股票啦网 www.gupiaola.com 2022年03月20日报道：业绩创历史最佳

2022-03-20中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊对中国巨石(600176)进行钻研并公布了钻研报告《业绩创历史最佳，Q4销量超预测验证高景气度连续》，本报告对中国巨石(600176)给出增持评级，当前股价为16.17元。

中国巨石(600176)

投资要点

行业景气下，业绩创历史最佳。 2021 年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为197.1/60.3/51.5 亿， YoY+68.9%/149.5%/165.2%。 归母净利润高出扣非利润约 8.8 亿，关键由于出售部分贵金属/成都工厂搬迁带来非常常性损益分别约 6.9/1.9 亿。上市公司要闻 单 4 季度实现收入/归母净利润/扣非净利润 58.7/17.2/12.0 亿， YoY+54.9%/51.7%/51.0%。单 4 季度扣非利润环比 3 季度下降 2.3 亿，人们推断关键由于公司在 Q4 计提的超额利润高于 Q3 所致（ 人们估算 Q3/Q4 计提的超额利润分别约 2/5 亿）。若剔除此影响后，人们估算 Q4 扣非利润环比 Q3 仍有提升，且 21 年“正常经营”的扣非利润达 58.5 亿。

粗纱销量超预测，成本上涨影响有限。 2021 年公司实现粗纱销量 235 万吨， YoY+12.8%，其中 Q4 实现销量约 67.6 万吨，环比 Q3 提升 17.6%，同比提升 6%， 略超预测。 考虑到公司从 21 年 10 月 1 日起对国内外粗纱产品提价， 估算 Q4 粗纱均价稳中有升， Q4 吨盈利维持稳定。 电子布销量 4.4 亿米， YoY+16.4%， 其中 Q4 实现销量约 1 亿米，环比Q3 下滑约 0.2 亿米。受能源（天然气等）价格大幅上涨影响，人们估算 21 年公司吨粗纱制造成本小幅提升，但总体影响有限。在能源成本高企下，估计 22 年成本端仍有承压，但随着公司低成本的智能制造产线进一步发挥，成本端压迫总体可控。

产能加快扩张，产品结构延续优化。 公司公告拟在九江新建 40 万吨玻纤粗纱产能（已获政府批文，估计 23/24 年分别投产 20/20 万吨）， 此外，公司 10 万吨电子纱/埃及12 万吨粗纱/成都 15 万吨粗纱产能分别有望于 22Q2 末/22 年底/23H1 投产。人们估算21 年公司高端产品（风电/热塑/电子纱等）占比超 80%，随着下游需求拉动以及公司积极调整产能结构，估计产品结构有望延续优化，抗周期性/盈利能力有望延续增强。

粗纱景气延续时间或超预测，电子布价格已至底部区间。 受能耗双控影响，行业新增产能难度增加，且落地不确定性提升，行业供给端增速或放缓；在海外需求延续复苏，以及下游风电/汽车/电器等领域需求带动下，需求端稳健增长；人们推断粗纱供需紧平稳有望常态化，景气延续时间及强度或有望超预测。上市公司要闻此外，在其他大宗品价格大幅上涨下，玻纤性价比优势再次增强， 亦可支撑玻纤粗纱价格高位延续。根据卓创资讯，电子布价格从高位 8-9 元/米回落至 3.7 元/米（ 3 月 18 日数据）， 人们估算目前二线厂商已较难盈利，电子布价格或进入底部区间，再次下滑空间有限。

投资意见： 人们略微下调 22-24 年归母净利润至 61/64/67 亿元（原 22/23 年归母净利润为 65/68 亿）， 关键考虑到电子布价格下滑较多，调减电子布均价假设。调整后盈利预测对应该前股价 PE 为 10.6/10.1/9.6 倍。 考虑行业周期有望弱化， 粗纱景气连续，公司产能加快扩张， 产品结构延续优化，坚持“增持”评级。

风险提醒： 需求不及预测；小企业新增产能投放超预测；中高端产品价格下滑超预测

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金公司(03908)陈彦钻研员团队对该股钻研较为深入，近三年预测精确度均值高达88.24%，其预测2021年度归属净利润为盈利62.95亿，根据现价换算的预测PE为10.3。上市公司要闻

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为26.81。上市公司要闻证券之星估值预测工具显示，中国巨石(600176)（600176）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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