股票啦网 www.gupiaola.com 2021年12月04日报道：还有多少下挫的空间

12月3日，阿里巴巴(01688)港股股价连续了近日连阴的行情，股市新闻盘中一度跌至历史最低的116港元，即便后续略有回升，但截至收盘下滑仍超2%，自2020年10月29日股价历史高点至今市值已蒸发超4万亿港元（约合超3.2万亿元人民币）。

雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海

阿里的股价，股市新闻还有多少下挫的空间？

12月3日，阿里巴巴(01688)港股股价连续了近日连阴的行情，股市新闻盘中一度跌至历史最低的116港元，即便后续略有回升，但截至收盘下滑仍超2%，自2020年10月29日股价历史高点至今市值已蒸发超4万亿港元（约合超3.2万亿元人民币）。

3.2万亿是什么概念？目前A股中流通市值最好的贵州茅台(600519)，股市新闻市值为2.4万亿元，工商银行(01398)和农业银行(01288)市值加在一起，也还不足3.2万亿。

阿里巴巴(01688)为什么遭投资者“用脚投票”？

业绩低迷

股价跌跌不休，股市新闻业绩不及预测是一个重大原因。

雷达财经曾在《阿里触到流量天花板，新业务难挑大梁，股市新闻150亿美元回购能救股价吗？》一文中提到，2022财年一季度（2021年第二季度）财报中，阿里已经隐藏了营收不及预测、净利润下滑、投资亏损等问题。

同时，电商业务在阿里的营收结构中仍占据主导地位，股市新闻而其他业务即便有肯定增长，也还未到“挑大梁”之时，再叠加现行政策方面的不确定性以及对新业务的巨额投入，阿里的投资者们也就隐藏了消极的预测。

而到了三季度，股市新闻类似情况照旧无法改观，且在大环境的影响下，阿里业绩增长的萎靡还有延续恶化的迹象。

根据阿里2022财年二季度（2021年第三季度）财报，公司报告期内营收2007亿元，同比增长29%，股市新闻不及销售市场预估的2061.7亿元；假如刨除并表高鑫零售(06808)的影响，阿里本季度收入增速将降至16%，为2014年美股上市以来最低；此外，公司非美国会计准则下调整后净利润285.2亿元，同比下降39%。

报告期内，阿里国内零售业务营收同比增长33%，股市新闻若剔除高鑫零售(06808)并表，这一数据将降至12%，环比增速再次下降，较2020年同期更是下调了50个百分点。

而国内零售业务中的客户治理收入，即阿里电商业务最核心的淘宝天猫佣金+广告的收入为717亿，股市新闻同比仅增长3%，该增速环比降11%，同比降17%。

阿里在财报中提到，基于对当前宏观经济发展状况及竞争环境的不确定性，股市新闻将调整2022财年的总收入指引，估计2022财年总收入同比增长20%至23%。而这意味着，与上一个财年相比，阿里的收入增速将减半。

在财报的影响下，股市新闻11月18日美股盘前阿里公布财报后，当天其美股股价就下挫了11.13%。

阿里巴巴(01688)增速放缓并非没有征兆。

以双11这一阿里标志性的节日为例，早在2009年，双11就在短短一天内为淘宝建造了5000万元的销售额。此后8年的时间里，股市新闻双11的销售额均维持了30%以上的增速，但2018年，该增速跌至27%，并在次年再次下滑。

2020年，股市新闻阿里将双11的预售放到了10月20日，统计GMV的口径也由原先的1天改为11月1日至11日的11天。这样的结局是，淘宝2020年双11销售额对比没有提前进行预售活动的2019年增长26%。

