股票啦网 www.gupiaola.com 2022年03月15日报道：公司产品结构

2022-03-15浙商证券(601878)股份有限公司孙建对翔宇医疗进行钻研并公布了钻研报告《翔宇医疗深度报告：康复利好正加快，行业龙头踏通途》，本报告对翔宇医疗给出增持评级，当前股价为37.08元。

翔宇医疗(688626)

报告导读

翔宇医疗是康复医疗领域少有的提供总体解决方案的平台型企业，公司产品结构、销售模式以及经营效率正逐步改善。人们认为股市新闻，随着康复医疗相关现行政策的加快推进，以及新冠疫情的逐步转好，公司业绩有望迎来拐点，并逐步进入到加快期。

投资要点

公司深耕康复20年，并逐步向一体化转型

公司成立于2002年，是国内少数具有全系列康复医疗器械研发及生产能力的企业之一。主营产品覆盖了康复评定、康复训练、康复理疗三大康复医疗器械关键领域，包含20个系列，共计400余种细分产品。公司深耕康复医疗器械领域20年，逐步从单个设备的研发生产厂商进展成为提供全院临床康复一体化总体解决方案的平台型公司，销售范围覆盖全国31个省级行政区域，300余个地级行政区，形成了国内较为庞大且完备的渠道销售网络。

公司收入结构延续优化股市新闻，盈利能力不断提升

公司2020年营收4.96亿元，同比增长15.9%（2017-2020年CAGR为19.7%）。归母净利润1.96亿元，同比增长51.9%（2017-2020年CAGR为44.9%）；2017-2021Q3年间，公司毛利率由59.6%提升至69.1%，净利率由22.3%提升至37.2%。公司近5年来通过延续推出高端新产品、调整销售产品结构、生产工艺改进以及寻求新型业务模式，盈利能力等到了延续的提升。

公司竞争优势突出，尽享行业进展红利

产品的覆盖广度是公司的核心竞争力。人们认为，我国康复医疗体系建设仍处于早期进展阶段，在國家康复现行政策延续促进、企业跑马圈地的大背景下，产品的广度在前期开拓空白销售市场中的重大意义尤为凸显。而公司是行业内少有的在产品广度方面具有突出竞争优势的企业，关键体现在：①产种类类丰富，注册证获批数量突出高于可比公司，并逐步向高附加值产品布局；②康复细分领域覆盖广，可以提供30多项专科专病的解决方案；③拥有强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积存。④公司产品医保覆盖率超94%。⑤多款产品入选推选品目及优秀国产医疗设备目录等。

前瞻布局工业互联网，进一步完善康复医疗一体化。公司自2019年就已开端前瞻布局工业互联网平台的搭建，并参与了河南省工信厅、财政局厅联合组织的“康复医疗设备工业互联网云平台”项目，同时入选为康复医疗设备工业互联网平台培养单位。人们认为，工业互联网项目的布局和推进，将助力公司在康复医疗设备、康复医联网、康复医联体形成一个统一的有机总体股市新闻，协同运作，达到康复医疗设备的互联互通及康复医疗服务的一体化。同时，公司依托物联网大数据技术，能够集合、预测终端医疗机构反馈的临床需求和经验，并将其转化、升级为新产品、新技术，最终形成与终端客户的深度绑定，构筑牢固的竞争壁垒。

现行政策利好延续加快，康复赛道大有可期

需求端：我国人口老龄化进程加快，促进康复医疗需求快速释放。根据《柳叶刀》钻研统计，2019年我国具有康复需求的人群总人数已达4.6亿人，潜在康复需求庞大。Frost&Sullivan估计我国康复医疗器械销售市场规模将以19.1%的复合年增长率增长至2023年的670亿元。人们认为，随着我国人口老龄化进程的加快，康复医疗企业或将迎来较大的销售市场进展红利。

供给端：康复学科建设或将带来超570亿需求。根据國家统计局数据显示，截至2019年，全国共设立综合医院19,963家，已设有康复医学科的综合医院占比约不到30%。康复医学科的渗透率与國家现行政策的要求“二级及以上综合医院需独立设置康复医学科”相比，人们估计康复学科建设或将带来超570亿康复医疗器械需求（暂不考虑存量换新需求）。

现行政策端：康复现行政策加快推进，行业进展进入快车道。2021年6月以来國家就康复医疗建设连续颁布了多项更为具体的指导性现行政策，并同时确定北京市等15个省份作为康复医疗服务试点地区股市新闻，全方位加快了康复医疗行业的进展进程。人们认为，2021年是现行政策加快推进，康复理念全方位建设阶段；2022年是小试牛刀，初步形成行业规范和标准阶段；2023年将是康复医疗加快扩面，终端需求加快释放阶段。

盈利预测及估值

人们认为，随着國家康复现行政策的加快推进，康复销售市场需求将会得到快速释放。而公司早期跑马圈地占据的先发优势，叠加公司延续提升的盈利能力，也将助力公司瓜分更多的销售市场份额。人们认为随着疫情影响的逐步消失，以及行业的加快进展，2021-2023年公司收入端有望达到5.23、6.54、8.47亿元，对应同比增速为5.6%、24.9%、29.6%；实现归母净利润2.02、2.40、3.00亿元，同比增长2.8%、18.8%、25.2%，对应EPS为1.26、1.50、1.87元/股，当前股价对应PE为29、25及20倍。首次覆盖赋予“增持”评级。

风险提醒

现行政策落地及履行不及预测风险；技术创新或新产品研发失败风险；销售市场竞争加剧的风险；行业现行政策变动风险等。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。证券之星估值预测工具显示股市新闻，翔宇医疗（688626）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公布信息整理，如有问题请联系人们。

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