股票啦 2022年03月27日报道：2021

2022-03-27平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷,陈相合对中国人保(601319)进行钻研并公布了钻研报告《赔付连累承保利润，综改下强者恒强》，本报告对中国人保(601319)给出中性评级，当前股价为4.46元。

中国人保(601319)

事项：

中国人保(601319)公布 2021 年年报，全年实现总保费收入 5854 亿元(YoY+4%)，股票公司要闻归母净利润 216 亿元(YoY+8%)， EPS 为 0.49 元/股(YoY+8%)。公司拟每 10 股派发觉金红利 1.47 元（含税），加上已派发的半年度股息每 10 股现金股利 0.17元，2021 年全年股息为每 10 股现金股利 1.64 元（含税），年度分红比例 33.5%。

平安观点：

产险: 车险综改与非车险灾害赔付致使赔付率大幅上升，承保利润承压。2021 年产险保费 4484 亿元(YoY+4%)，销售市场份额 32.8%(YoY+1pct)；净利润 226 亿元(YoY+8%)、承保利润 18 亿元(YoY-56%。 其中， 产险花费率 25.9%(YoY-6.8pct)、赔付率 73.6%(YoY+7.4pct)，花费率降幅小于赔付率增幅，综合成本率 99.5%(YoY+0.6pct)。

1）车险业务结构及质量延续改善， 赔付率大幅攀升使综合成本率提升。2021 年车险保费 2553 亿元(YoY-4%)， 在产险保费占比 57%(YoY-5pct)。在业务结构上，公司大力进展家庭自用车保险业务，销售市场份额同比提升1.4pct，保费占比同比上升 1.0pct，行业领先优势突出。同时，公司关心续保和转保业务，汽车商业险和交强险续保率分别同比+2.0pct、 2.1 pct，承保汽车数量分别同比+11.3%、 +9.9%。车险综改下， 花费率同比-11.3pct至 27.2%； 然而车均下降、赔付责任增加，叠加河南暴雨影响， 赔付率同比+12.1pct 至 70.1%，车险综合成本率总体微升 0.8pct 至 97.3%。

2）战略性进展非车险业务，业务结构更加均衡。 2021 年非车险保费 1931亿元(YoY+16%)， 在产险保费占比占比 43%(YoY+5pct)，承保利润-49 亿元，亏损有所扩大。 具体看来：①受暴雨、台风、冰冻、干旱等自然灾害以 及 疫 病 影 响 ，股票公司要闻 企 财 险 赔 付 率 90.7%(YoY+23.0pct) 、 农 险 赔 付 率80.5%(YoY+5.6pct)。②积极调整业务结构， 延续加强风险管控、 出清融资性信用保证险业务存量风险， 融资性信用保证险业务风险得到有效化解， 总体信用保证险综合成本率 66.7%（YoY-78.1pct），承保利润 18 亿元，扭亏为盈。 其中， 融资性业务规模大幅减少、扭亏为盈，非融资性业务规模同比+31%且维持较好的承保盈利水平。

人身险： 队伍缩减、 新单承压，健康险业绩创新高。 2021 年人保寿险营销员、月均有效人力均同比下滑， 人身险新单 724 亿元(YoY-1%） ，其中长期期交新单 229 亿元(YoY-15%)，总 NBV 约 40 亿元(YoY-35%)。 但人保健康经营业绩创新高，净利润 2.6 亿元(YoY+622%)。

动态调整资产配置、严控风险，投资端稳中向好。 2021 年总投资收益率 5.8%、基础同比持平。净投资收益率 4.8(YoY-0.2pct),测算综合投资收益率 5.6%(YoY-0.7pct), 关键系把握结构性机会和阶段性机会，积极优化持仓结构。

投资意见： 非车业务方面， 保证险风险基础出清；而随着车险综改基数影响的减弱， 21Q4 以来车险增速已扭正并快速回升，龙头险企具备定价、定损、渠道和服务优势，花费和赔付压降能力优于行业、 承保利润总额有望改善。寿险聚焦“大个险”、坚持价值转型，但行业性困局仍存。基于此，人们调整产险赔付率、新单、 NBVM 以及预备金假设， 2022 年预测 EVPS 从5.78 元调升至 5.81 元，公司目前股价对应 2022 年 PEV 约 0.77 倍，坚持“中性”评级。

风险提醒： 1）权益销售市场大幅波动，股票公司要闻β属性导致版块行情波动加剧。 2）车均保费超预测下滑、赔付率超预测提升，车险承保利润承压。 3）自然灾害频发，农险、企财险赔付超预测

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，光大证券(06178)王一峰钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达95.48%，其预测2021年度归属净利润为盈利241.37亿，根据现价换算的预测PE为8.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，股票公司要闻中性评级3家；过去90天内机构目的均价为5.73。证券之星估值预测工具显示，中国人保(601319)（601319）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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