2021年11月12日零点，股市新闻天猫双11总交易额定格在5403亿，相比2020年仅增长8.45%。

而作为对比，股市新闻淘宝的老对手京东在今年双11期间累计下单金额超3491亿元，同比增长26%，其中服饰总体新品量是去年同期的15倍。

行业人士认为，股市新闻与总体消费环境的低迷相比，阿里自身用户见顶，流量增长乏力的问题更需要企业重视。

流量难找

雷达财经注意到，股市新闻在销售市场竞争愈发激烈的背景下，淘系目前所拥有的“流量”护城河正在经历前所未有的挑战。

2020年底，拼多多活泼买家数达7.884亿，反超阿里成为用户规模最大的电商平台；时至今天，股市新闻双方在年度活泼买家数方面的差距仍然无法抹平。数据显示，截至2021年9月，过去12个月中拼多多活泼买家数增至8.673亿，而阿里的买家数为8.63亿。

假如说拼多多的崛起是让阿里在长尾销售市场上遭遇了当头一棒，股市新闻那么抖音电商的崛起则相当于直取淘宝“腹地”。

2018年，为缓解流量焦虑，淘宝曾与抖音合作，股市新闻将大量第三方购物链接打入抖音生态，并与抖音签下了不菲的广告费和佣金协议。但在如今字节跳动广告收入增长停滞，直播电商销售市场又存有庞大增量空间的情况下，抖音电商已成为字节的重点发力对象。

从商品品类上看来，京东、拼多多更注重于3C以及农产品(000061)，因此以服饰、化妆品起家的阿里在自己的基础盘上一直缺少真正的竞争对手，股市新闻直至抖音电商的隐藏。统计显示，抖音电商的服饰美妆品类占比贴近半数，仅仅在11月5日-11月11日期间，抖音电商服饰内衣的销售总额就达到了113.9亿元，在总销售中占比达到36%。

虽然目前抖音电商的体量尚与阿里存有差距，股市新闻但抖音、今天头条、西瓜视频等组成的庞大流量池，加上短视频、直播、图文等多种形式结合的丰富内容矩阵所蕴涵的销售市场潜力，无疑会对阿里电商形成冲击。

值得注意的是，阿里在今年4月还遭遇了中国商业史上最大的182亿元反垄断罚单，股市新闻失去了“二选一”这个把控品牌的强力手段后，阿里和竞对的品类差异正在缩小。京东零售CEO徐雷称，今年包含雅诗兰黛、星巴克等在内的一众“二选一”品牌正逐步回归京东。

种种因素影响下，股市新闻阿里想要留住商家，需要尽力提高服务水平。于是公司开端推出一系列支持商家的举措，以降低其经营成本。

如2021年以来，天猫平台推出了生意参谋免费、退货运费险降费等超过30项商家扶持举措，股市新闻在双11期间，又有14项服务推出，包含各类补贴、预售即回款金融服务、开放创新工具应用等，估计今年至少为商家降低经营成本150亿元。

但与此同时，阿里自己的流量成本也在飙升。2022财年的两个季度，股市新闻阿里的销售和销售市场花费分别达270.36亿元、288.57亿元，同比增长103%、86%，均高于2021财年双11季度的243亿。此外，三季度淘宝天猫佣金+广告的收入同比仅增长3%。

海豚投研在报告中指出，股市新闻销售花费的提升和佣金收入的下降背后，有阿里在竞争之下降低变现程度、提高对商家补贴、对用户消费激励的原因。

在此基础上，股市新闻三季度传统淘宝天猫平台零售业务的利润率，已经从去年的65.5%降至目前的60.5%。

新业务烧钱

原有的核心业务即便在让利之后，股市新闻也无法在竞争中拥有绝对优势，而瞄准新流量销售市场、期望用投资换回用户规模的淘特、社区团购却在烧钱的道路上越走越远。

好消息是，截至2021年9月，股市新闻淘特的年度活泼人数已超2.4亿，环比净增4000万，M2C（生产厂家对消费者）订单同比增长近400%；而淘菜菜则已在贴近200个城市开展经营。

但一方面，由于淘特、社区团购等的投入，股市新闻三季度阿里零售版块的创新业务亏损额度也达到了创历史新高的190亿，超出销售市场原本预测的170亿；另一方面，阿里这部分投入最终的效果目前还难以界定。

