股票啦 www.gupiaola.com 2021年12月11日报道：过去几年凯旺科技所处的衔接器销售市场增长迅速

产品长期供货国内安防龙头企业海康威视(002415)（002415.SZ）、大华股份(002236)（002236.SZ）的凯旺科技（301182.SZ），不日便将登陆创业板(159915)。

作为国内安防领域电子周密线缆衔接组件的领先生产商今日股市新闻，凯旺科技在上游安防衔接器销售市场有着举足轻重的地位。2017年-2020年，凯旺科技产品占海康威视(002415)和大华股份(002236)采购周密线缆组件总额的比例均约为25%。

除了产品应用于安防设备以外，凯旺科技还致力于为通讯等领域的客户提供电子周密线缆衔接组件的衔接解决方案，并逐步向军工装备、轨道交通、医疗器械、新能源等领域拓展。

就产业视角看来，过去几年凯旺科技所处的衔接器销售市场增长迅速，进展至今已成为千亿级别的销售市场。伴随国内经济发展延续健康进展，将来我国衔接器行业仍有较大的进展潜力。身处其间，已在安防衔接器等细分领域取得领先地位的凯旺科技能否会充分受益？登陆资本销售市场后，公司的长期投资价值又如何呢？

业绩高度依靠前两大客户

作为制造业公司，凯旺科技通过向客户提供应用于安防、通讯、消费电子等领域的电子周密线缆衔接组件实现盈利。历史业绩看今日股市新闻，2018年-2021年上半年公司的收入分别为3.64亿元（人民币，单位下同）、4.43亿元、4.38亿元、2.94亿元；同期，公司的扣非后归母净利润为1415.71万元、4420.69万元、3251.67万元、2014.41万元。由此可见公司的核心财务数据呈肯定波动性，但总体行情趋势向上。

需要指出的是，凯旺科技2020年的业绩同比负增长，或与疫情打断生产、销售节奏有关。根据披露，公司2020年上半年的营业收入较2019年同期下滑逾二成，而到了下半年营收便呈复原性增长。

拆分收入结构，凯旺科技的收入关键来源于三个部分，包含安防类周密线缆衔接组件、通讯类周密线缆衔接组件、消费类周密线缆衔接组件及其他产品。其中，安防类产品为公司的收入大头，期内占公司总收入的比重介乎93%-96%的区间。今年上半年，得益于安防销售市场需求延续增长，该业务收入大幅增长并刺激公司总体收入较去年同期增幅达到95.39%。

凯旺科技的通讯类产品和消费类产品近几年来展现出了相反的业绩表现，前者的收入规模逐年下滑今日股市新闻，由2018年的1818.24万元降至2020年的1093.92万元，占比由5.02%下滑至2.53%，而今年上半年该业务的收入为414.97万元，占比进一步收缩至1.43%。

作为对比，凯旺科技的消费类产品及其他业务的收入到2020年已达到993.28万元，占比提升至2.29%；今年上半年，该版块再次放量，收入达到1417.17万元，占比升至4.89%。

综上，凯旺科技的收入关键来源于安防类产品，其中海康威视(002415)和大华股份(002236)这两大客户又贡献了公司该业务绝大部分的收益。数据显示，海康威视(002415)和大华股份(002236)作为凯旺科技的前两大客户，2018年-2020年两家的销售占比合计分别达到了78.44%、81.35%、77.7%；而若将范围扩大， 上诉时间段内公司前五大客户销售占比更是高达91%、92.95%、90.88%。对比之下，凯旺科技的这两组数据均显著高于同行。

股票啦网认为，凯旺科技的客户聚合度突出高于同行，这或与公司产品面向的销售市场有关。据熟悉今日股市新闻，国内衔接器的关键企业包含立讯周密(002475)（002475.SZ）、德润电子（002055.SZ）等，这类公司的产品关键应用于汽车、通信、消费电子、家用电器等领域。根据中国电子(00085)元件行业协会电接插元件分会网站消息，2018年全球衔接器应用领域分布中，汽车行业占全球衔接器总销售市场的23.6%，通信行业占总销售市场的22%、消费电子占13.5%。相较为而言，安防行业的销售市场规模不及上述行业。

