股票啦网 www.gupiaola.com 2021年12月19日报道：干式变压器在国内渗透率快速提升

2021-12-19东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对金盘科技进行钻研并公布了钻研报告《干变龙头，乘“风”而起》，本报告对金盘科技给出买入评级，认为其目的价位为44.00元，财经股市新闻哪个最好当前股价为31.09元，预测上上涨幅度度为41.52%。

金盘科技(688676)

金盘科技是全球干式变压器头部企业，关键面向新能源等中高端销售市场直销。公司干式变压器占主营70%以上（2020A），其他产品含干式电抗器、中低压成套开关、箱式变电站SVG等。2020年三大下游应用新能源（含风电、光伏、电网等）、高端装备（含轨道交通等）、节能环保分别占营收的46%/13%/11%。客户结构优质，财经股市新闻哪个最好公司已与维斯塔斯、西门子歌美飒、GE等国际知名企业，及中国铁路、國家电网&南方电网、上海电气(02727)、阳光电源(300274)等头部公司建立长期合作。

受益于风机大型化+海风装机提升，干式变压器在国内渗透率快速提升，销售市场远期空间广阔，且公司具备显著竞争优势，有望坚持领先地位。风机降本压迫下，大功率风机+海上风机蓬勃进展，干式变压器凭借运作性能优良、系统综合成本低等优势渐渐成为大功率风机及海风首选方案。海外风电干变以存量销售市场主导，而国内仍处于起步阶段、渗透率提升空间较大，人们估计到2025年全球风电干变新增销售市场规模将达82亿元，2021-2025年CAGR达到29%。公司长期绑定西门子歌美飒、GE等全球风电龙头，装机量市占率全球领先。风电领域干变产品壁垒高、布局长期稳固，相比外资对手，公司产品性价比高、服务响应更快；内资暂无竞争对手，财经股市新闻哪个最好且风电干变工艺难度高，需要项目经验积淀，国内竞争对手中期难以构成威胁。因此，公司在国内业务拓展中有望复刻海外干变龙头地位。

轨交/节能等下游领域稳增，巩固优势地位，储能/光伏发力伊始，定位中长期进展。1）公司深耕轨道交通领域多年，中标份额国内领先，公司配套特种干变需求有望随轨交建设稳步增长；节能相关变压器受益于能效管控现行政策，公司绑定龙头共享红利，份额提升空间大；2）公司成立子公司金盘新能源，重点聚焦光伏EPC领域，分布式&聚合式同步发力，截至2020年业务规模和订单金额相对少，财经股市新闻哪个最好但将来可期；抽蓄相关产品自2009年起累计承接订单超亿元、增长较为稳定，电化学储能通过子公司金盘储能布局，有望实现快速增长。

产能加码助力订单消化，数字化赋能精益化制造治理。2019-2020年公司产能紧张而订单高增长，故加码产能建设，海口/桂林/武汉/上海四大生产基地均有肯定程度扩产，人们估计到2022年底干变产能相较2020年同期贴近翻番，达到5000万kVA+，财经股市新闻哪个最好支撑近40亿元产值。公司生产交付能力有望显著提升，同时数字化运营助力多种类、小批量柔性化生产，进一步增强公司干式变压器系列产品的竞争力。

盈利预测与投资评级：因公司风电干变高增、多下游表现较好，人们估计公司2021-2023年归母净利润分别2.54亿元、3.76亿元、5.38亿元，同比分别+10%、+48%、+43%，对应现价（12月17日）PE分别52倍、35倍、25倍。可比公司均是变压器及风电零部件相关头部企业，可比公司2022年PE或2021年PE(TTM)均为40倍及以上。考虑到公司是风电干式变压器全球龙头，国内干变渗透率提升叠加竞争布局优异，财经股市新闻哪个最好2022年赋予公司50倍PE作为估值依据，目的价44.0元/股，首次覆盖赋予“买入”评级。

风险提醒：原材料价格波动，竞争加剧，产能扩张不及预测，财经股市新闻哪个最好中美贸易摩擦风险，客户聚合度过高等。

证券之星估值预测工具显示，金盘科技（688676）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，财经股市新闻哪个最好估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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