股票啦网 www.gupiaola.com 2022年03月27日报道：渠道模式积极寻求

2022-03-27天风证券(601162)股份有限公司刘章明,吴文德对珠江啤酒(002461)进行钻研并公布了钻研报告《产品结构不断改善，基地销售市场延续深耕》，本报告对珠江啤酒(002461)给出买入评级，当前股价为7.53元。

珠江啤酒(002461)

事件： 公司公布 2021 年年报，中国股市新闻网 2021 年实现营收 45.38 亿元，同比增长 6.79%；归母净利润 6.11 亿元，同比增长 7.36%。其中， 2021Q4 实现营收 8.20 亿元，同比增长 10.44%；归母净利润 0.17 亿元，同比下降 74.13%。

啤酒主业高端化转型延续推进，渠道模式积极寻求。 公司 21 年实现啤酒销量 127.63 万吨（ +6.41%），吨价 3555.48 元/吨（ +0.36%）。分产品看，高档 / 中 档 / 大 众 产 品 分 别 实 现 营 收 25.13/15.10/2.68 亿 元（ +15.78%/+0.43%/-30.85%），高档产品占比 58.56%（ +5.12pcts），高端化转型不断推进。公司核心单品延续放量，产品结构逐步向中高端提升，纯生啤酒/罐类产品销量占比 44.94%/32.19%（ +4.07pcts/+0.83pct）； 97 纯生高端核心产品销量 15.68 万吨（ +103.18%），结构升级表现亮眼。分渠道看，平凡/商超/夜场/电商营收占比 95.40%/1.76%/2.06%/0.77%，同比增长5.31%/0.87%/18.79%/34.97%，公司紧紧围绕新消费需求寻求“新店商”模式，夜场/电商渠道增长突出。公司以“啤酒+”焕发新活力，开设雪堡体验店、精酿品鉴会。同时发力啤酒文化产业，实现销量增长与品牌赋能。

成本压迫下利润承压，降本增效有望改善。 公司 21 年实现毛利率 44.95%（ -5.24pcts ）， 主 因 啤 酒 制 造 / 包 材 / 租 赁 餐 饮 服 务 成 本 上 涨16.76%/24.09%/51.96% 。 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为15.49%/7.82%/-4.80%/3.27%，同比变化-2.00/-0.62/-0.1/+0.04pcts，净利率13.83%（ +0.05pcts）。公司 Q4 利润下滑幅度较大，人们认主导要系原材物料价格上涨所致，叠加疫情反复影响，四季度利润有所承压。展望 22 年，原料包材虽有压迫，但花费优化仍有空间，加之产品结构升级与结构化转型稳步推进，盈利水平有望改善。

啤酒行业步入消费结构性升级周期，公司立足优势区域高端势能不断释放。 公司顺应高端啤酒进展行情趋势，立足“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，全方位覆盖高端、中高端、大众、小众个性化消费需求，精耕华南优势区域，推出特制纯生、咖啡世涛、新英式 IPA 等新品，提升高端产品占比， 发力餐饮渠道终端，抓住即饮重大场景促进结构升级。其它，公司推进白酒项目，寻求啤酒业务与白酒业务融合进展的新业态， 21 年度实现销售收入近 3000 万元。公司多业务模块开拓寻求，带动啤酒主业蓬勃进展，紧紧围绕有韧性的消费销售市场和有质量的消费需求，加快公司规模增长。

盈利预测： 由于原材料成本压迫等因素，中国股市新闻网更新盈利预测， 估计公司2022-2023 年营收由 49.2/52.5 亿元调整至 49.2/51.8 亿元， 同比增长8.34%/5.32%；归母净利润由 8.1/9.4 亿元调整至 7.0/8.2 亿元，同比增长14.20%/17.52%， EPS 分别为 0.32/0.37 元， 坚持“买入” 评级。

风险提醒： 原材料价格上涨， 高端销售市场竞争加剧， 疫情反复，新品推广不及预测等。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，国金证券(600109)刘宸倩钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达94.74%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.2亿，根据现价换算的预测PE为26.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，中国股市新闻网买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为9.6。证券之星估值预测工具显示，珠江啤酒(002461)（002461）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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