第三方机构QuestMobile数据显示，淘特和拼多多有78%的用户重合，股市新闻面对主攻下降销售市场，供应链更为成熟的拼多多，淘特想要在贴身肉搏中胜出本就有不小难度。而淘特还要面临微信小程序项目推进上的阻力。

今年年初，淘特负责人就曾公布表达，股市新闻已提交微信小程序申请；10月9日，淘特还称微信扫码付功能将在双11前良好开放。但直至微信可以分享淘宝购物车的今天，淘特小程序仍未见踪影。

与之相似的还有淘菜菜。不久前有阿里程序员在脉脉中晒出截图称，已于3月31日申请盒马集市小程序更新版本，股市新闻结局过了7个月，照旧显示“审核中”。相比之下，美团优选、多多买菜的小程序更新基础都能在一周内完成。

在“审核”的过程中，盒马集市和淘宝买菜已合并为“淘菜菜”，股市新闻阿里也及时在淘宝和淘特上更新了品牌名。但直至12月3日，在微信小程序搜查“淘菜菜”点击进入后，显示的页面仍为“盒马集市”。

而社区团购的盈利模式至今未被证实。2021年，股市新闻美团包含美团优选、美团买菜、美团闪购等在内的新业务，累计亏损已超过了280亿元，且亏损额还有渐渐增加的行情趋势。

此外，阿里对本地生活服务、Lazada（东南亚“天猫”）等在内的其他关键策略领域投入的同比增加、以及投资蚂蚁集团净收益的同比下降，股市新闻均影响了公司的盈利能力。阿里云即便在国内外增长方面都有不俗表现，但其收入仅占总体的10%，对报表实质性的影响还停留在将来阶段。

最新中报显示，股市新闻阿里毛利率为37.54%，相比两年前下降了8.8个百分点。而在截至2014年3月底的年报中，阿里的毛利率一度高达74.54%。

监管重压

从股价上看来，股市新闻阿里掉头向下的时间始于2020年10月底，而那时，刚好是已经退休一年有余的“首富”马云在上海外滩金融峰会“开火”之后。

随后不久，股市新闻马云被四部门联合约谈、蚂蚁集团暂缓上市。

2021年1月，股市新闻马云通过视频连线的形式参与了一个2015年起每年都会在三亚举办的“乡村教师颁奖典礼”，阿里系股价立刻隐藏整体飙涨。彼时的阿里，亟需类似的信息来提振士气。

然而后来的事实证明，仅仅是这样远不足以逆转阿里的大势。2021年来，股市新闻阿里被监管处罚182亿、马云等人创办的湖畔大学更名等事件轮番上演，到了夏天，公司又迎来了阿里女员工被上司侵犯事件的延续发酵，有媒体乃至将其称为“25万阿里人的耻辱一夜”。

一系列事件，股市新闻导致阿里股价下挫，马云在胡润百富榜中的财富值已经从4000亿缩水到了2550亿。

阿里与腾讯的“互联互通”是最近传出的为数不多的好消息，股市新闻微信更新第二阶段举措后，个人会话、微信群聊皆可直接访问外部链接，这或在肯定程度上缓解阿里的流量焦虑。

但也有投资人指出，“互联互通”并不意味着撬动对方的基础盘，股市新闻抖音、淘宝虽然能进入微信生态，但其流量分配权仍在腾讯手中，还需要不断适应微信规则才能生活。

资深电商预测师蔡炳贞认为，“阿里股价延续下挫一方面与国内对平台监管趋严相关，股市新闻投资者普遍对平台期望值降低，另一方面归根究竟還是增长低于销售市场预测。后者需要阿里找到更多"第二增长曲线"，且在新增长方向较竞争对手更具突出优势。目前，这两点都是很难改变。”

↓ 长按扫码关心人们  ↓

雷达财经 出品

未经授权 严禁转载

广告、商务：

ldcjun

常年法律顾问‖北京市中闻律师事务所合伙人 王维维律师

股票啦