除了销售市场规模偏小外，另一个导致凯旺科技客户聚合度高的原因在于中国的安防行业是典型的双寡头销售市场。根据前瞻产业钻研院整理的资料，2018年海康威视(002415)、大华股份(002236)在我国视频监控设备销售市场的占有率分别高达58.3%、18.4%。下游销售市场高度聚合，这也使得上游制造业企业的目的客户群范围较为窄小。

扩大产能能否打开成长天花板？

针对凯旺科技而言，早期公司规模较小，以细分领域的优势产品作为切入点今日股市新闻，逐步扩大其在衔接器及周密组件行业细分领域中的影响力不失为一个好的策略。但进展至今，产能不足已成为压制凯旺科技中长期成长性的一大因素。回溯公司的经营历史，2011年从前，凯旺科技的第一大客户为中兴通讯(00763)（000063.SZ,00763），下游应用领域关键为通讯行业；2014年以后，公司安防类产品收入首度超过了通讯类产品，彼时受限于公司的生产能力及资金规模，凯旺科技逐步将资源聚焦于安防领域。

近几年来，产能不足的负面影响愈创造显，公司产能延续向安防类产品倾斜，这亦导致了期内公司通讯类产品销售数量总体呈下滑行情趋势。就披露数据看来，2018年-2020年公司安防类产品的产量由1.26亿条增加至1.74亿条，增幅突出；而通讯类的产量则由562.96万条减少至352.7万条，降幅贴近四成。

根据披露，凯旺科技此次上市估计募集的资金便将关键用于周密衔接器及衔接组件产能的拓展项目，项目全体达产后，估计每年将形成11000万PCS周密衔接器及衔接组件的生产能力，其中安防类为9500万PCS，通讯类400万PCS，消费类300万PCS，其他衔接器及周密组件800万PCS，估计实现年销售收入4.488亿元。

虽然上市“补血”，针对凯旺科技扩大产能、提升细分领域的竞争力大有裨益今日股市新闻，但扩产或许并不能帮忙公司良好打开成长天花板。因为就整个细分行业而言，中国安防用衔接器的销售市场规模并不大。根据智多星全球电子元件行业钻研公布的《2019年版中国衔接器销售市场竞争钻研报告》，2018年中国安防用衔接器需求规模约为40.6亿元人民币。而2018年凯旺科技安防类周密线缆衔接组件的收入约为3.39亿元，目前公司产品的市占率大概在8%左右。

换言之，即便是将来凯旺科技进一步提升公司在安防用衔接器领域的竞争力，但公司也很难在这样一个不足百亿的销售市场里成长为一个“大块头”公司。但如若将目光放到整个衔接器销售市场，那么情况则会迥然不同。根据中国产业信息网公布的数据显示，2011年-2019年，中国衔接器销售市场规模由113亿美元增长到227亿美元，妥妥是一个千亿级别的大销售市场。

从凯旺科技披露的销售市场拓展计划看，亦可以窥见公司拟拓展安防用衔接器以外的其他应用领域。据其介绍，将来凯旺科技将再次拓展产品在通讯设备和消费电子领域的应用，使其成为公司盈利增长的有力补充；同时将大力开拓军工装备、轨道交通、医疗器械、新能源等领域的应用。

虽然凯旺科技有意向外拓展更多的应用领域今日股市新闻，但落到实操层面效果仍待观看。

因为针对凯旺科技这类衔接器企业而言，要想实现横向进展一定得先突破技术壁垒。可是就中观角度看来，衔接器属于安防设备、通信设备、消费电子、计算机(512720)、汽车、轨道交通等行业的配套产业，用途广泛。考虑到下游销售市场对衔接器的需求各不相同，导致相关产种类类繁多、规格繁杂、产品工艺设计要求高，这便对企业提出了较高的技术要求。

股票啦网认为，凯旺科技扩大产能无疑在肯定程度上增强了公司中短期业绩增长的预测，但放长眼光看，突破技术壁垒并成功拓展其他应用领域针对凯旺科技提振长期投资价值至关重大。目前，凯旺科技在安防类产品以外的领域均未成气候。假如将来公司难以在安防类产品以外培养新的增长极，那么公司的业绩想象力恐怕甚为有限。

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