股票啦网 www.gupiaola.com 2022年03月06日报道：成功归因和成长空间探讨

2022-03-06国盛证券有限责任公司符蓉,郝宇新对酒鬼酒(000799)进行钻研并公布了钻研报告《内参酒鬼双驱动，高质量进展在途中》，本报告对酒鬼酒(000799)给出买入评级，认为其目的价位为225.00元，当前股价为162.92元，预测上上涨幅度度为38.1%。上市公司新闻发言人制度

酒鬼酒(000799)

独特“五鬼”个性，千帆过尽终柳暗花明。上市公司新闻发言人制度 酒鬼酒(000799)之名出自“画画鬼才”黄永玉大师之手，取意鬼才，代表着超脱自由，不甘平凡，非同平常，特立独行，具有浓厚的个人特色，酒鬼酒(000799)之“鬼”，关键体现在地理环境，工艺，香型，文化以及包装设计五个方面。历史复盘看来，复盘酒鬼酒(000799)的进展，人们发觉酒鬼酒(000799)由于治理层频繁更换，现行政策得不到连续，缺少一致性而屡屡遭受挫折， 2015 年塑化剂风波已过，中粮入主后经营企稳、多方面积极改善，酒鬼酒(000799)渐渐开端走上了一个进展的新时期。

三问内参，成功归因和成长空间探讨。上市公司新闻发言人制度 内参成功原因： 1） 品质为先，文化立足。 内参储存时间为 8 年，生产工艺也具备高端酒的基因，同时圈层营销+文化赋能，带动内参立足高端。 2）成立内参销售公司， 释放体制活力。 公司于 2018 年 12 月 26 日成立内参销售公司，销售公司模式深度绑定经销商，花费投放更加灵敏，渠道利润更高，迅速调动经销商积极性。同时，公司也在加强专卖店建设，推进文化营销、圈层营销，全国化进程正在加快。 内参将来空间： 人们估计省内高端酒销售市场有望维持和人均 GDP同步的增速，估计到 2025 年高端酒规模约为 90 亿元左右，随着内参在省内的延续深耕，估计市占率提升至 10-15%左右，估计内参 2025 年省内销售口径规模有望达到 20 亿左右。人们估计省外的增速快于省内，将来5 年复合增速有望达到 30%，省外占比有望达到 60%以上。

酒鬼渠道为先，线层赋能，偏僻复兴。上市公司新闻发言人制度 酒鬼酒(000799)具备全国化基因，定价中高端承接消费升级红利， 当前公司明确主力产品、聚焦打造大单品，关键推广红坛、晶莹装和传承版等产品。 同时， 酒鬼酒(000799)作为中高档产品， 公司通过产品换代提振渠道利润率，提高产品推力，当前酒鬼系列渠道推力突出增长、经销商团队扩张突出，同时在圈层营销方面，酒鬼系列连续内参打法，通过馥郁荟活动促进圈层影响，提振品牌价值， 2020 年酒鬼酒(000799)品牌价值 396 亿，同比+25%。

盈利预测与投资意见： 公司内参酒鬼双轮驱动，业绩弹性快速释放，估计2021-23 年 收 入 分 别 为 33.5/46.0/60.3 亿 元 ， 同 比+83.5%/37.4%/31.0% ， 预 计 2021-23 年 归 母 净 利 润 分 别 为9.3/13.4/18.2 亿 元 ， 同 比 +90.5%/43.2%/36.3% ， 对 应 PE 分 别 为57/40/29 倍，参考可比次高端白酒 2021-23 年估值平均水平 57/40/29倍，考虑到公司成长性优于可比公司，赋予公司目的价 225 元目的价，对应 2023 年 40 倍 PE，首次覆盖赋予“ 买入”评级。上市公司新闻发言人制度

风险提醒： 省内竞争加剧、省外拓张不及预测、宏观经济发展下滑、疫情反复风险。上市公司新闻发言人制度

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目的均价为269.97。上市公司新闻发言人制度证券之星估值预测工具显示，酒鬼酒(000799)（000799）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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