股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月02日报道：指南针300803在网信证券加持后是否能焕发活力

2022年4月1日，指南针(300803)最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了85分。

指南针(300803)SGI指数连续多个季度位于80分以上，日趋稳定，股市新闻与不动声色的指数相比，最近指南针(300803)在资本销售市场上动作频繁，引人关心。

作为国内起家最早的证券预测软件开发商和证券信息服务商之一，指南针(300803)在网信证券加持后是否能焕发活力，开发新兴增长空间？在掉队多年的现状面前是否能抓住逆袭的机会窗口？

图：指南针(300803)和讯SGI指数综合评分，股市新闻数据来自各季度财报

一、指南针(300803)渐渐不“灵敏”了吗？

在散户力道不可小觑的资本销售市场，股民通过同花顺(300033)、东方财富(300059)等股票预测软件查询销售市场行情、公司动态早已老马识途，可是，与行业“前辈”指南针(300803)相比，同花顺(300033)、东方财富(300059)都是后起之秀。

由于早期指南针(300803)经历了产品被停用、股东内斗等腹背受敌的消耗，在“后浪”的澎湃冲刷下，指南针(300803)的业绩规模已被新贵们拉开了不小的差距，股市新闻较为2021年各家营收，东方财富(300059)为130.94亿元，同花顺(300033)35.10亿元，而指南针(300803)仅有9.32亿元。

从营收具体构成看来，当下指南针(300803)除了向投资者提供专业的金融信息服务业务，也在基于自身客户资源、流量入口优势及营销优势，拓展广告服务业务和保险经纪业务。

其中，金融信息服务业务仍然是营收大盘的核心支柱。2021年，公司金融信息服务实现营收8.59亿元，占营收的比重高达92.08%。公司的客户群体以个人投资者主导，目前其自主研发的证券工具型软件关键包含全赢博弈系列和财富掌门系列产品等。

从历史业绩表现看来，指南针(300803)疲态尽显，已经延续多年处于下滑通道。据Wind统计，在2021年之前的三个连续年度，股市新闻2018年到2020年，指南针(300803)的归母净利润增速分别为-17.41%、-5.85%和-25.90%，正是在这种进展困顿的处境下，指南针(300803)踏上了通过外延式收购资产切入新业务提振业绩的路线。

二、网信证券会成为“加快器”吗？

3月16日，指南针(300803)公告称，将以15亿元获得网信证券100%股权。这意味着，指南针(300803)将借助此次重整拿到券商牌照，进而成为继东方财富(300059)之后的互联网券商。

目前，网信证券多数业务均已暂停新增，资管产品大量逾期，股市新闻还涉及大量诉讼与仲裁，截至2021年底，网信证券资产净额为-41.33亿元。意向重整投资人在重整阶段要投入至少10亿元的资金用于偿还公司债(511030)务。

指南针(300803)不惜重金，以近乎“耗尽家财”的方式将网信证券纳入麾下，摆脱这步棋究竟出于何种考量和权衡？

从短期看来，收购活动引发的资金偿付流出将导致指南针(300803)面临现金流压迫。一方面，根据目前披露的信息，指南针(300803)最终投入的重整投资款为15亿元。截至2021年末，指南针(300803)累计持有的货币资金为16.07亿元。此前公司已经支付了3亿元投资保证金(159001)，之后还需向治理人账户一次性支付投资款12亿元。这势必对指南针(300803)的短期现金流造成肯定影响。

另一方面，指南针(300803)也表达，网信证券现有IT设备和系统都相对陈旧，将来需要对其IT系统进行升级改造促进信息化建设和经纪业务进展，股市新闻为参与网信证券重整投资人遴选，2021年度不分红、不转增股本，面对资金压迫，指南针(300803)分别向招商银行(03968)和兴业银行(601166)申请信贷支持。

从长期看来，收购资产的外延式进展路径能否发挥预测协同效应和估值提升，仍然承受不确定性的考验。虽然此前网信证券在业务方面已连续多年垫底，但其拥有的证券经纪、自管、资管、投行等业务资质格，重整计划公布后，仍然吸引多家意向投资者参与竞逐。

此外，由于网信证券近年来一直处于非正常经营情况，历史财务数据无法反映标的公司真实价值，在综合考虑指南针(300803)与网信证券的业务协同、客户转化、业务重构等因素后，这块券商牌照在销售市场上具备相当程度的吸引力，但网信证券能否成为指南针(300803)将来业务拓展的“加快器”，仍需时间检验。

