710)分别实现归母净利润3909.56万元、4599.04万元、-2716.64万元、-2036.48万元，扣非后归母净利润分别实现-314.53万元、3866.00万元、-3538.18万元及-2399.57万元。在招股说明书中，普源精电(00710)表达，公司将来一段时期存有可能延续亏损的风险。

与此同时，与盈利能力紧密相关的销售市场竞争力，普源精电(00710)并不明朗。在招股书中，普源精电(00710)表达，公司芯片、高周密电阻等产品需要使用进口产品，存有较大依靠。数据显示，2018年至2021年上半年，进口原材料占普源精电(00710)采购总额的比例分别为49.23%、48.00%、52.56%及51.01%，进口的产品关键包含赛灵思、英特尔、亚德诺半导体材料(512480)、德州仪器等国际品牌，这些产品中部分还受到美国的出口管制。

鉴于基础面，特别是盈利能力的不好，上市公司新闻普源精电(00710)在招股说明书中主动披露称，公司还存有上市后退市的风险。据财联社记者观看，“从招股书就提醒退市风险”的操作在当前A股公司中实属少见。

该公司指出，公司上市后触发《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条的财务状况，即“最近一个会计年度经审计扣除非常常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负”，则可能导致公司触发退市条件。同时根据《科创板上市公司延续监管方法（试行）》，公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、复原上市、重新上市程序。

招股说明书显示，截至2021年12月末，普源精电(00710)资产总额91,679.47万元，负债总额16,307.54万元，归属于母公司全部者权益75,371.92万元，2021年实现营业收入48,394.18万元，同比增长36.63%，2021年归母净利润亏损389.77万元，较上年同期亏损收紧。

上市前公司大笔现金分红引争议

新股破发套牢打新者的同时，普源精电(00710)上市前大笔分红、大规模股权激励也引发了销售市场热议。据熟悉，上市公司新闻普源精电(00710)营业收入自2018年至2021年上半年分别实现2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元和2.12亿元，其中，2020年归母净利润却亏损2716.64万元。

净利润突然亏损的关键原因是该公司于2020年即上市之前就开端实施较大规模的股权激励所致。招股说明书显示，2020年1月、6月和12月，普源精电(00710)实施了三次股权激励，金额共计1.27亿元。由于股权激励造成大额股份支付，使得2020年该公司的业绩转盈为亏。值得一提的是，普源精电(00710)还估计，公司2021至2024年还要合计产生股份支付金额约1.62亿元，将对股东的投资收益造成肯定程度的不利影响。

财联社记者注意到，普源精电(00710)还在公司上市前的2018年和2019年，合计分红9200万元，超过合计净利润8508万元。从股权激励以及分红情况看来，最大受益者或许是该公司实际操纵人及关键股东。

根据招股说明书，普源精电(00710)实际操纵人为王悦，上市公司新闻担任公司董事长、总经理，其合计操纵公司表决权比例为87.93%。普源精电(00710)在招股说明书中明确表达，王悦能够操纵公司的生产经营决策及公司的将来进展方向。

此外，普源精电(00710)发行人的关键股东有王铁军和李维森，而王铁军、李维森与王悦存有一致行动关系。财联社记者注意到，上述三人均为北京工业大学本科学历。

针对上市公司上市前“撒钱分股权”的情况，某资深销售市场人士在接受财联社记者的采访时表达，“当前环境鼓舞现金分红，支持股权激励，公司在上市前，进行大笔分红、股权激励是良好合规合理的，但需要留意的是，实际操纵人或者大股东进行现金分红、股权激励的初衷是什么。以现金分红为例，不排解存有实际操纵人或大股东、行动一致人利用自身持股比例优势，对未分配利润进行分红，在股东大会通过分红提案时把握主导权，最终实现大部分现金回流到自己手里。”

图为普源精电(00710)王悦实际操纵人战配情况

该人士进一步指出，“已成为无水之源的公司上市之后，假如自身再盈利情况不好，公司利润上升空间有限，上市公司新闻针对后来赶上的二级销售市场投资者，多数情况下是一种损害。”此外，上述人士还称，由于公司进行现金分红、股权激励符合程序规定，因此上会时并不会就此问题受到问询。

科创板上市委2021年第82次审议会议对普源精电(00710)提出问询的关键问题为：说明自研芯片的研发方向、技术先进性及对外购芯片的可替代性；说明运用自研芯片对发行人材料采购及储备、生产计划及产品定价等方面的影响；结合国外高端示波器产品在技术及销售市场等方面占据优势等情况，说明发行人延续投资自研芯片和高端示波器产品的技术可行性、商业逻辑及销售市场前景。

过半新股破发，近一半在科创板

不难发觉，上市公司新闻普源精电(00710)上市首日的表现、投资者反应，再度验证了新股破发的行情趋势正愈演愈烈，一般投资者打新稳赚的神话成为历史。

据财联社记者结合Wind数据统计，截至4月8日，今年以来，有91家公司成功登陆A股，其中有21只上市首日就破发。此外，截至目前，有47家公司最新收盘价低于首发价格，新股破发率达到52%。其中，科创板成为新股破发高发地带，有22只新股破发，占比达到约47%，而创业板(159915)为19个，北交所为4个，沪深主板为2个。

破发新股存有高价、高估值的突出发行特点。受访的资深投资人士表达，投资者要学会甄别新股的基础面优劣，不要“无脑打新”。于此同时，王骥跃还提醒称，“二级销售市场投资者更不要上市后去追高买入，大多数新股在高位后都有较大调整，下调50%以上的次新股比比皆是。”

除了打新者蒙受亏损，财联社记者注意到，上市公司新闻由于科创板试行跟投制度，因此也有10家保荐机构在22只科创板新股跟投上隐藏浮亏，分别是海通证券(06837)（4家）、中金公司(03908)（4家）、中信证券(06030)（4个）、国泰君安(601211)（3家）、民生证券（3家）、华泰证券(601688)（2家）、方正证券(601901)（1家）、中信建投(H1747)（1家）、长城证券(002939)（1家）、申万宏源(00218)（1家）。

普源精电(00710)此次发行数量为3032.7389万股，均为新股，无老股转让，保荐机构（主承销商）是国泰君安(601211)以及大和证券（联席主承销商），保荐代表人为张彬、薛波，保荐承销花费为1.55亿元。国泰君安(601211)通过子公司跟投98.5545万股，获配金额为5,999.997960万元，以最新收盘价来计算，国泰君安(601211)已经跟投浮亏2067.8万元。

财联社记者还注意到，国泰君安(601211)在普源精电(00710)上的浮亏远不止跟投这一项。据普源精电(00710)发行公告，网上投资者放弃认购数量95.47万股，按一签500股计算，弃购人数超1900人，弃购金额5812.01万元，全体由承销券商国泰君安(601211)包销。随着上市首日破发，国泰君安(601211)包销部分已经浮亏约2014万元。

综上，普源精电(00710)令国泰君安(601211)的浮亏+跟投的浮亏损已超过4000万元，上市公司新闻当然，由于跟投股份还有24个月限售期，因此最终的盈亏，还需要肯定时间观看。

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