股票啦 2021年11月28日报道：充分受益于核电重启

2021-11-28国金证券(600109)股份有限公司牛波对江苏神通(002438)进行钻研并公布了钻研报告《细分阀门龙头，“双碳”进程中延续增长》，本报告对江苏神通(002438)给出买入评级，认为其目的价位为20.91元，当前股价为17.9元，预测上上涨幅度度为16.82%。中国股市新闻头条

江苏神通(002438)

投资逻辑

特种阀门龙头，充分受益于核电重启：公司深耕阀门领域20余年，是核级蝶阀、球阀龙头企业，且在延续拓展新品。按“十四五”期间，全国每年新核准6台机组测算：1）核级球阀蝶阀等空间：新机组配套，按单站价值*设备占比*阀门占比*蝶阀球阀等占比，年销售市场空间5.99亿元；存量机组维修更换，按照装机容量、蝶阀及球阀维护占比折算，年销售市场空间为2.33亿元；合计8.32亿元/年。中国股市新闻头条2）阀门+乏燃料营收预测：按测算的阀门销售市场空间，估计公司核级阀门年5-7亿元新订单，最新募投项目拟1.5亿元投入乏燃料二期项目建设。核电阀门订单履行周期在2-3年，乏燃料后处理设备交货期一般2年，预测公司21-23年核电阀门及乏燃料领域营收为7.14/8.97/11.95亿元，随着钢价渐渐回落，估计21-23年毛利率为41.4%/42.9%/42.9%。

紧跟“双碳”战略，公司多业务版块受益。1）冶金版块：冶金领域，公司披露特种阀门市占率达70%，公分受益于“碳达峰”进程中钢铁企业转型、设备更换。公司“阀门管家”工业互联网平台切入通用阀门领域，进一步打开成长空间，上半年冶金订单同比增长22%，人们估计21-23年冶金版块营收5.65/7.06/8.47亿元，毛利率稳定在31%。中国股市新闻头条2）节能服务：公司收购瑞帆节能，切入节能服务领域。公司合同能源治理服务（EMC）关键用于钢铁企业节能减排，近两年，节能服务已累计获得26亿元订单，估计21-23年营收1.9/2.5/4.0亿元。3）能源石化：公司能源石化领域订单来自能源装备事业部及子公司无锡法兰，收入增量约滞后订单增量一年，2020年新单增速17%，估计21-23年带来营收5.08/5.94/7.72亿元，毛利率相对稳定。

投资意见与估值

核级阀门、乏燃料后处理、冶金、节能服务等版块都将带来确定性业绩增量，估计21-23年公司营收21.07、26.27、33.44亿元，归母净利润3.08、4.07、5.18亿元。中国股市新闻头条实现EPS分别为0.64、0.84、1.07元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。参照可比公司，给与公司2022年33倍PE，对应市102亿元，目的价20.91元，首次覆盖赋予“买入”评级。

风险提醒

核电建设进度不及预测的风险；钢铁企业转型进度不及预测的风险；原材料价格波动风险；股东质押占较为高的风险。中国股市新闻头条

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目的均价为22.65；证券之星估值预测工具显示，江苏神通(002438)（002438）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。中国股市新闻头条(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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