有观点认为，指南针(300803)收下牌照后，业务将向另一家互联网券商东方财富(300059)看齐。毕竟后者还是在2015年收购同信证券后，业绩隐藏大幅跃升，市值曾一度超越券商一哥中信证券(06030)，股市新闻乃至被股民们称为“券茅”。但不少行业人士认为，收购实在能为指南针(300803)带来业务的拓展和规模的增长，但指南针(300803)并不具备东方财富(300059)用户基础，因此目前对标东方财富(300059)，指南针(300803)在多个维度上尚需强化提升。

三、指南针(300803)会成为“小东财”吗？

回首东方财富(300059)的互联网券商之路，2015年斥资40亿元收购区域性小型券商同信证券是其业态布局中的“点睛之笔”，七年以来，东方财富(300059)业绩不断飙升，已渐渐成长为券商财富治理领域的第一梯队成员。虽然目前股价下调压迫较大，可是巅峰时刻市值一度超过“券商一哥”中信证券(06030)，2021年12月，东方财富(300059)总市值高达4300亿元。

此前，东北证券(000686)在周报中指出，指南针(300803)若成功收购网信证券，销售市场将新增一家互联网基因券商，股市新闻有望成为“小东方财富(300059)”。可是，经过梳理发觉，无论是并购的标的资产质量，還是企业经营效益、业绩驱动主因等基础面，指南针(300803)与东方财富(300059)都存有较为突出的区别和差距。

从经营效率现状看来，指南针(300803)2021年实现归母净利润1.76亿元，同比增长97.51%，而东方财富(300059)估计同期将实现归母净利润82.00亿元到89.00亿元，同比增长71.62%到86.27%。这意味着，假设指南针(300803)能坚持这样的高增速，指南针(300803)也需要通过多年的延续高增长才能达到东方财富(300059)当前的水平，而后者的增幅仍然处于“短跑高速”的情况，前者难以望其项背。

　　从业绩驱动主因看来，2014年，在收购同信证券前，东方财富(300059)营收为6.12亿元，同期指南针(300803)为1.98亿元。彼时，东方财富(300059)的营收构成分为四部分：金融电子商务服务、金融数据服务、广告服务和其他。

其中，金融电子商务服务带来的营收占当期总营收的60%以上。财报显示，这部分业务关键是为基金公司代销，股市新闻而代销基金还是东方财富(300059)关键的的引流手段之一。截至2014年12月底，东方财富(300059)已上线83家基金公司，2051支基金产品，年内基金销售额2297.67亿元。

网信证券的经营范围也包含了证券投资基金销售业务，换言之，在控股网信证券之后，指南针(300803)同样将获得第三方基金销售的资格。但依据相关事实看来，据中国证券业协会官网数据显示，在2020年度网信证券代理销售金融产品的收入仅为11万元，在全部券商中排名最终一位。这意味着，指南针(300803)短期有可能难以通过第三方基金销售获得较大业绩增量。

从营销依靠程度看来，相较而言，指南针(300803)多年来遵循的进展模式则更像是传统的金融服务模式，其通过网页广告、电销、卖炒股软件获利，销售花费在营收中的占比常年在50%上下，销售人员更是常年占公司总人数的85%以上。2019-2021年，指南针(300803)销售人员占公司员工总数的比例为85.72%、86.38%、85.56%。而在收购同信证券前三年，东方财富(300059)销售市场营销人员占员工总数的比例为26.92%、20.50%、21.54%。

　　从业务模式特征看来，年报中提及，指南针(300803)的产品和服务以“体验式”销售模式开展，绝大多数付费客户，股市新闻均是从公司免费版产品试用开端，经过一段时间体验后，根据用户需求向其推选低端版本（博弈版）付费产品，并渐渐升级使用中端版本（先锋版/擒龙版）付费产品，最终到高端版本（私享家版）产品。

公司的注册用户从免费版逐步升级至高端版本的体验周期需要半年至一年时间，这也给公司的经营业绩带来了全年分布不均衡的风险。

　　综上所述，不管是企业自身的基础面，還是纳入旗下的收购资产质量，指南针(300803)与东方财富(300059)在经营规模、业绩驱动、业务模式乃至进展历程等各个维度上都泾渭分明，目前券商宣扬的“小东财”说法支撑依据不足，不过拿下券商牌照至少代表了指南针(300803)获得证券经纪的入场券。至于后续指南针(300803)借助网信证券开展相关业务能否发挥业务优势和协同效应，是借力逆袭，還是沦为接盘侠？一切有待时间的检验。

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