股票啦 www.gupiaola.com 2021年12月12日报道：自2020年全球新冠疫情爆发以来

2021-12-12安信证券股份有限公司马帅对振德医疗(603301)进行钻研并公布了钻研报告《感控+高端医用敷料国产龙头，随行业景气度提升有望加快成长》，本报告对振德医疗(603301)给出买入评级，认为其目的价位为52.36元，当前股价为44.3元，预测上上涨幅度度为18.19%。

振德医疗(603301)

随着抗疫种类带来的业绩弹性渐渐归于平静，高基数效应估计会关键体现在21年，展望后续疫情业绩带来的增速扰动或将渐弱。2021年前三季度，公司实现营收38.63亿元，同比下降52.41%，归母净利润4.83亿元，股票上市公司新闻同比下降77.00%，扣非归母净利润4.20亿元，同比下降79.77%。Q3单季度，公司实现营业收入9.51亿元/-77.88%；归母净利润1.04亿元/-90.59%；扣非归母净利润8155万元/-92.54%。2021年前三季度，公司营业收入降幅较大，关键系去年同期受疫情影响，公司防疫类防护用品销售大幅度增加带来的高基数效应所致；利润端降幅大于收入端降幅的关键原因是：1）2021年前三季度防疫类防护用品价格回归导致公司毛利率下降；2）2021年前三季度全球货运运力供不应求，致使公司境外业务海运成本增加及部分订单延期交付，影响了公司的经营利润。

疫情后防护措施全方位升级+渗透率提升驱动国内感控销售市场景气度提升。自2020年全球新冠疫情爆发以来，随着全方位防护观念的转变、防护意识的提升，感控防护产品销售市场需求隐藏了大幅提升。此前，国内手术感控产品依旧以重复使用型产品主导，根据新思界产业钻研中心公布的《2021-2026年中国手术感控产品行业细分销售市场需求及开拓机会钻研报告》披露的数据，2020年我国住院手术人次达7000万左右，一次性手术包用量约为1900万左右，一次性手术包销售市场规模约为22亿元，渗透率约为20~30%，若以北美一次性手术包约88%左右的渗透率测算，则我国一次性手术包销售市场规模空间则在80亿元以上。振德医疗(603301)作为感控领域龙头有望充分受益这一行业行情趋势。2021H1，在国内疫情总体趋于平稳的情势下，振德手术感控业务线仍然维持了83.14%的同比增速。在渠道拓展、医院覆盖率提升、人员扩增等因素边际向好的背景下，配合敷料、伤口护理等业务线，公司有望成长为大感控解决方案龙头。

公司高端敷料布局加快，打开长期成长空间。从全球行情趋势看来，对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端医用敷料（现代伤口护理产品）产业有望迎来绝佳进展机会。根据BMI的统计，全球高端敷料销售市场规模估计将于2022年达到70.15亿美元。然而，过去国产医用敷料行业总体以基础伤口护理产品主导，同质化、价格竞争等现象较为突出，品牌识别度和影响力相对较低。近年来，在國家医改、分级诊疗、鼓舞创新、进口替代等因素的驱动下，医用敷料行业迎来较大变化，聚合度快速提升，行业面临更多的整合机会。公司目前着手于对自身敷料产品结构进行升级迭代，2021年，公司聚氨酯泡沫敷料、皮肤创面敷料、细菌纤维素敷料等新品均获得注册证，同时完成了针对上海亚澳医用保健品有限公司和三特瑞（南通）医用材料有限公司的收购，以上举措有利于公司进一步建立产品技术和竞争壁垒，在行业整合中获得更大优势。

投资意见：买入-A投资评级。人们估计公司2021年-2023年的收入增速分别为-51.8%、4.0%、28.0%，净利润增速分别为-76.7%、4.7%、31.8%，股票上市公司新闻首次赋予买入-A的投资评级，6个月目的价为52.36元，相当于2021年20倍动态市盈率。

风险提醒：全球新冠疫情的不确定性；公司后续订单不及预测；产品质量风险；汇率波动风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值预测工具显示，振德医疗(603301)（603301）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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